近期，网络安全行业领军企业天融信公布中期业绩，提质增效战略成果显著，收入质量显著提升。一方面，公司在业务淡季实现净利润稳定增长，业绩韧性凸显；另一方面，公司积极布局新质生产力应用场景，新业务快速增长，俨然成为公司第二增长曲线。

根据公开资料，天融信成立于1995年，已走过30年春秋，是中国上市公司中成立最早的网络安全企业。近年来，天融信积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，瞄准信创、新型工业化、云计算与云安全等新方向新场景，AI护城河稳固，未来发展前景广阔。

天融信业绩凸显韧性，网安业务全年放量可期

8月16日，天融信发布中期业绩报告，公司上半年实现营业总收入8.73亿元。虽然在公司业务淡季，上半年归属于上市公司股东净利润依然较去年同期增长了2.98%，天融信业绩韧性凸显。

之所以说天融信业绩有韧性，一是公司真实实力因为季节性特征而被“隐藏”了；二是公司提质增效成果显著，多项财务指标稳步提升；三是公司与同行业相比，基本盘可谓稳固。

1）天融信所处的网络安全行业具有典型的季节性特征，下游客户所处行业集中在政府及企事业单位，一般上半年制定项目规划，下半年进行项目交付和回款。这就使得天融信的业绩被“隐藏”了。

根据天融信2023年财报，天融信季度收入稳步提升，第四季度实现收入14.76亿，几乎是前三个季度收入总和。2022年和2023年季度报告显示，第四季度营收占比分别高达58.7、47.25%。随着下半年业绩放量，公司全年业绩可期。

2）近年来，公司积极实施提质增效策略，降本增效成果显著，毛利率稳步提升，盈利能力进一步增强，2023年毛利率已增至60%以上，2024年上半年公司毛利率进一步提升至63.3%，较2023年同期大幅提升7.86个百分点，政府及事业单位毛利率更是提升了14.86%。

在毛利率大幅提升的同时，天融信提质增效效果显著，各项指标进一步优化。公司总费用同比下降2.63%，其中研发费用同比下降5.8%（公司在新方向和新技术的前期布局基本完成），管理费用同比下降30.64%。同时，天融信持续保持营销的投入，销售费用同比增长9.71%，经营活动产生的现金流量净额同比增长15.44%。

3）在市场下行期，各行各业业绩发展滞缓，天融信实现归母净利增长难能可贵。横向比较来看，不少行业上演业绩暴雷，比如券商行业中期净利动辄90%的下滑；纵向比较来看，同业业绩发展也不是很好，一季度数据显示网安行业业绩都下滑较大。

若是剔除商誉，天融信2023年净利润其实是正的。基于公司2024年费用与 2023年基本持平的预估，假设毛利率同比持平，1）如果2024年收入同比持平，在2023年剔除商誉减值影响的净利润9719万元基础上，2024年预计收到 4000万元左右研发费用加计扣除相关退税，预计2024年净利润可达1.1亿元左右；如果2024年收入同比增长5%，匡算会再增加9000万元左右净利润，预计 2024年净利润可达2亿元左右。

加快新质生产力布局，新业务构筑第二增长曲线

根据2024年中报，天融信是上市公司中成立最早的网络安全企业，产品和服务覆盖安全硬件、安全软件和安全服务，构建了“一专多强”的网络安全和数据安全产品技术能力版图，是国内自主研发产品品类最全的网络安全企业。

截至目前，公司已推出100余类、1000多款型号产品，防火墙龙头地位稳固，连续24年位居国内第一，多款产品连续多年市场排名领先。公司的产品和方案在政府、运营商、金融、能源、医疗卫生、教育、交通等行业广泛应用。

公司持续积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，构建企业级AI安全能力体系，把握云网安融合趋势，进一步助推新方向新业务营收贡献提升。通过前瞻布局AI新领域，持续推出新产品、新方案、新业务。

报告期内，在AI网络安全领域，发布天问大模型系统，全面赋能产品与解决方案；在云计算领域发布天问智算云平台、云安全管理平台、超融合、桌面云、天融信太行云等新产品及新版本；在信创方面，天融信已发布69类265款信创安全产品，覆盖主流网络安全产品类别，始终保持着品类最全、型号最多的领先优势。

随着公司加大新质生产力布局，前期新业务已进入收获期。2024年上半年，公司云安全业务营业收入同比增长51.52%，云计算业务营业收入同比增长35.80%，信创安全业务营业收入同比增长22.99%。

此外，公司在手订单较为充足，为长期业绩释放奠定基础。据18日披露的投资者关系活动记录，今年天融信已中标1个亿元级项目、10个千万元级项目，云计算与云安全领域百万级项目19个，工业互联网安全领域百万级项目8个，均比去年同期增长较多。

根据天融信2024年中期报告，公司云计算与云安全产品及服务已然成为公司第二增长曲线，逆市实现增长20%。在公司收入有所下滑之际，天融信新业务逆市大幅增长，营收占比提升至15%。

此外，基于工业互联网、车联网、物联网安全领域完善的产品与解决方案，天融信俨然成为业内重要的新质生产力、新兴技术推动者。目前，公司加快布局新型工业化、车路云一体化、低空经济、卫星互联网等新质生产力应用场景，为公司未来发展持续注入动力。

中期财报显示，新质生产力布局为公司重点行业提升动能。其中卫生行业同比增幅46.45%，能源行业同比增幅33.42%，政法行业同比增幅31.13%，交通行业同比增幅15.63%。

中航证券表示，公司在“政府+特种行业+运营商”领域的基本盘保持稳定，“信创+云计算”等新赛道业务依然具有成长性。未来随着外部经营环境转暖，公司将较快回归稳健增长轨道。

三重机遇来袭，公司发展红利有望持续兑现

今年上半年，业内多重利好来袭。国家发布多项网络安全和数据安全指导文件，进一步强化合规需求；随着AI等新技术不断发展和应用，网络安全迎来新发展机遇；国家持续加大信创产业支持力度，应用范围从政府扩大到金融、电力、电信、石油、交通等领域。

此外，国家大力发展新质生产力，出台了大规模设备更新、低空经济、车路云一体化、智能驾驶等领域的政策，进一步拓宽了网络安全需求边界。网络安全作为新质生产力的基石和重要组成部分，需求将不断释放。而天融云兼具AI+信创+云计算+低空经济+智能驾驶等多重概念，未来发展长期向好。

就天融信公司而言，目前至少有三重机遇。1）网络安全指数目前至少调整已有一年有余，行业估值处于近10年历史低位，国金计算机表示，网络安全板块目前具有较高性价比，叠加AI、低空经济、数据要素等多重催化，预期下游建设需求将逐步回暖，有望迎来困境反转。

国盛证券表示，公司持续推进提质增效战略，同时前瞻布局AI技术开拓新业务。预计公司2024-2026年营业收入35.64/41.67/47.15亿元，归母净利润2.87/4.06/5.30亿元，维持“买入”评级。

2）公司高管轮番增持，充分看好公司前景。2月份以来，公司持续发布增持公告，董事长李雪莹、董事兼副总吴亚飚、董事兼副总、财务负责人孔继阳多次增持。据金石杂谈统计，公司高管+股东累计增持201万股，涉资1279万元。

近期，公司董事长、总经理李雪莹等人以集中竞价交易方式合计增持公司股份129.22万股，合计增持股份金额为926.11万元；公司持股5%以上股东钟南先生增持了公司62.69万股，增持金额约300万元，充分表达对未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的认可。

3）天融信积极分红，而股息率往往成为公司投资价值的重要指标之一。根据公司中报，天融信向全体股东每10股派发现金红利0.18元（含税），合计派发现金股利2093.77万元，这也是天融信历史性的季度性分红，以前基本集中在年底分红。

2024年2月2日，公司发布股份回购计划，并于2024年7月30日实施完成，回购金额约6000万。截止目前，公司2024年度含回购视同现金分红的现金分红总额超8000万元。

据wind统计数据，天融信一直从股东利益出发，积极分红回馈广大投资者。据统计，天融信上市以来累计实现净利润25亿，分红4.33亿，平均分红率17.3%，股息率2.52%。