欧美股市不断新高，日本股市涨疯了，也在不断新高，印度股市突破80000点也在创历史新高，亚太主要股市也是涨不停的创新高，只有被认为是价值洼地全球资金避风港的A股，不太争气，即使有国家队奋力护盘，3000点还是失去了，科创板再度跌破700点，创业板也是破了1700点，A股投资者究竟在担忧什么？依靠国家队护盘模式是不是需要改变？ 周四A股并没有在纳指等主要股市创历史新高的引领下反弹，而是继续地量水平下跌，　截至收盘，沪指报2957.57点，跌0.83%；深成指报8673.83点，跌0.99%；创指报1647.22点，跌0.78%，科创板指报690.38点，跌1.62%。两市成交只有5831亿元，连续两日成交额不足6000亿元。 由于国家队通过中证500和沪深300ETF强势护盘，上证综和创业板指跌幅并不是很大，上证综指跌幅只有0.83%，创业板跌幅更小，在于宁德时代和迈瑞医疗强势上涨，而上海市场方面六大行股价全线上涨，但个股下跌数量很大，跌幅也不小，亏钱效应十分明显，两市4800家股票下跌，跌幅在2%以上的板块有291个。 国家队护盘品种有限，虽然可以平缓市场指数下跌斜率，但并不会减少投资者亏钱的概率，甚至增加投资者亏钱的概率，在于极端割裂的一九走势，让大部分投资者伤透了心，亏损不断增加，也就很难提振投资者的信心，也就不能推动投资者增量资金进场。这就是护盘的副作用。 国家队护盘，既要稳定指数，更要提振市场投资者信心，形成共振，让更多投资者赚钱，而不是让更多投资者亏钱。 国家队缘何只是选择少数几家个股参与，在于主要是稳定上证综指，稳定创业板指数只是偶尔交易日，背后是民营企业数量庞大，国家队资金有限，不可能四处出击，另外也担忧遭遇原始股东阻击护盘失败，而拉升央企大盘股，不存在股东减持问题，另外央企大盘股总市值巨大真实流通市值并不大，这就带来极高的杠杆效应，可以使用最少的资金起到稳定指数的作用。 去年下半年以来，不仅仅是国家队直接出手护盘，证监会财政部央行也是利好频频，财政部降低印花税，央行降准和引导LPR利率下行，证监会更是回应市场关切，出台了大量的利好政策，但投资者并不买账背后投资者究竟在忧虑什么？ 市场部分声音指向了量化交易和转融通，确实有一定道理，但应该不是全部，毕竟转融通规模已经大跌，截至6月14日，全市场转融券余额340亿元，较2月6日政策发布时下降536亿元，降幅61%，为今年以来最低水平，转融券余额占A股流通市值0.05%。这一点转融通规模不足以导致市场绝大部分个股跌了再跌。至于量化交易，确实在弱势市场，可以带来更长时间和更大幅度调整的可能，但规范以后的量化交易影响不是那么大了。就目前来看，要求证监会取消转融通和量化交易是不现实的。 即使全面取消量化交易和转融通，不改变股市制度，即使股市迎来短线反弹，可能也只是昙花一现，老的投资者解套了，新的投资者也会被套牢。股市需要的是完善的做空做多机制并存，同时营造一个长期牛市的环境。 最近半导体下跌，触发因素与大基金减持两家半导体个股不无关系，受到减持利空打击安路科技、国芯科技股价双双低开，截至收盘，安路科技跌幅14.91%，国芯科技跌12.14%，新的减持规定已经颁布，虽然能够一定程度的约束股东减持行为，但没有大幅削减减持比例，这是最大的遗憾，也为股东清仓减持奠定了制度基础。 不进一步约束股东减持行为，每一轮上涨最终得利者都是原始股东，而不会是二级市场的投资者。他们凭借一元持股成本每一次减持都是暴利。股价只要敢涨，原始股东就敢卖，直到把股价砸下来为止。 但是个人观点，影响投资者进场的另一个因素也是很关键，那就是未来扩容压力，尽管有关部门多次强调一二级市场均衡发展，科学合理安排IPO ，短期IPO 确实放缓了，每周一两家水平，但是A股最大问题，往往就是好了伤疤忘了疼，市场稍有好转，IPO 就会肆无忌惮，而且是没有最高只有更高。现在尚有数百家IPO 等待上市，新增IPO 也是慢慢恢复，按照目前IPO 速度，这几百家IPO 即使不考虑新增数量，也需要三年以上才能消化，这可能吗？注重融资的A股，似乎有点难。 问题是目前存量公司已经超越了5000家，算上北交所高达5361家，就是沪深股市也高达5113家，市场对增量资金要求很高，也就对IPO 承受力减弱，笔者一直呼吁对存量公司有一个高屋建瓴 的规划，也就是最高不超过多少家，只要目标定下来，投资者就会有一个稳定的预期，也就会推动增量资金入市。 市场在国家队加持下，或许指数下跌空间很有限，但缺少赚钱效应，甚至护盘护出亏钱效应，难以提振投资者信心，这根本不是救市的治本之法，治本还是需要股市制度的顶层设计，彻底缓解投资者的疑虑。