杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

周一，沪深两市在新“国九条”政策利好的推动之下，出现了低开高走、大幅反弹的态势，市场信心有效恢复。虽然盘中上证指数一度跌破3000点整数关口，但随后在抄底资金入场的带动之下出现了快速回升，白酒、锂电池、新能源汽车等多个板块出现了领涨，而保险、银行等板块也出现了较大幅度回升，带动了上证指数出现较大幅度反弹。

上周五国务院发布重大政策利好，共有九条意见被称为新“国九条”，这也是时隔十年第三次发布“国九条”，引起市场广泛注意。前两次发布“国九条”后，市场都出现一轮大牛市，所以现在市场也在憧憬这一次“国九条”后市场是否会迎来一轮大牛市。这三次发布“国九条”分别是在04年、14年和24年。在2004年第一次发布“国九条”时，当时我国已经加入WTO三年，经济出现了快速增长，而资本市场的走势却非常低迷，当时同股不同权的问题非常突出，所以第一次“国九条”实际上解决的就是同股不同权的问题，通过股权分置改革让大股东的利益和中小股东的利益保持一致，再加上当时经济出现高速增长，上市公司盈利大幅上升，产生了06年、07年这一轮超级大牛市，上证指数也到巅峰时刻6124点。2014年第二次出台“国九条”，主要针对当时经济转型的问题，新兴产业已经逐步出现，而资本市场却连续七年熊市走势，出台“国九条”是为了更好发展新兴产业，使更多科技创新企业登陆资本市场，又加上当时资金面较为宽松，政策大力支持，所以在14年、15年两年出现了大牛市，上证指数成功站上5000点。

这一次出台“国九条”的宏观环境和前两次有较大的差别，我国经济处于三期叠加，经济增速和前两次相比出现了明显放缓，房地产的风险比较集中，市场成交量较为低迷，房价也出现了较大幅度回落，对于家庭财富形成了较大幅度冲击，市场投资信心不足，消费信心不足，所以现在出台“国九条”是为了建设一个高质量发展的资本市场，是着眼于中长期，而不是针对短期市场。虽然现在还不具备发动一轮大牛市的条件，但是有可能以“国九条”为契机产生一轮慢牛长久行情。

今年市场的主线可能就是优质股票的估值修复，很多优质股票相对于三年前的高点已经下跌了50%以上，有的甚至只有高点的三折、四折，在当前历史大底附近位置出台“国九条”，有可能彻底扭转市场的悲观预期，推动第二波行情到来。上周五国家队再次出手，增值四大行股票，这也释放了一个非常积极的信号，体现了管理层彻底扭转市场走势的信心。因此建议大家一定要保持信心和耐心，坚持价值投资理念，通过做好公司的股东或者布局优质基金来抓住市场机会。

从前段时间公布的经济数据来看，3月CPI出现了一定的回落，虽然是正增长，但是增长不多，主要受到食品等消费品价格回落的影响，这也说明了当前经济突出的矛盾就是需求不足，投资需求不足、消费需求不足。为了实现全年5%增长的GDP目标，有望出台更多的政策，包括积极的财政政策以及较为宽松的货币政策。最近央行公布的数据截至目前我国广义货币M2已经突破300万亿人民币，过去四年的时间新增了100万亿，这说明过去四年央行在货币政策方面是较为宽松的。300万亿人民币按当前的汇率来看，大致相当于美国、欧洲、日本M2的总量，这一方面说明过去四年释放很多流动性，大部分还是在银行体系出现了空转，没有进入到实体经济，也没有进入到楼市和股市，所以虽然M2增长较多，但是并没有产生大的资产泡沫，也没有产生通货膨胀，这也是由于央行发行M2之后并不能控制资金流向，我们向实体经济释放资金是通过信贷投放的方式来实现的，也就是说广义货币M2总量很大，但是货币乘数较低，所以没有产生很大的效果。但是另一方面，它也意味着未来一旦市场的信心回升，一旦经济开始上行，这么多的基础货币将通过各种方式流入到市场，产生一轮大行情。

过去三年居民存款增加了60万亿人民币，这些资金不会长期趴在银行存款账户获得比较低的利息，一旦资本市场产生机会将会吸引居民储蓄大转移。当前的房地产投资风险较大，所以很多投资者不敢买房，以往央行释放流动性后，大量的资金会流入到楼市，未来将会逐步流入到股市，因为中国人投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市，因此M2数据突破300万亿后，应该更加坚定对资本市场的信心，这些多余的流动性，一旦进入到股市将有可能会带来市场回升的行情，也会给大家带来更多的投资机会，所以大家一定要保持信心和耐心，一些被低估的、被错杀的好公司将会迎来比较大的估值修复，现在正是布局这些好股票、好基金的时间。

今年5月4日巴菲特股东大会将在奥马哈举办，我也将第六次赴美参加，和广大投资者一起现场见证巴菲特股东大会的盛况，到时候会第一时间给大家分享巴菲特的真知灼见，遗憾的是今年芒格已经离我们而去，但是芒格的思想永存。我多次到奥马哈参加巴菲特股东大会，就是希望能够借助巴菲特股东大会向广大投资者推广价值投资理念，让大家彻底改变过去追涨杀跌、频繁交易的习惯，真正做到价值投资，做好公司的股东，实现财富增长。我们相信价值投资是取得长期投资胜利的法宝，让我们一起期待价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果，希望大家积极拥抱这一轮估值修复的行情。