近日，湖北香江电器股份有限公司(以下简称“香江电器”)向香港联合交易所递交了上市申请，引起了市场的广泛关注。 此前，在2023年3月1日，香江电器曾尝试在深圳证券交易所主板上市，在经历了长达一年多的两轮监管问询后，最终于2024年5月主动撤回了其A股上市申请。 然而，仅四个月之后，香江电器调整了其资本市场策略，将目光转向了港股市场，并于9月30日正式向香港交易所提交了新的上市招股书。这一次，香江电器能如愿敲钟吗? IPO七年未果转战港股 香江电器成立于2012年，其前身“深圳香江塑料制品有限公司”则成立于1990年。创始人潘允在1995年走入电器行业，带领公司开发油炸锅、电蒸锅等产品，经过多年的发展，目前公司已建立多个生产基地。为了拓展全球版图，香江电器还规划在印尼、泰国等东南亚地区布局建厂，此次递表港交所，主要目的之一即为筹资支持泰国建厂。 事实上，早在2013年香江电器就已经开始筹划IPO。2017年5月，公司与东莞证券签署辅导协议，正式开启上市辅导工作。 然而，在三年的合作期间内，尽管东莞证券发布了十多期辅导工作报告，但始终未提交招股说明书。报告中多次指出香江电器在内部控制方面存在的问题，特别是关于独立董事制度的建立和完善。 2021年1月，香江电器改聘兴业证券为新的辅导机构，但双方的合作仅维持了两个月便告终止。 直至2022年6月，香江电器迎来了“第三任”国金证券，这一次香江电器终于走出了“递交招股书”这一步。2023年3月，深交所正式受理了香江电器的上市申请,并于2023年3月和9月获得2轮深交所问询意见。 不过，香江电器在2024年5月撤回了上市申请，理由是为了进一步增强国际间的声望，该公司董事认为他们在港股上市也很适宜，也契合公司专注海外市场的业务发展。 至今，香江电器征战IPO已有7年时间。此次转战港股，国金证券继续担任香江电器的独家保荐人。 业绩波动，盈利能力不稳定 香江电器主要生产和销售电器类及非电器类家居用品，电器类产品包括电热类(如空气炸锅、电热水壶)、电动类(如搅拌机、打蛋器、开罐器)以及电子类家电(如电子秤、加湿器)。非电器类产品则包括花园水管和锅具等。自2020年起，电器类家居用品的收入占比一直超过70%。 根据2023年的出口数据，在中国向美国和加拿大出口的相关产品中，香江电器的电热水壶市场份额分别约为21.4%和32.3%，而其电动类产品(如打蛋器)的市场份额约为6.7%。 然而，近几年来，香江电器的财务表现不尽如人意。从2021年至2024年上半年，公司的营业收入分别为14.804亿元、10.97亿元、11.883亿元和6.144亿元，同期净利润分别为7180万元、8030万元、1.215亿元和6050万元，其中2024年上半年的净利润同比下降了12.4%。 从数据来看，公司在2022年遭遇了增利不增收的困境，尽管利润有所增长，但收入却显著下滑。到了2024年上半年，虽然营收相比去年同期有所回升，但净利润却出现了下降，显示出公司业绩的波动性。整体来看，香江电器的营收增长明显停滞，且盈利能力存在较大不确定性。 仍依靠ODM模式，且客户集中度高 香江电器的业务模式涵盖ODM/OEM服务和自主品牌(OBM)两大领域，其中ODM/OEM是其收入的主要来源。 根据招股书数据，2021年至2024年上半年，OEM/ODM模式带来的收入占主营业务收入的比例分别为93.7%、94.4%、95.8%及96.3%，显示出公司对这一模式的高度依赖。 相比之下，OBM业务的贡献显著较小，同期内占比仅为6.3%、5.6%、4.2%及3.7%，表明自有品牌市场份额持续下降。 此外，香江电器的客户群体高度集中于北美和欧洲市场，在上述期间内，这些地区的销售额占据了总收入的大约92%至93%之间。特别是，来自前五大客户的销售收入分别达到了总收益的62.4%、62.4%、72.4%以及74.9%，显示出客户集中度较高且呈上升趋势。其中，最大客户Telebrands的业绩贡献在不同年份有所波动，但始终占据着重要地位。 香江电器与这些主要客户建立了长期且稳固的合作关系，合作时间普遍超过十年。然而，这种高客户集中度也意味着如果主要客户的需求发生变化，或是受到全球经济环境的影响导致订单减少或合作关系中断，可能会给香江电器带来显著的经营风险。 由此来看，香江电器目前仍高度依赖ODM模式，并且客户基础相对集中。这种模式既是公司稳定发展的基石，也潜藏着一定的风险。 尽管香江电器对于进入资本市场的愿望十分坚定，但考虑到它之前未能成功登陆A股以及近年来业绩表现的不稳定性，外界对其能否顺利通过香港联合交易所的审核并最终实现上市抱有谨慎的看法。此次转战港股，香江电器还需面对多方面的考验，以证明自身的长期发展潜力与市场竞争力。