文 | 付一夫

眼下，距离“五一”小长假还有不到一周时间，但消费市场的热度明显已经压不住了，从以下数据中可窥见一斑：

（1）携程数据显示，今年“五一”假期中长线旅游成为主角，国内长途游订单占比达到56%；低线旅游市场增长明显，其中县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%，增速高于全国大盘。

（2）飞猪数据显示，今年“五一”假期出境游迎来预订高峰，相关服务预订量在去年快速反弹的基础上，创下近100%的强劲增长；其中，得益于国际航线恢复和供给提升，今年“五一”出境游性价比较去年更高，国际机票人均购买价格同比下降19%，国际酒店、机票、租车等预订量均已远超去年“五一”全程。

（3）根据航班管家预测，今年“五一”假期日均航班量超1.49万架次，预计同比2019年和2023年分别提升4.6%与3.3%；民航日均旅客量约208.8万人次，预计同比2019年和2023年分别上升约15.6%及11.0%。

（4）春秋旅游表示，今年“五一”假期出境游预订人次同比增长近两倍，尤其是欧洲长线团，4至5月期间的团量基本上恢复到2019年水平。

这些数据，充分反映出人们出游消费的热情，也注定了这个即将到来的“五一”小长假绝不一般。

事实上，今年以来国内消费市场一直处于持续回暖的态势，特别是春节假期和清明假期期间，无论是出游人次还是国内旅游收入都实现了令人欣喜的增长，很多方面都已经超过了2019年疫情之前的水平。有意思的是，今年清明假期国内游客出游总花费较2019年同期增长12.7%，超过了出游人次的增幅（11.5%），并且人均旅游消费较2019年同期增长1.1%，为2023年以来历次假期的首次。

这些足以证明，国人的消费信心正在稳步修复，在假期里更是乐于出行顺便消费一番。考虑到此次“五一”假期时间相对更长，人们出行意愿更足，出行半径也更大，再叠加政策端不遗余力的支持，以及各地采取一系列促消费手段的赋能，势必会掀起一波比清明假期更大的消费热潮。

反映到资本市场上，便是大消费板块可能会迎来不错的布局机会。

说到大消费板块，着实令人唏嘘。明明板块里牛股辈出，诸如贵州茅台、五粮液、海天味业、格力电器、片仔癀等大白马均属此类，但就是一直表现不佳。尤其是去年年初，受疫情防控方案调整、国民经济全面恢复等因素影响，市场普遍对于大消费板块寄予厚望，然而从去年全年的表现来看，着实令人失望不已。更有甚者，倘若从2021年年初的高点算起，大消费指数已近乎腰斩。可想而知，持有消费股的投资者该有多郁闷。

究其根本原因，在于三年疫情使得居民和企业部门的资产负债表受损，虽然国民经济全面重启，人们工作生活不再受限，但“疤痕效应”依然存在，修复需要足够的时间，且大部分人房贷、房租等大额刚性支出并没有减少，居民部门对于未来的预期仍未根本性扭转；与此同时，近两年居民的财富效应明显受到抑制，房价的低迷和资本市场的表现欠佳，让很多人的财富效应有所弱化。如此便导致人们在消费时普遍倾向于能省则省，在商品质量相差不大的情况下，价格便宜的要比以往更具吸引力，人们也不再去盲目追求名牌或是交付智商税等等。

正因如此，市场从去年年初对居民消费强复苏的高度期待，到逐渐认识并接受消费弱复苏的现实，情绪上的落差显而易见，再叠加基本面的不尽人意，自然难以支撑起资本市场上大消费板块的上涨，一路跌跌不休便也在情理之中。

不过，在接下来一段时间里，大消费板块很可能会迎来一波上涨行情——这不仅仅是因为前文提到的“五一”假期短期事件刺激，还有中长期的逻辑支撑：

首先，政策端的力度并未减弱。

自2022年年底开始，管理层就接连在不同场合反复强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，其间为了提振居民消费，更是不遗余力地出台政策，从支持汽车、家电、家居等品种的消费，到优化消费场景和消费环境，再到丰富消费供给，绝对称得上是面面俱到、无微不至。今年被高层确立为“消费促进年”，定位在去年“消费提振年”的基础上有了进一步升华，并提出将会坚持“政策+活动”双轮驱动，突出重点品类、节庆时令等，继续组织开展丰富多彩的促消费活动，打造更多商旅文体融合消费新场景，营造良好消费氛围等等。近期14个部门又联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，旨在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”，力度明显超越往年。可以预见的是，后续围绕促消费还将会有一揽子新的政策问世，为消费市场的进一步复苏提供有力支撑。

其次，网红城市的“争奇斗艳”，有望持续激发人们的出游消费热情。

今年元旦假期，“冰城”哈尔滨现象级蹿红，各路媒体铺天盖地报道，各地游客趋之若鹜地前去观光，同去年的另一个出圈城市淄博相比可谓是有过之而无不及，哈尔滨的文旅消费市场也迎来了增长的小高峰。随后，甘肃天水的麻辣烫也爆火出圈，再度掀起一波热潮。受此影响，国内很多其他城市也都纷纷效仿，包括大力宣传当地文旅产业特色、着力丰富完善旅游景点、营造更加优质的消费环境等等，意图吸引更多的外地游客前来观光，并带动当地消费市场的提振。

这一系列举动反映到民众层面，便是假期出游目的地选项越来越多，而各地文旅产业的“争奇斗艳”、“花式整活”，也极大地激发出了人们外出旅游的热情，越来越多的人都想去各地感受一下不同城市的地方产业特色，此次“五一”假期低线城市和县域旅游市场的订单火爆便是佐证。考虑到“五一”过后还有端午、暑假、国庆等假期，随着越来越多网红城市的出圈，势必会持续激发出国人领略各地风土人情、游览祖国大好河山的意愿，继而助力消费市场的繁荣。

最后，大消费板块估值足够便宜，且单边下跌趋势已有结束迹象。

经历了漫长的下跌后，大消费板块的性价比优势已然凸显，即便是经历了春节以来的反弹行情，整个板块依然很便宜。目前，大消费整体市盈率分位值已经来到了近5年7.45%、近10年27.6%的位置，其他细分板块如医美、食品饮料等亦是处在估值的底部区间。

从走势上看，大消费指数近期成交量明显放大，说明有资金运作，并且指数在关键位置处企稳整理，MACD指标也几乎出现水上金叉，随时可能会向年线（250日均线）发动进攻，一旦突破年线，后续便具备了进一步上攻的技术条件。

此外，结合大盘指数形势看，目前3100点是强压力位，市场想要突破3100点并继续向上，势必离不开权重板块的助力——而大消费板块正是权重价值股的云集之地，倘若市场上攻，消费股大概率会配合指数进一步表现。

综上所述，我认为当下已是布局大消费板块的绝佳窗口期，建议围绕以下两条线索加以布局：

其一，影视+出行类消费。每逢假期，三五好友结伴去看电影已是标配。今年春节假期电影市场就展现出了强大的生命力。此次“五一”档假期也非常热闹，影片类型涵盖了动作、悬疑、喜剧、动画、爱情等多种题材，诸如《维和防暴队》等影片已跃跃欲试，预计票房有望再创佳绩，相关板块可能有投资机会。另外，随着人们出游热情逐步升温，相关的旅游、免税、酒店、餐饮等板块同样值得关注。

其二，业绩改善类消费品种。当前正值财报密集披露的阶段，就已有信息来看，不少消费类个股都是业绩表现抢眼，市场也是给予了充分的认可，很多业绩超预期的消费股都迎来了大涨。后续可以沿着业绩线进行挖掘，或许能有惊喜。