一、 猪周期依然存在，但时、空节奏更紧凑。

总结一下本轮猪周期（2021.10-2024.03）特点：

1、目前市场信息反馈更及时，产能增减周期缩短，供需转变周期缩短，猪价多空周期时间缩短、空间收敛；

2、新生产模式的产生及出现（二育、肥母转变等），改变阶段供需及节奏；

3、产能去化慢、恢复快；周期成本在降；即便上涨高度不乐观。（仔猪/生猪、母猪/生猪可以看出）。

4、本轮周期仔猪/生猪比价偏低。说明产能相对更充足、生产效率提升、仔猪相对成本下降。

母猪价格的平稳趋弱，说明去化仍在进行，处于熊牛转折的前期阶段。

5、仔猪/生猪这波强劲反弹，说明供需格局逐步在发生改变，去化临近尾声阶段，市场转折期已经在临近。(3月很可能已经是周期低点，供应相对充足、需求淡季，之后供需剪刀差变化令压力缩减)。

图1：几个猪周期：规律仍存 节奏有变

二、2024年的生猪市场：筑底回升预期

基础供应量来看趋势，2023年年初能繁便开始去化，目前总体仍延续该态势，去化速度慢，但一直在去化，且去年10月份后去化有所加快，对应3季度后半时段开始供应压力缩减，剩下就是与二育导致的阶段供需变化相互左右与均衡的问题了。总体我们预期，2023年是中继震荡局，高预期弱现实。2024年则为筑底回升期，当然转折磨底期可能淡季不淡旺季不旺。上半年若有效筑底（供应压力、需求淡季叠加降重出栏），去化则加速，下半年会明显好转（产能去化供应逐步下降、需求逐步好转叠加二育），势能强劲，波动幅度放大（强牛），但会增加25年合约风险（类比2211、2301、2303、2305合约），考虑后续逢高（给到一定400元/头以上盘面利润的情况下）去做空这些合约。但如果上半年抗跌属性强，不能有效筑底的话，则去化大势会受阻，下半年表现会不踏实，波动幅度则较为受限涨不动则易反复（弱牛），则可适当逢高做空下半年合约。

价格范围：生产效率提升、能繁集团化趋势下，产能去化慢且不彻底，本轮周期价格波动预计总体将收窄，能繁价格不下来（需要大量淘汰施压价格探底），仔猪价格上不去（相对偏低），生猪价格则涨不高（初步预计18-20元/公斤），利润高点受限（400-500元/头已经到头）。年内低点则仍将利润限制在亏损下，这样才促使产业有效去产能，才能筑底，年内低点初步估计13元/公斤上下，2-5月份出现的概率大，主要逻辑是产业下游资金流紧张背景下春季需求不足需要挖坑，但供应可能受到去年十月左右疫情的影响有所下降，供需两弱、成本下移的背景下市场有筑底条件。

成本利润：养殖利润有走升预期（养殖差、饲料差、原料库存低，这条链令原料没有有效支撑，还要承受供应压力，原料需要下跌寻求新的平衡点，此过程下游产品可能会迎来一线利润生机，但更多可能是成本下沉推动）。一旦出现利润，如果没有外力（疫情、产业政策等）干扰，去化仍然不足，各种产业应对（控制出栏体重、二育、肥母转变）继续干扰。这种操作下大波动不排除会有，毕竟2023年太平淡，但幅度不过度看。总体来看上半年微利预期，下半年利润预期初步预计会抬升到15-20%左右（17-18元/公斤以上开始考虑保值）。

图2：能繁存栏决定的基础供应量不断下滑，对应的价格存在触底回升预期