成都华微688709

发行价：15.69

发行PE：37.04

发行量9560万股，实际募资14.9亿，拟募资15亿，所投项目如下

实际控制人： 中国电子信息产业集团有限公司 ，持有成都华微电子科技股份有限公司比例：36.07%（国资委为最终控股人）

主营：特种集成电路的研发、设计、测试与销售。（基于不同应用领域对于产品环境适应性及质量可靠性等性能指标的需求，集成电路产品按质量等级划分，通常可分为消费级、工业级（含车规级）以及特种级，其中消费级指消费电子及家用电器等应用场景，工业级指工业控制及汽车电子等应用场景，特种级指特种领域装备的各类应用场景。）

集成电路通常可划分为数字集成电路和模拟集成电路两大类，两者的核心差别在于处理信号的类型不同，总体分类情况如下

生产采购方面主要采购包括晶圆及管壳等材料，封装、测试等外协加工，以及技术服务等（发行人采用 Fabless 模式，主要负责芯片的研发、设计与销售，晶圆加工与封装由专业的外协厂商完成）

数字集成电路销售额及产品细分收入情况（数字芯片收入贡献以逻辑芯片为主，占公司主营业务收入的比例约在 35%-45%左右，包括 CPLD 和 FPGA 两大类产品）

模拟集成电路销售额及产品细分收入情况（报告期内，公司数据转换销售收入分别为 4,856.85 万元、9,802.86 万元、 14,360.15 万元和 12,431.94 万元，2021 年、2022 年同比增长分别为 101.84%、 46.49%，其中，2021 年收入增长较快主要受单价变动影响，2022 年收入增长较快主要系销售数量和销售单价共同增长所致。）

逻辑芯片是报告期内公司最重要的收入来源，亦是毛利率贡献最大的产品类别。对于 CPLD 类产品，2020 年至 2021 年随着高质量等级产品销售占比的提升， 产品毛利率从 2020 年的 83.01%提升至 2021 年的 88.53%；对于 FPGA 类产品， 随着 4V 系列产品以及包括奇衍系列在内的其他高端系列产品销售收入的增加， 2020 年至 2021 年，产品毛利率从 67.53%提升至78.55%；数据转换类产品市场空间广阔，为近年来公司大力发展并推广的产品，收入占比从 2020 年的 14.38%增长至 2023 年 1-6 月的 27.33%。数据转换类芯片技术含量较高，报告期内毛利率保持在 90%左右的较高水平，对于综合毛利率的贡献亦从 12.72%增长到 24.39%。

近两年发行人前五大合并口径客户的销售金额及其占比情况如下（下游都是军工集团）

财务简况（2020年至2022年，公司累计研发费用为3.68亿元，占最近三年累计营业收入的21.40%，公司研发投入保持较高强度）

预计2023年实现营业收入8.80亿元至9.50亿元，同比增长4.18%至12.47%;期间净利润预计为2.90亿元至3.30亿元，同比增长2.20%至16.30%。

公司存在的几个风险（1、产品竞争力并非绝对突出；2、应收账款逐年增加；3、现金流常年为负；4、下游需求增速放缓，公司业绩面临增速下滑的风险）

同行对比情况，紫光国微与复旦微电为上市公司，紫光国微特种集成电路品种较多，特别是在数字电路方面具有较强的竞争实力，整体收入规模较大，复旦微电高可靠性集成电路产品集中在 FPGA 和存储芯片领域。

打新建议：特种集成电路芯片生产研发厂商，国资控股，下游供货给中电科、航空航天等央企，根正苗红的军工国有芯片股，目前A股就那么几家，而且这一个月军工真的是惨不忍睹，芯片更是最近跌的面目全非，这都是市场情绪带来的扣分项。另外，特种芯片的需求在23年明显放缓，且发行人募资规模大，估值也偏高，因下游大佬势力强大，公司现金流比较紧张，加上市场产品的份额规模小，当前主要是的优势就是最近新股热度不错，毕竟IPo少了，资金愿意给些溢价，我个人整体给予55分打新分值，小肉可期，大肉无望，存在小概率破发风险。