近期，国寿安保基金多次披露公告，旗下国寿安保策略精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。从这个基金近期的市场表现来看，多次出现极小的成交量却出现较大幅度波动的情况。例如9月3日该基金涨停，但只成交了970手也就是97000份，实际成交金额14.23万元。9月4日该基金再次摸高到涨停位置，收盘只上涨了0.33%，只成交了132手也就是13200份，实际成交金额19932元。这么小的成交量却造成如此巨幅的波动，很显然是不正常的。

正因为发生了这种意外事件，基金公司立即发出公告提醒投资者注意风险。公告中特别强调了两点，一是本基金为上市开放式基金，投资者可在二级市场交易本基金，也可以赎回本基金。 本基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。 二是截至目前，本基金运作正常且无应披露而未披露的重大信息。

这里提到的无重大信息投资者是比较好理解的，但是前面第一条提到的“上市开放式基金，投资者可在二级市场交易本基金，也可以赎回本基金”这句话，很多人其实根本就不懂是什么意思。LOF基金是一种很特殊的基金。一般在银行、证券、网上渠道等地方购买的开放式基金，都是按照净值进行申购和赎回操作的，投资者的获利需要通过申购和赎回之间存在的净值差来体现。在交易所上市的封闭式基金则不同，投资者的获利方式和买卖股票类似，是通过基金在二级市场的价格差来获利。

LOF基金则是一种在交易所上市的开放式基金，它既是开放式基金，又在证券交易所挂牌交易。所以投资者既可以通过在银行等传统开放式基金的销售渠道通过申购和赎回的操作赚取净值差，也能够在交易所进行买卖赚取差价。同时这种基金还有一个特殊的转托管规则，就是可以将两种不同方式购买的基金进行转换。你可以在银行等渠道按照净值方式申购，然后将基金份额转托管到券商处，再在交易所市场上按照市场价格卖出。你也可以反过来，在交易所市场上按照市场价格买进，然后转托管到银行等渠道商处，再用净值进行赎回。

之所以会有这样的安排，就是因为这种基金很可能会因为市场流动性的关系导致二级市场的价格和净值之间出现较大的差距，从而出现套利机会。例如这次发布公告的国寿安保策略精选灵活配置9月6日的收盘价是1.531元，净值则是1.3558元，出现了明显的价格差，因此才可能会诱发套利。只不过套利完全是符合法律法规的市场行为，为什么基金公司要专门发公告进行风险警示呢？那是因为之前有人利用了这一规则干过坏事。

2024年4月16日中国证监会向张明发出行政处罚决定书，认定张明操纵31只LOF基金产品。例如张明操纵账户组2021年11月29日至12月7日利用资金优势大量竞价买入融通四季添利LOF基金，操纵期间的7个交易日中有3个交易日存在竞价买入交易，合计买入55.59万元。操纵期间账户组日均竞价买入金额为7.94万元，日竞价买入成交占比均值为28.55%,日竞价买入成交占比最大值为100%。特别是2021年12月1日，账户组竞价买入融通四季添利LOF基金307,693份，成交金额高达38.49万元。

这一行为很多人包括业内人士看了都目瞪口呆，套利本来是合法的但是他这么玩就是严重违法的。当基金的市场价格自主抬高的情况下，通过申购LOF基金然后转托管到证券公司再卖出，这是套利。可是当两者并没有出现较大的价格差，直接在证券市场上买入该基金拉高，然后吸引散户跟风之后高位脱手。或者拉高之后在高位将之前申购得来的基金份额抛售，这就属于操纵市场了。正因为之前有过这样的案例，所以才会出现基金公司发公告提醒投资者可能有风险。实际上出现这种情况的根本原因，还是因为LOF基金的成交稀少，流动性出现问题。例如国寿精选LOF在8月27就只成交了15手（1500份），成交金额2150元。

流动性是证券市场最根本最重要的价值，也是必须维护的要素。大家都记得2015年股市出现了较大幅度的下跌，但是真正引发救市的并不是股价和指数的高低，而是产生了流动性危机。当时由于大量融资盘出现连续强平，导致众多股票开盘就跌停，很多投资者想卖出股票没有机会。

因此国家队资金才开始入市救市，当时采取的办法是将众多股票在跌停板位置的挂单买走，让其他投资者能够顺利的进行买卖。按照以前的常规理解，当跌停板买入众多股票市场没有抛压之后，应该顺势拉高到涨停位置，可是当时并没有这么做。这说明国家队救市只是恢复市场流动性，并没有挽救股价的意思。其实在那之后指数多次低于当时救市的点位，多个股票的股价也远远低于当时的价格，但是国家队从那以后并未采取任何激进的救市行动，也证明了这一点。