周五的时候，央行公布了5月份相关金融数据。

其中，就货币供应这块儿，出现了2个罕见的结果：

广义货币(M2)这块儿，截至5月末，余额301.85万亿元，明显低于3月的304.8万亿元，同比增长7%，这是自1991年有数据记录以来的历史最低增速，具体在环比上，则是连续第二个月低于302万亿元；

狭义货币(M1)这块儿，余额64.68万亿元，明显低于3月的68.6万亿元，同比下降4.2%，这是自1979年有数据记录以来的历史最低增速，在环比上同样是第二个月连续下降。

很显然，无论是广义货币M2还是狭义货币M1，我们都可以明确的说，这两个月，中国的印钞机突然历史性的停止运转了。

要知道，在前面3月份数据中，我们的广义货币M2还刚刚突破304万亿元，而狭义货币则突破68万亿元，结果这两个月下来，广义货币少了3万亿，狭义货币更是少了4万亿。

这一次印钞机停转，是货真价实的停转，其不仅仅体现在统计存款的广义货币、狭义货币减少，连代表着当代信用货币印钞源头的央行的资产负债表规模（相当于基础货币），自2024年1月份到达高点之后，也出现了连续4个月减少。

为什么印钞机会罕见的停下来了呢？

对于广义货币和狭义货币的罕见的连续两个月大幅度减少，央行旗下《金融时报》曾经在“长期国债收益率应符合客观规律”一文中解释说：

银行存款流向理财产品所致......5月M2还会减少，到时候大家看到数据可别觉着是咱们金融支持力度不够，而应该看到这是‘在挤水分，是融资结构优化、金融质效提升的体现’。

以前，印钞机高速运转，是保持促进流动性合理充裕；现在，印钞机罕见停下，则是融资结构优化、金融质效提升。

其实，这篇文章的解释有问题——存款向理财产品转化，最多可以解释广义货币保持不变，却不足以解释广义货币为什么减少。

因为，不管存款和理财产品再怎么转化，这些钱，一定还是反映在银行的存款总额上（不可能突然消失），而我们的广义货币和狭义货币，统计的恰恰就是不同类型的存款总额。

我们先来看看，广义货币M2为什么在这两个月会减少？

在“我们的广义货币，为什么是美国的2倍？”一文中，我曾经提到，当代信用货币体系之下，无论是基础货币增长，或者是广义货币的增长，基本上都是来源于贷款，如果合格借贷人大量减少，导致全社会新增贷款额度降低，在央行不主动大规模买入债券的情况下，随着全社会债务本金和利息支出的增加，必然会带来基础货币和广义货币的同时收缩。

查看2023年1月迄今的新增人民币贷款，我们可以很清楚的看到，自2024年3月份以来，无论是居民部门的贷款，或者是企业部门的贷款，无论是短期贷款，或者是中长期贷款，其新增额度都远低于2023年同期，特别是2024年4月，居民部门短期贷款和中长期贷款，企业部门的短期贷款，都是极端的负值，这正是这两个月基础货币和广义货币收缩的原因。

除了贷款之外，关于整个社会融资的变化情况，请参考“无声的塌陷”一文。

说到底，为什么印钞机停转了？

从广义货币的角度看，就是因为全社会的新增贷款在逐渐萎缩，借钱的人变少了。

M2的同比增速至少还有7%呢，M1的同比增速更是跌至-4.2%，创下45年之最低增速。

狭义货币M1相比M2更快萎缩，不能仅仅用全社会新增贷款减少来解释了。因为，即使广义货币是减少的，但流通中的现金和企业活期存款增加，M1也不会萎缩，至少也应该和M2增速保持同步。

然而，我们看到的现实却是，M1增速不仅以更快的速度萎缩，甚至变成了负值，而且是过去40多年从未有过的负值水平。

影响中国狭义货币M1增速的，最重要的是整个社会，特别是企业对经济的预期。

注意看M1和M2的统计内容差异——M2统计的是全社会的存款总量，而M1则是统计了企业活期存款+流通中的现金M0。

简单说，M2是全社会的总钱数，M1是全社会能立即投入使用的活钱。

在中国电子支付完全普及的情况下，流通中的现金在M1中的占比只有1/6左右，而且除了春节期间，M0每个月变化额度也很小，M1增速主要还是看企业活期存款的变化。

当企业对经济前景看好，他们会加大投资和生产，这就需要保留更多的活期存款，所以，这种情况下M1增速就会比较高；反之，如果企业对经济前景没那么看好，M1增速就会降下来。

过去20年间，M1增速的几个高峰期，都是全社会价格温和增长，企业销售大幅度增加，企业扩大生产和投资……

现在，M1增速创下45年历史最低纪录，这说明一个问题就是——企业对于中国经济未来的前景很不看好。

总结下来，印钞机停转：

1）广义货币来看，新增贷款萎缩直接导致M2增速下降；

2）狭义货币来看，对经济前景的悲观直接导致转化活钱受阻。

当然，某种程度上说，这两个原因也是一致的，对经济的悲观前景导致新增贷款萎缩，新增贷款萎缩加剧了经济悲观。