茶百道和沪上阿姨，成色几何？

作者午小哥，全文3600字，读完约需要5分钟。

“新茶饮第二股”的角逐愈发激烈。

2月14日，沪上阿姨向港交所提交上市申请书，坐实了自去年7月起就传出的要赴港IPO的传闻；

2月23日，港交所公布茶百道更新的招股书，这是自去年8月茶百道递交赴港申请后的进一步动作。

如果再算上今年1月2日，古茗和蜜雪冰城同时向港交所递交招股书，纷纷计划在港上市，港股的茶饮IPO前所未有的热闹起来。

继蜜雪冰城之后，谁能成为第二家真正登陆资本市场的新茶饮企业？

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他们如何卖起奶茶？

我们先从沪上阿姨说起。

大约十多年前，一对夫妻——单卫钧和妻子周蓉蓉从世界500强企业辞职，举家搬到上海，准备创业。

那时候珍珠奶茶非常流行，他们二人却想要做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

2013年7月，在上海人民广场的一间25平米的小店，“沪上阿姨”正式开业了。

据说，单卫钧和周蓉蓉为了做出像样的奶茶，跑遍了香港、台湾的奶茶店去学习，还制作出了招牌“血糯米奶茶”。

前期创业还算顺利：第一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。

夫妻俩决定开出连锁店，然而上海等一线城市高昂的成本让他们却步，相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区，沪上阿姨因此走上了“下沉”之路。

成立3年后，沪上阿姨在三四线城市开出近500家店，在扩张的同时也吸引了投资人的目光。

2020年沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

随后又在去年7月和今年2月接连融资。

茶百道的故事则起源于成都。

2008年，在成都温江二中附近，创始人王霄锟的一家二三十平米的奶茶店开业。

据说这就是茶百道的第一家门店，主要的消费对象是学生群体，因为价格相对便宜，吸引了很多学生来消费。

比起沪上阿姨等其他品牌，茶百道的扩张速度较慢，花了10年时间才有了超过100家的门店。

而且，茶百道最初比较不温不火，2016年进行门店升级，确定“鲜果与中国茶”的定位，但除了成都本地人，还是很少有人知道。

直到2018年，创业已经10年后，加入代表中国元素的蓝色熊猫图腾，与品牌诞生地成都的城市名片相呼应，熊猫IP“丁丁猫”诞生，茶百道终于火了一把。

同样在这一年，茶百道开始凶猛扩张，三年后门店就飙升至5000多家，覆盖国内西南、华北、东北、西北、中南、华东等区域的大部分城市。

茶百道相对低调，就连融资也是。

去年6月，茶百道所属的四川百茶百道实业股份有限公司，发生了两次工商变更——第一次变更时注册资本从“1亿元人民币”增加到“1.25亿元人民币”，几天后再次增加到 “1.32亿元人民币”，领投方为兰馨亚洲。据说，这轮融资时茶百道的估值为180亿。

那么，即将去IPO的沪上阿姨和茶百道，基本面到底怎么样？

招股书给出了答案。

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沪上阿姨VS茶百道

招股书的秘密

若以价格来区分，沪上阿姨和茶百道都算是“中腰部”茶饮品牌。

按照人均价格来看，20元以上的喜茶、奈雪是一个梯队；

中腰部茶饮品牌，人均15块，包括茶百道、古茗、霸王茶姬、沪上阿姨等等；

第三梯队则是人均价格下探到七八块，以蜜雪冰城一家独大，此外还有这几年追上来的竞争对手甜啦啦等。

所以，沪上阿姨和茶百道的招股书很值得对比来看。

首先，品牌定位和门店数量，茶百道门店数量略胜一筹，两者都有子品牌。

2023年9月底，沪上阿姨在全国共有7297间门店，覆盖全部四个直辖市，以及位于五个自治区及22个省份的300多个城市。

在招股书中，沪上阿姨称数量仅次于蜜雪冰城的3.6万和古茗的9001间门店。

然而，茶百道更新招股书后，沪上阿姨第三的位置不保。

据茶百道招股书的数据，到2023年末，茶百道的门店数量增加至7801家，并且在国内共有7927家门店，直逼8000家，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。

目前，沪上阿姨有三个品牌概念，其中主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

而茶百道除了主品牌外，今年1月旗下咖啡子品牌“咖灰”首家直营店落地成都。咖灰也将采取直营和加盟两种模式，未来三年将在部分城市开设15家咖啡店，视市场需求及业务发展策略而定。

其次，财务数据方面，茶百道营收更为领先，约是沪上阿姨的2倍。

根据招股书，2020-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，年内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，增长放缓。

2023年第一季度，茶百道营收为12.46亿元，上年同期为8.15亿元；利润为2.85亿元，上年同期为1.89亿元。

茶百道招股书

凭借7000多家门店，沪上阿姨在2021年、2022年，以及2023年前9个月的营收分别达到了16.4亿元、22亿元、25.35亿元；毛利分别为3.58亿元、5.86亿元、7.9亿元；净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。

沪上阿姨招股书

如果多做横向对比，已经提交了招股书的几家茶饮企业，以2022年业绩来看，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨营收分别为135.76亿元、55.59亿元、42.32亿元、21.99亿元，净利润分别为19.97亿元、7.88亿元、9.65亿元、1.49亿元，茶百道约是沪上阿姨的2倍，沪上阿姨显然营收差距较大，古茗的净利润甚至在沪上阿姨的3倍以上。

第三，加盟店均占据9成以上。

发展至今，沪上阿姨采用“直营+加盟”的方式规模化扩张，在公司的7297间门店中，99.3%为加盟商经营；

茶百道的特许经营模式以单店加盟为主，加盟店占据99%以上，直营门店仅6家，结合业绩来看，公司99%以上营收来自加盟店业务。

第四，两者各有特点。

茶百道近几年的高速发展离不开外卖业务——截至2023年3月，高达97.5%的茶百道门店通过第三方线上配送平台完成线上订单。

目前，茶百道与两大外卖平台美团及饿了么都展开了合作。

2023年茶百道通过外卖平台产生的总零售额达到100亿元，总销量5.69亿杯。

此外，招股书显示，茶百道去年茶饮卖出10亿杯，平均售价14.8元，茶百道门店的总零售额约169亿元，占据行业前列。

而沪上阿姨更加聚焦于下沉市场和中国北方市场。

根据招股书披露，截至2023年9月30日，沪上阿姨有51.4%的门店是在中国北方；有约49%的门店是在三线及以下城市，在2023年前三季度的新开门店中有50.4%是在三线及以下城市。

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未来，茶饮格局将如何？

茶饮IPO的热闹程度有目共睹：

除了茶百道和沪上阿姨，今年1月2日，古茗和蜜雪冰城同时向港交所递交招股书，计划在港上市；

与此同时，霸王茶姬也被曝出正在探讨赴美IPO，并与美国银行和花旗合作……

在面对新茶饮集体奔赴IPO的当下，有投资人如此评价：“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”

这一方面揭示了众人竞争激烈的事实，另一方面也更加残酷——这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。

竞争日渐白热化，特别是茶百道和沪上阿姨所在的中腰部茶饮赛道。

首先，整个行业正在往中腰部挤压。

此前，凭借各自的差异性打法，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城三大巨头在不同消费群体中开辟了属于自己的市场。

然而从去年开始，喜茶和奈雪的茶先是降价，随即又开放加盟，毫无疑问，他们的目标是更下沉的市场。

然而，二三线及以下城市的市场虽然庞大，但国内新茶饮品牌众多，还有咖啡、纯茶等即时饮品分割市场，纵观国内近两年来的消费行业，没有任何一条赛道如此拥挤。

目前10-20元区间还没有头部玩家，这场角逐到了最后的冲刺阶段。

其次，大家纷纷从偏安一隅到加速扩张。

此前，来自全国各地的新茶饮安于一隅，有充足的客源和市场空间，但随着它们加速扩张、走出舒适区，危机隐隐闪现，大家都需要寻找新的突破口。

狭路相逢，例如，华东、江浙等地区，茶百道和古茗为代表的几大品牌已经开始正面PK，此外，成都有茶百道、书亦烧仙草雄霸一方；广东原是喜茶、奈雪的腹地，如今也被彼此纷纷攻陷。

最后，出海会是“解药”吗？

茶饮企业的发展目前有几个要点：去上市、卖咖啡，还有就是出海。

茶百道从去年10月开始出海，目前海外首店落在了韩国首尔；

沪上阿姨在韩国、新加坡也都有门店。

此外，蜜雪冰城在印尼、越南市场已经实现盈利；

霸王茶姬在马来西亚的门店平均每月能卖到1.2万杯，单店月收入最高达到90多万元人民币；

喜茶走出亚洲，已经进入了欧洲市场；

霸王茶姬、新时沏、甜啦啦、书亦烧仙草等也纷纷加入出海大军。

只不过，去海外，并不一定都能收割回胜利的果实。供应链是否稳定，在当地的合规性能否把握好，新的竞争地面临着全新的问题。

《2023新茶饮研究报告》显示，经历3年的蛰伏，2023年新茶饮市场规模有望达到1498 亿元，增速高达44.3%，但2024和2025 年，增速或将下降至19.7%和12.4%。随着新茶饮市场增量转存量趋势明显，行业正进入新一轮竞争周期。

谁会成为新茶饮第二股？竞争格局或将迎来新的变化。