萤石作为氟化工的起点，具有重要的战略地位。由于萤石资源的稀缺性、下游需求的持续增长以及国家政策的推动，萤石产业的长期价值凸显。

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萤石也被称为氟石，是氟化钙的结晶体，是工业上氟元素的主要来源。当前随着新能源、新材料等行业的快速发展，萤石的新增需求不断涌现。

萤石的应用领域十分广泛，其中最主要的用途是在氟化工行业中生产氢氟酸，这一应用约占据了60%的萤石消耗量。此外，萤石还被广泛应用于钢铁工业、炼铝工业、以及建筑材料等多个领域。

我国拥有丰富的萤石资源，储量在世界范围内名列前茅，但储采比却大大低于全球的平均水平。

据美国地质勘探局（USGS）的最新统计，到2022年为止，中国的萤石储量已达到4900万吨，占到了全球总储量的19%，在全球排名第二；同年萤石产量为570万吨，占据了全球总产量的高达69%，但低于全球平均储采比，萤石资源的可持续利用上面临的严峻挑战。因此提升开采效率、加强资源保护以及探索新的萤石资源也成为未来一段时间的重点。

产业链角度来看，上游萤石矿床根据其共生组合构造特性及加工性能，可分类为“伴生型”和“单一型”两种。

萤石产业链梳理：

资料来源：公司年报、国联证券

伴生型萤石矿床中，萤石作为脉石存在，主要矿物还包括铅锌硫化物、钨锡多金属硫化物等，此类矿石主要用于生产冶金级萤石精粉。我国伴生矿主要集中在内蒙、湖南等地区，如内蒙的白云鄂博矿，其萤石资源量巨大，开发潜力巨大。

单一型萤石矿床以萤石和石英为主，其生产的酸级萤石精粉在新能源、新材料等领域有广泛应用。

萤石矿是我国优质的矿产资源，国内萤石矿床分布广泛。与全球其他地区的萤石矿产相比，我国的萤石资源由于杂质含量较低、开采条件较好，因此多数矿床均有着较高的开采价值。

但是当前我国萤石资源开采过度，小矿众多，且每年都有新增和退出的产能。在资源有限和安全环保政策趋严的背景下，萤石供给的扩张相对受限。

选矿环节是对开采出的萤石矿进行加工处理。通过预选挑选出高品质的萤石块矿，并去除无用的废石，再对剩余的原矿进行选矿作业，最终制成萤石精粉。

在此过程中，通常采用浮选法。此外还需要使用到油酸、纯碱、硫酸、水玻璃等化学药剂。

根据氟化钙的含量，萤石精粉可分为冶金级和酸级两种。其中，酸级萤石精粉因其在新能源、新材料等战略性新兴产业中的广泛应用而备受关注。酸级萤石精用于制备氢氟酸(HF)等基础化工品。

从2024年初开始，矿山开工率低和矿石供应减少，萤石粉的价格再次上涨。同时国家政策也在加强萤石矿山的安全生产监管，以解决萤石矿山安全生产的突出问题。其中，河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，将成为整治的重点。

运营方面来看，我国萤石企业规模普遍较小，行业集中度低。金石资源等已在国内进行了优质单一型萤石矿的布局，但整体来看头部企业的市场份额仍有限。未来随着安全环保政策的实施和矿山储量的减少，行业可能面临持续性的边际出清，头部企业的集中度有望提升。

长远来看，萤石产业链下游的终端需求中，新能源领域将提供持续增长动力，而传统制冷剂的需求也有望保持稳定增长。萤石的需求增长速度将超过其供给，从而使得萤石的价格中枢呈现上升趋势。萤石作为一种稀缺战略资源，在下游新兴领域中的需求加速增长，有望使萤产业链维持高景气态势。

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