一、背景

清华大学计算机科学与技术专业硕士，历任东方基金、天弘基金研究员。2011年加入万家基金，先后担任研究员、基金经理等职务。2016年辞职，任上海合象资产管理有限公司总经理兼投资总监等职。2019年1月再次入职万家基金。

2014年11月4日上任基金经理，管理规模21亿。

二、投资方法

自上而下，做行业轮动。

“2019年后，我的投资框架更加注重自上而下，观察社会经济发展变化，理解在变化中受益或有影响的行业，最终选出投资标的。”

三、业绩

任职期间收益70.7%，2020年到2022年表现好，2023年表现不好。

四、持仓和业绩剖析

行业轮动，章恒虽然自上而下但很少择时。

疫情初期章恒采取了以房地产为核心的低估值防守策略。2020年5月确认疫情没有那么可怕后开始布局后疫情，选了化工、油服、院线、游戏。2020年万家颐和灵活配置收益43.02%。

2021年初继续重仓化工，后因原油价格上涨逐渐将化工的仓位调整到化工上游。2021年二季度、三季度一度重仓军工吃到一波行情。2021年三季度末开始建仓房地产，年末仓位达到较高水平。2021年万家颐和灵活配置收益18.33%。

2022年初判定国内房地产政策有望得到阶段性缓和，同时认为煤炭价格有望顺应全球能源景气上行周期，左侧布局煤炭、房地产。

2022年3月新房销售承压，结束房地产投资。低位布局军工、绿电，在军工方面相当成功，在6-7月陆续减持了军工。

2022年三季度铜期货价格快速下跌，出现了较为明显的超跌现象。预判美联储大概率在未来半年内明显放缓或结束本轮加息，在结束军工投资后逐渐布局铜板块，四季度末确认了这部分投资收益。

2022年一季度绿电下跌，煤炭上涨，二季度绿电军工煤炭都反弹，三季度绿电下跌，四季度绿电煤炭都下跌。万家颐和灵活配置上半年赚钱下半年亏钱。

2023年初看好经济复苏选择煤炭、券商。对宏观经济谨慎后选择电力、军工、光伏。军工全年股价不断下行，拖累业绩，错过煤炭估值上升的时机，但电力板块表现好托底业绩。2023年万家颐和灵活配置下跌14.82%。

五、最新观点

2024年国内经济还不能完全摆脱房地产行业的调整，谨慎看待美国经济目前的“高通胀、高利率及高景气”的奇诡画面。2024年是俄罗斯、乌克兰、美国大选年，关注地缘政治问题。

重仓电力、军工、光伏。全球能源很难继续靠减产对抗全球经济下行之大势，价格易跌难涨，这为火电、燃气等公用事业行业业绩改善提供了机会。具有“高分红、业绩稳定增值”属性的行业，比如水电核电估值有提升空间。

军工在大风大浪的全球地缘政治局势面前是有自身吸引力的。

2024年继续立足火电、军工两大板块，并保持对光伏行业的研究跟踪。

六、自持

机构持有份额占比32.65%，基金经理持有10-50万份。

七、总结

章恒言行合一，自上而下，做行业轮动，年报里对当年操作交代清晰，符合我信息透明的原则，是我基金池中的一只基金。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变。