今天继续缩量，本来预计得缩到4500亿以下的，结果尾市突然放量回升，最终定格在4798亿，比昨天只少了一点。

之所以大家都很关注成交额，是因为他反映了市场情绪高低，情绪最高涨的时候对应天量，情绪最低迷的时候对应地量。

而万事万物都有乐极生悲和否极泰来，所以往往在情绪最高涨的天量之后，市场会乐极生悲；

在情绪最低迷的地量之后，市场会否极泰来。

其实有很多角度可以观测市场情绪，到底会乐极生悲还是否极泰来。

除了技术分析的指标之外，还有资金的风险偏好。

情绪越悲观，资金的风险偏好越低；情绪越乐观，风险偏好越高。

当风险偏好到了极点，接下来就会上演乐极生悲或是否极泰来的一幕。

比如高股息红利资产，是A股低风险资产的代表，他们能在近两年熊市走牛，说明资金的风险偏好一直在降低，大家越来越厌恶风险。

不过从今年4月中下旬开始，代表高股息红利资产的红利低波指数见顶回落。

是因为风险偏好拐头向上了吗？

应该说，4月中下旬到5月中旬这一段时间，确实有拐头向上的意思，同期外资回流港股和A股，股指连创年内新高。

但是从5月下旬至今，市场一路大跌，按理说风险偏好又降低了，红利低波指数应该重回升势才对，结果却并非如此，红利低波指数继续下行。

这又是为什么呢？

因为高股息红利资产内部分化了，分化成两个阵营：

阵营1、风险相对高一些，以煤炭、石油等周期股代表；

阵营2、风险更低，以水电、公路等公用事业股代表。

阵营1权重更大，对红利低波指数的影响更明显，红利低波指数走势体现的正是阵营1在一路回调；

反观阵营2，在5月下旬市场下跌过程中，他们继续连创新高，继续享受风险偏好降低的好处。

看来高股息红利资产在缩圈炒作，资金抛弃了风险相对高一些的阵营1，转而抱团风险更低的阵营2。

说明资金的风险偏好更低了。

而从7月下旬开始，阵营2也步入回调了，只有长期国债还在继续创新高。

说明什么呢？

说明资金的风险偏好进一步下降，嫌弃阵营2的风险还不够低，转而抱团风险最低的长期国债。

这一幕就好像一个人在洪水中避险，从低处跑到高处，又从高处爬到了塔尖上，要是塔尖也被洪水淹没，那就逃无可逃了。

长期国债已经是国内能找到的最低风险资产了，就是那个塔尖，说明资金的风险偏好已经低到了极致，低无可低了。

最近几天，连长期国债都开始回调了。

是否意味着风险偏好将见底回升，否极泰来呢？