10月7日至10月10日，上市不久的闪送连跌4天，日跌幅分别达到8.44%、9.04%、13.67%、4.25%

标点财经、投资时间网研究员 李路

快节奏的生活中，越来越多的个人和企业用户，对具有时效性的快递服务提出了更高要求，一对一专送快递行业顺势成为中国发展最快的行业之一。相较于电子商务平台的大宗配送需求，独立一对一专送快递服务提供商可根据市场需求分配资源并直接与客户接触，因此客户粘性更高。

作为同城1小时即时递送服务领域的开拓者，闪送必应有限公司（下称闪送，FLX.O）按2023年的收入衡量，是中国最大的独立按需专用快递服务提供商，市场份额约占33.9%。

近日，这家独立即时配送服务商在筹谋了四年IPO之后，终于在纳斯达克挂牌上市。此次IPO，闪送以每股16.5美元的发行价，成功售出400万股美国存托股票，总募资额度达到6600万美元，由此成为继达达集团（DADA.O）和顺丰同城（9699.HK）后，又一家登陆资本市场的中国即时配送公司。

值得关注的是，随着时间推移，同城即时配送行业已经涌入越来越多的参与者，公司“霸主”地位竞争优势也已日趋衰退。上市喜悦之余，闪送需要面对的难题还有很多。

估值水平今非昔比

凭借专注于“独立按需专线快递”细分赛道，闪送在创立之初就赢得了广泛关注，尤其是资本方的青睐。

创业第一年，该公司就完成了天使轮、A轮融资，投资方来自经纬中国、鼎晖投资。2015年开始，闪送的境内运营主体北京同城必应科技有限公司开始了快速融资，在当年的B轮和B+融资中，其获得来自九鼎投资、光源成长基金和天图投资的投资。2016年至2018年间，公司又进行了6轮融资，其中普思投资跟投了C轮和C+轮融资，华联集团和雷军旗下的顺为资本领投了C+轮融资。

星光熠熠的资方加持下，闪送开始筹备上市。也因为曾预计2020年前后就会完成上市，便就此停止了融资步伐。

在2020年上市未果的情况下，该公司于2021年进行了D++轮融资，也是距现在最近的一次融资，融资额为1.25亿美元。本轮融资后，闪送估值达到20亿美元，折合人民币约129.03亿元，成为公司估值的最高峰。

但此后，该公司估值便一路下滑。据胡润全球独角兽榜单显示，2022年闪送的估值约为100亿元；2023年公司估值同比下滑31%至69亿元；2024年估值略有回升，也仅达71亿元，距2021年的巅峰水平相去甚远。排名则从最高时的526名，滑落至1118名。

分析认为，此番成功登陆资本市场，对闪送来说或是一次调整估值的好机会，不过从已上市的达达集团和顺丰同城资本市场表现来看，情况并不乐观。

自2020年12月达到历史高点61.27美元/股以来，达达集团的股价已大幅跌落至约2.08美元/股；顺丰同城的股价也从最高的16.48港元/股下跌至目前约11.4港元/股。

闪送也难逃大势影响。登陆纳斯达克首日，闪送股价日涨幅达9.15%，当日收于18.01美元/股，期间，该股一度攀升至21.95美元/股高位。但次日，公司股价就开始下跌且连跌四天。10月7日至10月10日，闪送股价日跌幅分别达到8.44%、9.04%、13.67%、4.25%，合计下跌31.15%。截至10月10日收盘，该公司12.4美元/股收盘价显然已跌破发行价。

闪送上市以来PE变化情况

数据来源:Wind

靠政府补贴扭亏

资本市场态度转变或受两方面因素影响，一是闪送近年来的业绩表现，二是公司所在市场竞争格局的变化。

业绩方面，2021年至2023年及2024年上半年，闪送的营业收入分别为30.4亿元、40.03亿元、45.29亿元和22.84亿元，2022年、2023年及2024年上半年的营收同比增速分别为31.67%、13.14%、7.64%，增速下滑明显。同样在2021年至2023年及2024年上半年，公司净利润分别为-2.91亿元、-1.8亿元、1.1亿元和1.24亿元，可以看到，公司在2023年才首次实现盈利。

值得注意的是，虽然公司2023年实现扭亏，但扭亏的核心因素并非来自主营业务，而是受益于政府补贴的增加。当年，政府补贴使得公司其他收入从2022年的920万元增加至7432万元，而与经营状况有关的营业利润仅有0.11亿元。

闪送难盈利与其“一对一”业务模式下的高成本有关。在此模式下，从发件人手中取件到将物品送至收件人手中，整个流程都由一名闪送员负责，并且一名闪送员一次只能接一单，在当前订单结束之前，不会再接其他订单。由此，便带来较高的人力成本，根据公司此前披露的招股书，公司支付给闪送员的薪酬和奖励占其收入的百分比基本在九成左右，留给公司的并不多。

同时，随着竞争加剧，客户付费意愿还在持续下滑。按照收入除以订单数量计算，2021年至2023年和2024年上半年，闪送的每单平均收入分别为19.2元、18.8元、16.7元和16.5元，逐年下降。

值得一提的是，虽然闪送号称截至2024年6月30日拥有约270万骑手，但这仅是注册骑手数量，按照2023年2.707亿订单量除以每位活跃骑手每日9.3个订单量计算，闪送活跃骑手数量的最低线在8万名左右。这或从侧面说明闪送骑手流动性较高，活跃骑手占比较低。

市场方面，由于闪送目标客户主要为有紧急物品或文件急送的一对一需求的人，未过多涉足B端的配送，其客户群并不十分稳定。对于即时配送市场来说，按需求场景划分，大致有四类，分别是以美团和饿了么为代表的餐饮外卖配送，以达达集团为代表的生鲜商超新零售配送，以闪送、UU跑腿为代表的跑腿配送，和以顺丰同城为代表的同城物流配送。其中，餐饮外卖订单量占比达到70%、生鲜果蔬订单量占比12%、商超便利订单量占比10%、一对一急送订单量占比仅为3%。

即使如此，仍然有很多行业巨头涌入闪送所在赛道。除快递、电商和如菜鸟和美团等外卖巨头不断加码外，滴滴、货拉拉和高德地图等新玩家也在拓展类似业务。对于消费者角来说，“独立按需专线快递”与其他同城配送，如蜂鸟配送、美团跑腿等并没有什么大的区别，其关注点更多在于性价比。

对比而言，一个规格为“10公里左右距离、未超出5公斤的文件”的订单，美团跑腿的价格为25元，蜂鸟跑腿为28.5元，闪送为29.5元，达达集团为30元，顺丰同城为32.78元。闪送价格居中，并没有体现出足够的优势。

在智能化转型降本增效方面，闪送的实质性措施较同业而言也不够显著。以美团为例，其已在无人机、自动配送车研发等多方面取得了进展并已应用于订单配送中，而闪送的专利仍集中在订单分配等前端流程方面，其业务结构仍待优化。