分析公司是一项令人生畏的任务，我建议把这个过程分解为五个方面。

　　1. 成长性：一家公司成长得有多快?它成长性的来源是什么?这种成长具有怎样的持续性?

　　2. 收益性：公司的投资产生了怎样的回报?

　　3. 财务健康状况：这家公司的财务根基是否牢固?

　　4. 风险/负担情况：你投资中的风险是什么?即使最好的企业也有足够的理由不去投资。

　　5. 管理：谁在主持这项业务?他们经营这家公司是为了股东的利益还是为他们自己?

　　成长性

　　对很多投资者来说，强有力的成长性也许比任何事情都有诱惑力。

　　遗憾的是，学术研究的成果显示：公司在经历连续数年强有力的盈利增长后，情况往往是很不稳定的。

　　换句话说，高盈利增长的历史记录并不一定导致未来公司还能高速增长。

　　为什么呢?

　　强有力的快速增长吸引了激烈的竞争

　　你不能仅仅凭着过去的连续成长率和假设就预测公司的未来。

　　仔细调查公司成长率的来源对评估企业成长的质量是相当重要的。

　　销售增长和进入一个新市场带来的高质量成长，比单靠降价和会计骗局带来的低质量成长更有可持续性。

　　销售增长的第四个来源“收购”应当受到特别的重视。

　　大多数收购未能给收购方的股东带来真正的收益。

　　从投资者的角度，不管怎样，要对通过收购使企业成长的策略保持警觉，最大的理由也是最简单的：要弄懂一家公司是很困难的。

　　如果你不知道除去收购后，这家公司成长得有多快，就不要买它的股票，因为你无法知道收购什么时候会停止。

　　记住，一个成功投资者的目标是购买一个好生意，不是购买兼并收购的机器。

　　关于削减成本方面，相对于一个低管理费用同时效率较低的公司，我宁愿投资一个更有效率的公司。

　　无论如何,削减成本是不可持续的盈利増长来源，而且如果你看到一家公司一直在胡乱削减成本，你应当意识到在未来某一天，它将没有多余的成本可供削减。

　　收益性

　　判断公司盈利能力的另一个好的路径是，将每股盈利与经营性现金流量相对照，因为经营性现金流量显示的是真实的利润。

　　从这个路径思考，一家公司的角色与共同基金的经理相似。

　　你是愿意把你的钱给一个持续每年赚取12%收益的股票投资经理，还是宁愿给另一个平均年收益率只有9%的基金经理呢?

　　有两个评估公司盈利能力的工具，它们是资本收益率和自由现金流

　　有些公司产生很少或者负的自由现金流。因为它们在自己的业务中耗尽了公司产生的全部现金，即使有些公司很需要在扩张方面投资。

　　有些公司频繁地进行投资，是因为它们希望这些扩张的努力在将来能给它们带来丰厚的利润。

　　你与成熟的商人待在一起，比和年轻的创业者待在一起所冒的风险要小得多，尽管那个创业者也许会回报你更多倍。

　　投入资本收益率(ROIC)

　　投入资本收益率

　　投入资本收益率是衡量:一家公司真实经营业绩最好的度量指标，它度量的是企业全部投资资本的收益率，不管资本的来源是什么。

　　投入资本收益率=税后净营业利润(NOPAT)/投资资本

　　投资资本=总资产-不附带利息的流动负债(通常是应付账款和其他流动资产)-超额现金(不是日常业务需要的现金)

　　如果商誉占资产一个很大的百分比，你也可以减去商誉。

投入资本收益率是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。

　　本质上说，投入资本收益率改进了资产收益率和净资产收益率，因为它把负债和权益放在一个彼此相当的位置上：它把与负债相关的扭曲矫正过来，这些扭曲使公司在使用净资产收益率时因为具有很高的杠杆作用看起来收益性很好。

　　还有，投入资本收益率的目标是除去公司不同的融资决定造成的影响——不管是使用债权融资还是所有者权益融资一这样我们就可以尽可能地聚焦在核心业务的盈利能力上。

　　财务健康状况

　　一旦我们弄清楚一家公司增长得多快(以及为什么)和盈利能力有多大，我们接下来就需要考察公司的财务健康状况了。毕竟，即使再美好的家也需要一个稳固的基础。

　　流动比率和速动比率(Current and Quick Ratios)

　　流动比率(流动资产除以流动负债)简单地告诉了我们一家公司的流动性怎样。换句话说，如果公司必须马上还清负债的话，公司能变现出多少现金。

　　低的流动比率意味着公司没有足够的现金来源偿还即将到期的债务，这就迫使公司在外面寻找融资，或者把营业收入用于偿债。

　　作为一般的惯例，流动比率在1.5左右或者更高一些，通常意味着公司能够应付正常运营之需，不会遇到太大的麻烦。

　　遗憾的是，一些流动资产，像存货，也许没有它们在资产负债表上的价值值钱(设想一下，如果你去卖旧的PC机，或者已过时的时装,你可能收不到任何现金)。所以这里有一个对流动性更为保守的测试指标一一速动比率，就是流动资产减去存货后除以流动负债。这个比率对制造业和零售业公司特别有用，因为这两种类型的公司中存货占用了大量的资金。通常，速动比高于1.0被视为公司处于比较好的状态，但是—定要对照看一下同行业其他公司的实际情况。

　　空头情形

　　在你评估完成长性、盈利能力和财务健康状况之后，下一个任务是研究你正在分析的股票的空头情形。

　　从列举全部的潜在负面因素开始,包括从最显而易见的到可能性很小的所有因素。

　　你的投资出了什么问题?当你想买入的时候，为什么某些人更愿意卖出?对那些想在一家高质量公司因外来冲击而使股票价格暂时回落时买入的人而言，设想一个可能的空头情形尤其重要，因为这种冲击有时是测量公司状况很好的检测手段。

　　即使你已做岀购买的决定，你设想的空头情形也将对你有很大的帮助。你将预先知道要观察的可能遇到麻烦的信号，当坏消息在未来露出苗头的时候，它将帮助你做岀更好的决定。

　　经过对负面因素仔细调研之后，你就有信心在暂时性的艰难时期握紧你的股票，而且知道何时这个艰难的经历也许真的是情况变得更糟糕的转折点。

　　结论

　　到这里，我们已经仔细研究了公司的财务表现。我们通过调查它们的竞争优势评估了公司竞争的激烈程度，我们也分析了公司的财务报表。

　　我们将转向也许是任何一个严谨的投资者都必须面对的最艰难的课题：为这个股票定一个公平的价格。我们怎样避免为一个优秀的公司支付太多的钱，同时又能在股价不是那样便宜的情况下不会错失良机?

　　•当你评估一家公司的成长率时，不要被迷惑人的历史性增长冲昏了头。确信你已经弄清楚了成长的来源，以及经过一段时间之后，这种成长是否还具有可持续性。

　　•对依赖收购推进成长的公司要保持警醒。大多数收购未能给收购方公司的股东带来正的回报，而且这些收购使得评估真实的成长率变得很困难。

　　•如果盈利増长在一个很长的阶段超过销售收入的增长，这也许是一个人造增长的信号。一定要钻研数据，看一看公司是怎样从停滞的销售增长中挤压岀更多利润的。

　　•资产收益率度量公司每一美元资产产生利润的数量。高资产收益率的公司在把资产转化成利润方面做得更好。

　　•净资产收益率是测量盈利能力的好指标，因为它测量的是公司怎样用股东的钱为股东赚取利润。但是因为公司可以通过更多负债来推高它的净资产收益率，所以不要把这个指标当成真理。

　　•自由现金流给了公司融资的弹性，因为公司可以不依赖资本市场来支持它的扩张。自由现金流为负的公司不得不去贷款，或者销售另外的股票来维持公司的经营，而且如果公司遇到危急时刻，这可能变成一个危险的事情。

　　•对一个有太高财务杠杆比率的公司要保持警醒。因为债务是一项固定费用，它有放大盈利的能力，同时也招致更多的风险。

　　•买股票之前，思考所有潜在的负面因素，这能帮助你在坏消息的苗头显露出来时做岀更明智的决定。