6月25日，我在公众号的文章

AI泡沫之巅……

一文中，首次明确告诉大家：

标普500的5500点、纳指100的20000点，哪怕已经触及或接近，但短期内在我看来，仍然是一个重要的分水岭，美股或处于这一轮AI泡沫的最高峰。

当时的美股，仍然处于烈火烹油鲜花着锦的最火热状态，从7月1日到7月10日，短短7个交易日里，纳斯达克100指数涨势如虹，从19500点附近最高涨至接近20700点……

当时，几乎所有的财经自媒体，还在鼓吹美股如何如何的好，而A股如何如何的烂……

就在7月11日，美股首次出现明显的下跌，当日纳斯达克100指数下跌2.24%；

到了7月17日，美股跳空下跌，纳斯达克100指数当日暴跌近3%；

7月18日，我又在公众号上发文：

子弹没杀死特朗普，却杀死了牛市！

再到7月24日，美股再度跳空下跌，纳斯达克100指数当日暴跌3.65%，次日再跌1%；

7月25日，我再次强调：

美股暴跌，熊市来临……

三番五次的提醒大家，这不是美股过去一年那样的小调整，而很可能是一轮较深的调整。

接下来，就是8月1日、2日两天，连续大跌超过2%，到本周五收盘，纳斯达克指数来到了18400附近，相比最高点20690已经跌去10%。

不仅仅是美股暴跌，原本跟随美股一路上涨的日本股市，日经225指数更是从7月11日的42400点暴跌至本周五收盘的不足36000点，跌去15%，特别是本周五，伴随着央行的加息及缩表，日经225指数1日暴跌近6%，创下近3年来的最大跌幅。

为什么美股会出现过去一年多都没有出现的情况？

其中的一个原因，是美股的估值，确实达到了过去20年最高——如果大型科技股的预期盈利稍微不及预期，市场情绪的宣泄就将带动美股大跌。

美股股票的涨跌，基本上受到前瞻P/E（Forward P/E）的影响，因为该估值体现上市公司未来一年之内的净利润与价格的比值，能够充分代表股票的前景和预期。

以前瞻市盈率来衡量，就在7月上旬，无论是伟大8科技的估值（苹果、微软、英伟达、谷歌、脸书、亚马逊、特斯拉、英伟达），或者是标普500的估值，特别是标普500指数中的科技股估值，都达到了一个一个极高的位置——仅次于2000年的科技股泡沫高峰和2020-2021年的疫情股市泡沫高峰。

当然，估值高，只要估计以后会更好，泡沫还是可以持续的。

但问题是，以伟大8科技为代表的大型科技股，其利润增长在第二季度的财报中尽显疲态，AI基础设施投入巨大而收益甚微，由此拖累了科技股的利润表现。

除了估值因素之外，过去几十年判断美股高点最有效的AIAE（全市场股权配置比例）指标，也达到了2000年初和2021年末的最高点。

与美股和日股过去一周的暴跌相比，很多人忽然发现，A股突然展现出那么一点眉清目秀的样子，沪深300指数的收盘价，基本维持在3400附近波动……

不仅价格维持在3400点这样的低位，沪深300的股息率负ERP（股权风险溢价）和A股的AIAE指标，则到达了历史性的低位，这都意味着A股的低估，已经类似于2024年的2月初，到达了一个新的极限低位。

在这种情况下，美股、欧股、日股都暴跌的情况下，我们大A股能“挺起脊梁”——

这可能不是个简单的现象。

要知道，在过去的一年半时间里，美股涨、A股跌，这几乎是全球资本市场的常态，甚至带动了与中国、美国相关的其他国家资产都展现出强弱相对的特征，为此，我还特别写了一篇文章：

“含中量”与“含美量”

这可能意味着，美国资产以及中国资产的强弱之势开始易位和切换。

不仅仅股市是这样，在对资金更为敏感的大宗商品领域，也有所体现——简单对比最近两天的螺纹钢、铜以及原油的走势，我们基本可以发现，过去一周的时间里，与国内经济强相关的品种（螺纹），明显强于海外和全球经济强相关的品种（原油、铜）。

无论是商品的强弱还是股市的强弱，其本质所体现的，是经济动能的强弱。

根据昨晚公布美国非农就业和失业率数据——特别是美国7月份的失业率数据大超预期，从上个月的4.1%跃升至4.3%，按照所谓的“萨姆规则”，美国经济在未来几个月将100%陷入衰退（虽然我并不这么认为）。

相比之下，中国无论是出口信号还是生产消费信号，都开始显示经济复苏的迹象。

如果美国面临衰退，而中国经济将缓慢复苏，中美资产强弱易位，还是有着极大的可能性。

有趣的是，就在本周三A股的大涨中，原本持续流出的北向资金，忽然转为大幅度流入，这或许也可以作为美国资产与中国资产强弱异动的一个先声。

当然，由于中国人口周期和房地产周期到顶，其债务问题影响深远，绝非一两年所能解决，哪怕是美国资产与中国资产的强弱易位，也肯定和过去一年多对比那么明显不一样。

因为房地产的拖累，我所说的中美资产强弱切换，大概率也是一个比较弱的切换，只能大概率的来说，从8月份开始接下来的几个月时间，中国资产的表现大概率要超过美国资产，含中量越高的资产，可能会有较好的表现，而含美量越高的资产，表现可能越差。