文：燕翔、许茹纯

4 月份，全国 CPI 环比由降转涨，同比涨幅扩大。从环比看，CPI 上涨 0.1%，上月为下降 1.0%。从同比看，CPI 上涨 0.3%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。4 月份，全国 PPI 环比有所下降，同比降幅收窄。从环比看，PPI 下降0.2%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点。从同比看，PPI 下降 2.5%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点。

研究结论

4 月 CPI 各分项多有上涨。

从分项上来看，受清明小长假影响，其他用品和服务、交通和通信、教育文化和娱乐环比出现明显上涨。教育文化和娱乐分项 4 月环比上涨 0.5%，较 3 月的-2.1%提升 2.6 个百分点；其他用品和服务分项 4 月环比上涨 2%，较 3 月的 0.6%上涨 1.4 个百分点；交通和通信分项 4 月环比录得上涨 1%，较 3 月大涨 2.4 个百分点。

CPI 食品烟酒细分项中除酒和卷烟略有上涨，多数分项跌幅收窄。

食品烟酒分项下，鲜菜较 3 月环比下降 11%跌幅收窄，4 月环比录得-3.7%，带动 CPI 环比下行 0.1 个百分点。猪肉分项 4 月环比持平，较 3 月的-6.7%实现止跌。酒和卷烟分项均环比上涨 0.1%。

PPI 生产生活资料同比跌幅收窄，环比稳中有降。

同比来看，4 月生产资料下降 3.1%，较 3 月的-3.5%有所好转，生活资料 4月下跌-0.9%，较前值跌幅收窄 0.1 个百分点。环比来看，4 月生产资料录得-0.2%，较上月跌幅扩大 0.1 个百分点，生活资料录得-0.1%，与 3 月持平。

PPI 生产资料中，上游分项下行放缓，偏消费端的生活资料各细分项复苏加快。

2024 年 4 月，PPI 各主要分项中，生产资料分项跌幅多现收窄。其中采掘和原料由 3 月的同比下降 5.8%和 2.9%转为下降 4.8%和 1.9%，均较前值上升 1 个百分点，加工分项同比较上月维持不变。生活资料分项中，衣着、一般日用品同比实现增长，食品同比跌幅收窄，耐用消费品同比跌幅扩大。4 月，一般日用品同比录得 0.1%，较 3 月同比转正；衣着同比录得 0.3%，与前值持平。食品 4 月同比下降 0.8%，跌幅较 3 月有所收窄，耐用消费品4 月同比下降 1.9%，跌幅较 3 月有所扩大。

PPI 细分行业中，资源品制造业表现相对较好。

4 月石油天然气开采业同比增长 9.4%，较前值 6.3%上涨 3.1 个百分点。有色金属矿采选业 4 月同比增长 7.6%，较前值增长 4.2 个百分点。有色金属冶炼压延加工业同比增长 3.6%，较 3 月增长 3 个百分点。消费品制造业中，酒、饮料、茶制造业 4 月同比上涨 0.3%，烟草制品业 4 月同比上涨 1%，均较前值有所上升。装备制造业方面，船舶、铁路等运输设备制造业 4 月同比录得-0.1%，较 3 月的-0.4%跌幅收窄，计算机、通信电子设备制造业 4月同比录得-2%跌幅较 3 月的-2.5%有所收窄。

风险提示：一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等

报告正文

1 CPI 同比环比均上涨4 月份，全国 CPI 环比由降转涨，同比涨幅扩大。从环比看，CPI 上涨 0.1%，上月为下降 1.0%。从同比看，CPI 上涨 0.3%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。4 月份，全国 PPI 环比有所下降，同比降幅收窄。从环比看，PPI 下降 0.2%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点。从同比看，PPI 下降 2.5%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点。2 服务类CPI领涨4 月 CPI 各分项多有上涨。从分项上来看，受清明小长假影响，其他用品和服务、交通和通信、教育文化和娱乐环比出现明显上涨。教育文化和娱乐分项 4 月环比上涨 0.5%，较 3 月的-2.1%提升 2.6 个百分点；其他用品和服务分项 4 月环比上涨2%，较 3 月的 0.6%上涨 1.4 个百分点；交通和通信分项 4 月环比录得上涨 1%，较 3月大涨 2.4 个百分点。食品烟酒细分项中除酒和卷烟略有上涨，多数分项跌幅收窄。食品烟酒分项下，鲜菜较 3 月环比下降 11%跌幅收窄，4 月环比录得-3.7%，带动 CPI 环比下行 0.1 个百分点。猪肉分项 4 月环比持平，较 3 月的-6.7%实现止跌。酒和卷烟分项均环比上涨 0.1%。3 PPI上游指标出现修复生产生活资料同比跌幅收窄，环比稳中有降。同比来看，4 月生产资料下降 3.1%，较 3 月的-3.5%有所好转，生活资料 4 月下跌-0.9%，较前值跌幅收窄 0.1 个百分点。环比来看，4 月生产资料录得-0.2%，较上月跌幅扩大 0.1 个百分点，生活资料录得-0.1%，与 3 月持平。生产资料中，上游分项下行放缓，偏消费端的生活资料各细分项复苏加快。2024 年 4 月，PPI 各主要分项中，生产资料分项跌幅多现收窄。其中采掘和原料由 3月的同比下降 5.8%和 2.9%转为下降 4.8%和 1.9%，均较前值上升 1 个百分点，加工分项同比较上月维持不变。生活资料分项中，衣着、一般日用品同比实现增长，食品同比跌幅收窄，耐用消费品同比跌幅扩大。4 月，一般日用品同比录得 0.1%，较 3月同比转正；衣着同比录得 0.3%，与前值持平。食品 4 月同比下降 0.8%，跌幅较 3月有所收窄，耐用消费品 4 月同比下降 1.9%，跌幅较 3 月有所扩大。细分行业中，资源品制造业表现相对较好。4月石油天然气开采业同比增长9.4%，较前值 6.3%上涨 3.1 个百分点。有色金属矿采选业 4 月同比增长 7.6%，较前值增长4.2 个百分点。有色金属冶炼压延加工业同比增长 3.6%，较 3 月增长 3 个百分点。消费品制造业中，酒、饮料、茶制造业 4 月同比上涨 0.3%，烟草制品业 4 月同比上涨1%，均较前值有所上升。装备制造业方面，船舶、铁路等运输设备制造业 4 月同比录得-0.1%，较 3 月的-0.4%跌幅收窄，计算机、通信电子设备制造业 4 月同比录得-2%跌幅较 3 月的-2.5%有所收窄。

4 风险提示一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年5月12日发布的报告《通胀数据点评：CPI 由降转涨，PPI 降幅收窄》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

许茹纯，S0210523060005

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