在光伏行业，海源复材名不经传，但提起它的控股股东—江西赛维电力集团及背后的操盘人甘胜泉，相信很多人不会陌生。

甘胜泉是一位70后，曾在彭小峰远走美国后，负责接盘和掌管赛维LDK资产。此后，甘胜泉又“火线”接管了*ST海源，成功带领这家濒临退市的公司脱星摘帽。

*ST海源脱胎换骨的变化，来自于跨界光伏。甘胜泉入股*ST海源后，确立了复合材料制品+光伏+机械装备三主业并驱的发展模式，为这家奄奄一息的新公司注入了发展新动能。

初入海源复材之时，甘胜泉进军光伏的动作很猛。早在2020年12月18日，海源复材就公告，拟投资105亿元在扬州高邮投建10GW高效电池、10GW高效组件项目。

2021年11月23日，海源复材又与扬州经开区管委会、西南证券、华能江苏能源等合作伙伴签署了总投资达300亿元的框架战略合作协议，跨界光伏力度之大轰动业界。

2023年1月10日，海源复材又与滁州市政府签订了战略合作协议，拟斥资80.24亿元在全椒县投建15GW高效光伏电池、3GW光伏组件项目。

同年5月16日，海源复材公告，将滁州全椒一期项目由10GW TOPCon电池增加3GW组件产能，二期改为5GW HJT电池项目。

在HJT、TOPCon两大技术路线上摇摆不定，哪个技术都想搞的海源复材，到后来却啥也没有搞。

2024年3月18日，海源复材又公告，将滁州能源100%股权以3800万元的价格转让给爱旭科技，转让完成后，公司将不再持有滁州能源公司股权。公司预计将获得损益约3800万元，将计入2024年损益。

5月11日，海源复材又公告，第六届董事会第五次会议以全票通过的方式，同意将注销全资子公司扬州赛维能源。扬州赛维注册资本高达3亿元，是在扬州建设300亿新能源项目的投资主体。

扬州赛维的注销，标志着海源复材抛出的300亿元扩产计划，历时2年半后的酝酿，结果是胎死腹中。

实际上，早在海源复材抛出这么大一个扩产计划之时，市场就曾对该项目是否会落地存有广泛的质疑，因为无论是当时，还是现在，账上的货币现金都不足以支持海源投建这么大一个项目。

从海源复材联合地方政府、西南证券签署的合作协议带有“框架战略”的定语来看，参与的市场主体对投建这么大的项目似乎也毫无把握，留有可斡旋的后手棋。

随着滁州赛维股权转让给爱旭科技，子公司扬州赛维注销，海源复材轰轰烈烈的跨界光伏之旅划上了句点，公司股价也跌回了原形。

二级市场上，海源复材股价已从2022年1月35.76元的高点跌至5.16元，最低跌至4.89元，回到了2020年12月启动时的原点。

透过股价走势可清晰看见，海源复材的牛市之路与其大举布局光伏是亦步亦趋的，同时其下行趋势也与其光伏业绩、行业发展形势相挂钩。

业绩方面，海源复材2021年扭亏为盈后，又连续两年陷入亏损。2022年公司主营收入3.64亿元，扣非净利润-1.59亿元；2023年实现营收3.17亿元，扣非净利润-1.56亿元。

在今年光伏行业陷入普亏情况下，海源复材的光伏业务也很难独善其身。2024年Q1，海源复材实现营收4299.81万元，同比下降33.69%，扣非后净亏损2556.96万元，同比扩大18.33%。

近期，海源复材迎来一大利好。6月27日，该公司公告称，控股股东赛维电力拟向公司及子公司无偿提供总额度不超过3,000万元的财务资助，期限自本事项经公司董事会审议批准之日起不超过 12个月。

此前，5月21日，海源复材发布股份质押公告显示，赛维电力未来半年内到期的质押股份累计数量为47,175,000股，占其所持股份的100%，占公司总股本的18.14%，对应融资余额为36,009.7万元。

同时，海源复材还面临诉讼、仲裁纷争，公司及控股子公司作为被告涉及的诉讼、仲裁案件金额合计约为人民币7,347.68万元。

按照2022、2023年的净利润情况，逾7300万元的诉讼可能令其2024年业绩进一步承压。

工商注册资料显示，江西中脉隆建设工程有限公司、江西赛维电力集团有限公司与江西赣耀基础工程有限公司吉安分公司存在建设工程施工合同纠纷。

此外，赛维电力还有2条被执行人信息。这两条信息的立案日期同为2024年5月9日，案号分别为(2024)赣05执88号和(2024)赣05执87号，执行标的为185，521，280元和191，642，400元，执行法院为江西省新余市中级人民法院。

从诉讼和被执行人信息来看，赛维电力也摊上了麻烦。此时，赛维电力仍能为海源复材提供3000万元的财务资助，显示了大股东对上市公司是有真爱的。

这与ST爱康连吃26个跌停时，控股股东爱康集团及其一致行动人的无动于衷，说好增持却一直按兵不动形成鲜明对比。

在转让滁州赛维后，董事长甘胜泉明确表态，海源复材不会退出光伏业务。

今年上海SNEC光伏展上，甘胜泉表示，海源复材在光伏领域是个“新兵”，不会参与产能竞赛。光伏也是新兴行业，有多条技术路线赛道，这对光伏新兵是机遇。谁能抓准更符合市场发展趋势的高新技术，谁才能笑到最后。

海源复材展示了两个新技术，一是HJT铜电镀技术，采用0BB工艺，有望进一步降本增效；另一项技术是“钙钛矿+异质结电池形成的晶硅叠层电池”技术，将钙钛矿与异质结电池进行叠层，有望进一步提高效率。

其中，HJT三代N型电池技术是被甘胜泉寄予厚望，承载着重振赛维的新一代技术。

早在2018年，甘胜泉表示，在N型HJT电池研发领域，赛维已取得多项核心技术突破，即将投入量产。

在2023年报当中，海源复材并未披露HJT电池、组件的产能情况。而在全椒15GW N型电池扩产项目上，海源复材先TOPCon后HJT的产能建设安排，显示其在技术路线选择上态度摇摆。

目前，海源复材组件产能很小。据公开数据统计，到2023年底的组件产能为1.375GW。

2023年，海源复材光伏业务实现营收103,515,111.69元，同比下降约18.72%。且光伏板块营业成本高于营收，处于“倒贴”状态，2023年毛利率为-15.06%。

值得推敲的是，海源复材先后抛出105亿元、300亿元、80.24亿元的扩产计划，这与其甘胜泉不会参与产能竞赛的说法是自相矛盾的。

这留给了行业一个反思，抛出百亿级扩产计划都流产了，再表态不参与产能竞赛，是没有实力扩产，还是从头到尾就没想扩，抛出的3项扩产计划都是迷惑同行的一个烟雾弹呢？