来源：壹财信
作者：马佐夫
常州瑞华化工工程技术股份有限公司（下称：瑞华技术）的核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备，是一家国内领先的石油化工技术提供商。
公开信息显示，瑞华技术成立于2007年4月，于2018年7月31日在新三板挂牌交易。去年3月，瑞华技术北交所IPO获受理，并于今年2月份顺利过会。瑞华技术本次IPO合作的保荐机构为中信建投，审计机构为立信中联所。
大客户交易真实性遭问询
招股书披露，2020年至2023年1-6月（下称：报告期），瑞华技术分别实现营业收入26,742.87万元、14,217.57万元、32,598.86万元和20,703.70万元，净利润分别为6,255.64万元、3,657.29万元、7,861.47万元、9,063.34万元。期间在2021年，瑞华技术的营收和净利润大幅下滑。
报告期各期，瑞华技术向前五大客户销售的金额合计为23,919.81万元、12,869.65万元、29,017.01万元和20,608.36万元，分别占当期营业收入的比例为89.44%、90.52%、89.01%和99.54%，客户集中度较高。
值得一提的是，瑞华技术与大客户山东菏泽玉皇化工有限公司（下称：菏泽玉皇）之间的交易受到了交易所的重点关注。
据问询回复，菏泽玉皇成立于2007年8月，成立当年便与瑞华技术展开合作。该客户在2020年四季度曾面临破产重组的境地。危机解除后，菏泽玉皇及其关联方在2021年向瑞华技术采购了专利专有设备，金额达到了1,583.17万元，成为瑞华技术当年的第三大客户。
期间在2021年11月、12月，由于瑞华技术的指导及菏泽玉皇人员操作的问题，导致了菏泽玉皇发生聚苯乙烯项目事故，出现了较大的物料损耗。
在本次事故处理中，瑞华技术与菏泽玉皇起初对此问题责任认定存在一定的争议，后瑞华技术认为与菏泽玉皇自2013年（问询回复26页披露合作时间为2007年）起即开展业务往来，过往合作顺利并无纠纷，建立了良好的合作关系；出于维护自身声誉的原因，并考虑到后续与菏泽玉皇仍有潜在的业务发展机会，承担了该项目事故的责任。
菏泽玉皇与瑞华技术合作项目后因聚苯乙烯行情不好停止了生产。
此外，瑞华技术前五大客户中还存在个别客户参保人数较少、成立时间较短即与瑞华技术合作等情况。
瑞华技术2022年的第四大客户是福州万景新材料有限公司（下称：福州万景），双方交易金额为1,500.00万元，交易内容是工艺包。据企信网，福州万景2022年的社保缴纳人数为0人。
问询回复介绍，瑞华技术自2021年开始与福州万景合作。有意思的是，福州万景在2021年9月30日之前注册名为福建好逸家家具有限公司，经营范围包括木制家具、家居用品生产、销售等。
江苏丰海高新材料有限公司（下称：江苏丰海）是瑞华技术2021年第五大客户，交易金额为1,290.00万元，交易内容为工艺包。据企信网，江苏丰海2021年社保缴纳人数为0人。
唐山旭阳芳烃产品有限公司（下称：唐山旭阳）是瑞华技术2020年第二大客户，双方交易金额为4,112.76万元，交易内容为专利专有设备、催化剂。今年2月，唐山旭阳因公司合并或分立而注销。
一边定增补流拆借资金一边分红
报告期内，瑞华技术曾通过定向发行股票融资9,941.20万元，募资主要用于补充流动资金，截至 2021年12月31日，前次募集资金已使用完毕。
同时，瑞华技术报告期内还两次发放现金分红达到1.10亿元，也因此导致瑞华技术在报告期内的现金流金额波动较大。报告期内发放的两次分红中，瑞华技术实控人徐志刚从中分走了6,318.80万元。
需要注意的是，瑞华技术报告期内颇为缺钱。2020年，为了支持公司经营发展，公司向22名股东借款1,523.36万元，其中向关联方借款1,475.36万元。
瑞华技术在新三板挂牌交易是发布了本次关联方拆借公告。公告显示，公司22名股东拟向瑞华技术提供借款共1,547.36万元。拆借金额的差额主要系实控人徐志刚提供的借款存在变动，招股书披露，徐志刚向公司拆借金额为1,152.16万元，但新三板公告中披露的金额却为1,176.16万元。
（截图来自新三板公告）
募投项目开拓新业务受关注
据招股书上会稿，瑞华技术本次公开发行不超过17,392,000股（含本数，未行使超额配售选择权的情况下）人民币普通股，募集资金41,740.80万元，拟投资12000吨/年催化剂项目（下称：催化剂项目）和10万吨/年可降解塑料项目（下称：可降解塑料项目）。两项目实施主体均为山东瑞纶新材料科技有限公司（下称：山东瑞纶），其中，催化剂项目总投资31,500.00万元，全部使用募集资金；可降解塑料项目总投资67,400.00万元，使用募集资金10,240.80万元。
而在瑞华技术接受问询的过程中，其此次IPO的部分募投项目悄然发生变化。
据第二轮问询回复93-94页，瑞华技术本次拟公开发行不超过2,000万股，拟募集资金为66,000.00万元，可降解塑料项目使用募集资金为34,500.00万元。
山东瑞纶成立于2021年7月，注册资本1亿元，截至招股书签署日（2024年1月29日）实缴资本仅为4,200.00万元。
据招股书上会稿披露，催化剂项目建设期为18个月，可降解塑料项目建设期为24个月。
据菏泽市生态环境局微信公众号，包括催化剂项目和可降解塑料项目在内的瑞纶30万吨高端塑料及其配套项目，自2023年7月开始建设，预计于2024年12月竣工投产，总建设期仅为18个月。项目投产后,年可实现者业收人48.00亿元,利税6.38亿元,新增就业50人。
（截图来自菏泽环境微信公众号）
值得注意的是，报告期内瑞华技术未开展可降解塑料的生产，其催化剂业务中也并不涉及催化剂生产，主要业务流程为催化剂原料采购、外协加工后销售，且催化剂业务是瑞华技术2020年新增业务，业务规模较小，仅2020年度、2021年度实现销售，2022年尚未实现收入。2020年至2022年，催化剂业务各期收入分别为818.02万元、1,556.88万元和0.00万元。
据菏泽环境微信公众号，瑞纶30万吨高端塑料及其配套项目投产后,年可实现者业收人48.00亿元,利税6.38亿元。另外，菏泽日报百家号报道称，项目投产后，年可实现营业收入77.00亿元、利润8.70亿元、税收5.00亿元。
（截图来自菏泽日报百家号）
上述两官方报道的募投项目预期数据存在出入，但无论是年营收48亿元还是77亿元，对2022年营收仅3.26亿的瑞华技术来说“遥不可及”。
