从本期起，我们将介绍由雷格·梅森基金管理公司组织的年度投资大会。该大会在2003年发起，2004年开始命名为《思想领袖论坛》。在1995-2005年间美国表现最好的股票中，雷格·梅森公司名列第13位，而高通公司才列15位。这当然与曾连续15年击败标普指数的比尔·米勒的明星行为有关。比尔·米勒受芒格等人的影响，喜欢复杂科学，他与另一位同道麦克·莫布森作为《思想领袖论坛》的主持人，邀请各学科与行业的精英专家共同探讨投资。以下为2003年的论坛内容，共有10万多字，可谓特别报道。

对冲基金投资小组会议

李·古柏曼（Lee Cooperman)，欧米加顾问公司(Omega Advisor) CEO;

卡琳·西德曼·贝克(Caryn Seidman-Becker)，Arience资本公司(Arience Capital) CEO;

布赖恩·波斯纳(Brian Posner)，Hygrove合伙公司(Hygrove Partners) CEO.

布赖恩·波斯纳：麦克·莫布森(Michael Mauboussin)在最近一篇题为《融会贯通的观察者》(The Consilient Observer)的文章中引用的一句话引起了我的关注。这句话出自罗伯特·鲁宾(Robert Rubin)1999年在宾西法尼亚州大学的开学典礼上的演讲，谈的是有关我们如何思考投资的核心问题。鲁宾说，“首先，惟一可以肯定的就是没有什么事情是确定的。其次，根据因果关系作出的任何一个决定都是对概率的权衡。第三，尽管到处都充满了不确定，但我们必须做出决定并采取行动。最后，我们不仅需要通过结果来检验决定，也需要根据决定制定的过程来对决定进行检验。”

谢谢。

比尔·米勒：请你们每人告诉大家各自的最小投资额和持有期限，并请描述一下哪类客户是你们的理想客户。

李：我们最小的投资额是100万美元，但我有权利放弃这一规定。我们通常不会放弃这一规定。就我们公司现在所处的发展阶段而言，我们并不希望获取太多的资金，但有些人可能对公司提供帮助，或者对我们公司感兴趣，那么我们也非常乐意与他们进行交流。我认为我们公司目前合理的资产规模最好是30亿美元左右，现在的规模为25亿美元，如果明年的表现继续如今年这样出色，我们可能被迫返还现金。我们理想中的客户——这是个好问题。事实上我从未考虑过这个问题。抱定长期投资理念和有着现实预期的投资者(是我们理想的客户)。

我告诉我们的投资者，“只有这样的客户才能让身为公司高级合伙人的我感到快乐”。我希望每年我们的资产价值都不会下降，每年能打败标准普尔500指数。我知道你们可以购买标准普尔500指数，并获得10%-15%的增长。第三，我希望每年能赚15%，因此我希望能吸引那些有着现实预期的人。第四，我希望有一个可以让人接受的波动性。如果在座的各位有人拥有接近我们的最小投资额要求的资金，认为那些都是合理的增长预期，且不希望每天或者每周与我交流，并对每个季度长达25页的报告以及偶尔的电话交流感到满意，那么就来找我吧。

卡琳：我们的最小投资额为200万美元，但像李一样，我们也能够放弃这一规定。投资于我们的资金有一年的锁定期，但我们每月会为客户提供一次清算的机会，但客户需要支付些许的惩罚性费用，而这些费用将归这只基金所有。我们理想中的客户是那些抱有长期投资理念的投资者，他们应该对我们以及我们从事的工作有清楚的认识。我们把投资者看成是自己的合伙人，就像我认为我们所投资的公司同那些合适的消费者一起成长非常重要一样，我们认为能有合适的投资者同我们一起成长也很重要，因此我们希望能找到合适的合伙人，因为虽然我们也不希望资产价值每年出现下降，哪怕是出现一天，但这是不现实的。

重要的是投资者或者合伙人知道并了解我们的公司以及我们的业务，且他们能够拥有长期投资的眼光。因为我们关注的是2-3年内的表现，所以如果投资者能持有他们的份额2-3年，则相应的费用会较低，因为我们将用实际业绩来说话。

在我们组建这家公司的时候，我们认为透明度和与股东之间的交流非常重要，因此我们一开始便在美国证券交易委员会(SEC)进行了注册，并将我们持有的多头头寸按字母顺序公布在我们的网站上，并每周公布一次最新的总头寸和净头寸数据。我认为，重要的是我们应该做那些自己说过的事情，这也是我们进行检验和平衡的一个标准。当你走向交易台，做那些我所告诉我的投资者的事情，我会自豪地把你的所作所为告诉给我的投资者。尽管我们公司规模不大，且成立时间还很短，但我们拒绝接受那些不了解我们的人的资金，也不会接受那些希望每次大跌或者每周、每个月希望与我们交流的人的资金。

#2003年雷格·梅森思想领袖论坛·38

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主编 | 张志雄

编译 | 傅友兴

编辑 | 周艳 朱雨