2021年中，被称为“中国巴菲特”的李驰被市场发现其管理的基金逆势上涨，推测其已经抛售持有了十多年的“标志性股票”中国平安，此事在市场引起了巨大反响。

2021年3月，李驰转战新能源，首次买入赛力斯（股票代码：601127）前身——小康股份，并且在小康股份当年6月29日定增认购名单里，李驰管理的基金出资1亿元，认购了其中217.39万股，每股认购价格为46元。此后一直持有至今。

作为价值投资的“铁杆粉丝”，李驰从价值股转向成长股的举动本就令人惊愕，更何况这家企业正值亏损：2020年-2022年，赛力斯归母净利润为-17.29亿元、-18.24亿元、-38.32亿元。公司2023年业绩预告显示，公司净利润亏损21亿元-27亿元。

外界的问号越来越多：原来一直买平安之类的价值投资人李驰，怎么突然去投机去干一些买亏损公司股票的事？

但今年2月以来，赛力斯走出了一波强势拉升行情，2月1日至4月3日，赛力斯累计涨幅达52.10%；若以2023年6月8日盘中最低价24.75元作为起始点，截至2024年4月3日收盘，赛力斯期间涨幅高达241.41%。

截至同日，上述投资浮盈约88 %（数据来源：东方财富Choice，前复权）。

这让所有人更加疑惑：为什么还能从这样一个企业中获益？

李驰的想法很简单：“选择赛力斯跟中国平安的逻辑没有什么不同，那就是寻找优秀公司，然后陪伴它成长。”

优秀的定义

在李驰眼中，优秀企业要符合两个条件：

一是商业模式好。

公司经营门道要简单不深奥，且所做的产品能够对人类社会产生巨大改变，让大众生活更美好。

智能电动车是李驰看好的赛道之一。这个行业最开始是出于环保要求而被大力推动，但在之后的发展中，智能化带来的超高便捷性打开了人们的想象空间，让汽车从过去只是交通工具的身份中脱离出来，成为一个多功能移动生活空间，未来大众对其的依赖性将只增不减。

二是制度好。

一家优秀企业的命运，不是攀附在某个管理者身上，而是维系在严明有效的制度下，无论公司由谁掌管，都可以更好运转。正如那句被广为流传的投资语录：我们要投资那些连一条狗也能经营好的公司。

在这一点上，李驰非常认可华为。2006年，他就在个人博客中写到：

“18年前深圳南油集团边上八角楼中的两间办公室，如今中国的最大通讯设备制造商，最有可能进入世界500强的民营企业。”

华为公司常年顾问田涛曾在2016年总结到，华为的制度精髓在于“合作共享”——

一方面，财富共享。华为领导层认为，劳动者，尤其是知识劳动者是企业长期价值创造的第一竞争力。因此企业的价值分配要先于和优于向劳动者倾斜。

另一方面，权力共享。一大批20岁、30岁出头的年轻知识分子占据着华为从下到上的权力走廊，即使今天50岁左右的公司最高层领导者、管理者，他们在20年前，也拥有很大的权力。

看清企业“真面目”

选择好公司的下一步，就是陪伴他们成长。

而过往的市场反复证明，这个过程不是每个人都能轻松度过。有的人熬不住，几进几出、追高低卖，最终错过丰收时刻；有人陷入“低估值陷阱”而不自知，翻山越岭到达目的地时，只发现了信仰的骸骨。

是金子总会发光，但前提必须是真金。看透一家企业的本质，在此刻变得尤为关键，因此扎实的调研过程必不可少。

在李驰当初重仓赛力斯时，这家公司的业绩并不好。但李驰认为，不能单纯凭借业绩盈利还是亏损，来界定一笔投资的好坏。

他选择赛力斯的一个重要原因，与其研究多年的华为有关。

2019年，赛力斯与华为达成合作，双方于2021年4月推出首款车型华为智选SF5；

2021年底，双方推出第二款车型问界M5，这回完全脱离赛力斯原来的品牌体系，并且进入了华为终端，搭载了华为DriveONE纯电驱增程平台和全新HarmonyOS智能座舱。相比于SF5，产品竞争力得到质的提升，并得到了HUAWEI的品牌背书；

2023年2月25日，赛力斯汽车与华为又签署了联合业务深化合作协议，双方将加强联合创新能力，打造极具市场竞争力的产品，并将推进联合创新中心成立……

双方合作的智能汽车，销量也在几度起落后，于去年上了新的台阶。

2023年9月，问界新M7发布，从11月开始，该款车在中大型suv销量上优势明显；12月，问界M9发布，三款产品全部用上了华为的智驾系统，M9上市七天累计大定数超过3万辆。

赛力斯也在2023年创造了纪录：第10万辆下线，成为最快达成这一里程碑的新能源车企；同时是行业唯一获得两城L3自动驾驶测试牌照的车企。

在2023业绩预告中，赛力斯也表示，2023年第四季度M7上量、M9上市发布，公司盈利能力有望进一步增强。

与其说挖掘赛力斯是一个偶然，不如说是李驰对华为多年研究积累的一个缩影。

而这还远远不够。与华为合作的厂商众多，凭什么认定这一家？

在考察赛力斯的潜质时，李驰的眼光没有过多停留在各种纸面信息。他认为，调研不是说以怎样的‘形’去调研，而是‘神’在哪——一个企业的潜力，往往要透过财务报表和生产线等明面信息，亲自去观察和感受。

李驰决定自己买一辆赛力斯生产的电动车，第一时间成为他们的用户。

这台车搭配的智能驾驶、自动泊车、智慧座舱、娱乐投屏等各种辅助系统，给了李驰很好的体验：这样一个生活和工作的移动空间，相当于为车主雇了一个免费司机，节约出了90%的时间。这与他拟定的“让生活变得更美好”的筛选条件不谋而合。

“为什么从90元跌到25元我都不投降、不减仓？因为我是他的用户，体验之后我认为这个车以后会大卖。”李驰笃定。

这样的调研方式也被李驰应用到了曾经的中国平安等标的。相比于到公司总部去看去听，保险销售和购买人群的感想和体验更值得重视。

不输比赢更重要

1998年前后，亚洲金融危机席卷全球。各国货币大幅贬值，金融机构纷纷破产，股市暴跌，失业率大幅上升……社会日常经济运转变得摇曳。

之后的2000年，美股又遭遇了泡沫破灭的冰冷。90年代初，互联网快速蔓延到人类生活的方方面面，一时间，成千上万家互联网公司成立，其中许多公司都成功登陆了纳斯达克。而宽松的上市条件、松散的监管制度，也使纳斯达克成为互联网概念鱼目混珠的天堂，巨大的泡沫因此堆积起来。

2000年3月，纳斯达克指数到达当时的历史峰值5132点，之后一路下挫，最低跌至当年10月的1108点，跌幅达到78%。大量科技公司市值暴跌甚至倒闭，投资者损失惨重。

“两场股灾让我们吸收了很多经验。”从那时起，李驰对安全边际的重视在心里扎下了根。相比攫取眼前的巨大收益，守住底线更加重要。

这种意识让李驰在后期投资中做出了很多“反人性”但明智的操作。比如2007年中，在大盘指数即将攀上高峰前夕的4900点，李驰在市场正酣时宣布清仓，避开了随后的暴跌；而在后来指数暴跌，恐惧情绪泛滥的2008年底，他又逐步建仓入场。

在李驰看来，打开市场财富的钥匙常常藏在反人性的箱子中，鼓足勇气打开这个箱子，是价值投资中极难的一环，但也是极为关键的一环。

在实战中，李驰和他的团队同威投资逐渐演化出一套具体的回撤控制策略：

一是不断加强个股的深度研究，将其作为风险控制的第一要义；

二是逻辑负相关策略。即在组合中配置负相关的股票，以实现风险对冲，使组合稳步上升；

三是再平衡策略。为基本保持实际组合与初始计划之间的一致性和连贯性，通过卖出涨多了的个股、买入尚未大涨的绩优股等方式，将组合“拉回”初始配置状态，相对稳定于预设的风险水平。

有所不为，有所为

1985年，30多岁的大卫·史文森受邀回到耶鲁大学，领导一个投资办公室，管理耶鲁捐赠基金。此后，他在这个小房间里度过二十多年，只研究一件事：如何平滑净值波动，获取稳健收益？

李驰觉得自己这么多年，也只干着一件事：寻找优秀的公司，陪伴它长大。

这样的理念，在如今风口迭出，资金和情绪转向较快的市场，似乎有些“躺平”。

但“躺平”背后，发生着变化：

选定一家公司之后，李驰会持续观察跟踪公司和市场动态。即使对于当前赛力斯这样的“标志性持仓”，李驰也表示，一旦销售业绩不达预期，或者交易行情过热，他就会“毫不犹豫”卖出。

并且，在不断地选择、等待和复盘中，李驰自觉心态越来越成熟，相比之前，自己已经没那么容易受外界信息所干扰。

就像“耶鲁财神”史文森一点一滴积累起高额收益，李驰也在一次又一次地进行“投资进化”，以期不断接近并最终抵达“中国式价值投资”的目的地。

（本文完）

注：文章仅代表个人观点，不构成投资建议！