《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

近日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%到0，上调至0%至0.1%；同时，宣布取消收益率曲线控制（YCC）政策，将继续以与之前大致相同的金额购买国债，而取消购买ETF和房地产投资信托基金（REITs）。这是日本央行2007年以来的首次加息，也标志着其维持8年之久的“负利率时代”正式结束。

值得注意的是：又有人把3月19日A股市场调整，说成是受日本加息影响，这是非要让中国投资者的心理随着外国政策起伏？不愿往坏处多想，但这的确关乎国人经济预期，在此不得不提出来，希望有关方面注意。

当今世界上的许多事，恐怕不能再依常理思考。比如按常理，央行一次加息大都应当是25个基点，但日本此次加息不过10个基点；按常理，央行不能通过买入股票ETF和房地产投资信托基金去释放基础货币，但日本就这样做了；按常理，加息同时收紧量化宽松，股票市场应当下跌，日元应当升值，但日经指数不跌反涨、日元不升反贬……如此等等，一反常态之事，不一而足。

当今世界正经历百年未有之大变局。恰恰基于这样一个“大变局”，使得大量经济行为与结果之间，在逻辑关系上也会呈现出异乎寻常的变化。

面对巨变，如果我们看不清也理解不深，不能以更加深刻的逻辑原理去重新构建我们的认知，可能就会在巨变中迷失。

具体说回到日本货币政策变化。第一，我们应当看到，连续8年的“负利率+极度量化宽松”的作用下，日本实际GDP已经开始正增长，2023年的实际读数为1.9%；与此同时，2022年、2023年日本CPI同比分别为2.5%和3.2%，而最新公布的2024年1月份CPI数据为同比2.2%，连续22个月超过2%的央行政策目标，稳定结束了1990年之后的通缩状态；再有就是，日本温和通胀和工资增长已经形成良性循环，而且2024年开年得以进一步确认。这样一些数据显然是日本退出货币极度宽松的重要依据。

第二，日本退出货币极度宽松当属小心翼翼。比如，日本并未紧随美国加息，而是等到自身经济数据扎实稳定了，才考虑退出问题；再比如，日本央行明白，日本并未发生美国式的恶性通胀，所以加息仅仅10个基点，而且保留了国债购买规模，以此显示日本央行只是希望退出“极度宽松”，而不是就此“紧缩货币”。

第三，退出“极度宽松”的货币政策，并不排除日本央行保留“正常宽松”的货币政策趋向，这恐怕是未来很长一段时间的基本政策趋向。基于这样的判断，日本央行的国债购买量或会逐步递减，但基准利率目标应当不会超过2%。至少我们应当看到：日本经济的各项指标在可预见的未来，没有迫使央行大幅加息的理由。

所以，对日本货币政策而言，现在不过是从“极度宽松”转向“正常宽松”的过程，这当然也属于“收紧”过程，但绝非“紧缩”过程。但从目前国内的新闻报道看，一些评论混淆二者，似乎有意将国人认知从“收紧”的实质引向“紧缩”的误判。这一点令人担忧。

为什么担忧？因为确有一类舆论，想方设法、明里暗里、借助各种情况捆绑中国货币政策手脚，为所谓的“资金外流和外汇外挂”寻求合理解释。我们有必要高度重视这方面的动向。

中国货币政策应当坚持“以我为主”，该宽松时就宽松，而不是瞻前顾后，畏首畏尾。历史经验告诉我们：政策方向正确，但力度不够，效果会大打折扣。第一，政策力度不够往往不会达成预期中的经济效果；第二，不仅浪费政策资源，而且会让市场产生怀疑，进一步恶化市场预期。

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