过去几年，港股持续弱势，即使是美股走出大牛市行情，港股亦不为所动。市场对于港股似乎已经看成是“金融中心遗址”，但只要公司有价值，市场总会有底部。自四月份中下旬以来，港股出现持续上升走势，终于迎来曙光！究竟港股是否就此进入牛市，抑或后市仍会创新低？值得探讨一番。
恒生指数作为港股历史最悠久指数，1969年11月24日正式向外发报。恒指以往成份股为50只，而目前则增加至80只，占香港交易所所有上市公司十二个月平均市值约63%。1973年恒指最高见1774点，为第一个牛市浪顶。牛市最疯狂时两名证券公司职员去酒楼吃午饭，消费650港币，当时普通打工仔月薪大约300多港币，换言之这两个人一餐饭已经吃了其一个月薪水，更离谱的是他们放下1000大洋扬长而去，吓得酒楼经理以为他们打劫所得于是报警。已故香港著名投资者曹仁超1300多点已经离场，但其老板不肯，换人继续炒，最终，老曹说1990年代在大陆一家敬老院见到前老板时十分感叹！
言归正传。1973年1774点为恒指循环浪I，此后循环浪II暴跌至1974年底150点，跌幅91.5%。恒指循环浪III由1974年12月150点升至2007年10月31958点，运行33年合共升212倍。其中III浪[1]由1974年12月150点升至1981年7月1810点，7年时间升11倍。其后，III浪[2] 因为中英就香港前途问题谈判未有定论大跌63%，自1981年7月高点1810点跌至1982年12月低点676点，最低位时市盈率仅6倍。
III浪[3]由1982年最低点升至2000年3月18397点。浪[3]之中，[3]浪（1）由1982年12月低点676点升至1983年7月高点1102点，之后跌[3]浪（2）跌至1983年10月低点715点，随后展开[3]浪（3）。以往将[3]浪（3）升至1997年香港回归高点，但仔细推敲，认为应该定在1987年10月高点3968点。[3]浪（4）跟随“华尔街八七股灾”暴跌，，1987年12月最低见1876点。此后[3]浪（5）升至1997年8月高点16820点。
III浪[4]由1997年8月高点16820点跌至2003年4月8331点（SARS肆虐），型态为不规则平台，16820点跌至1998年8月低点6544点为[4]浪（a），之后升至2000年3月高点18397点为[4]浪（b），时值科网股泡沫开始爆破，18397点跌至2003年4月低点8331点（经历SARS肆虐）。8331点至2007年10月高点31958点为III浪[5]。恒指自31958点展开循环浪IV。2022年1月笔者拙作《2022年金融市场展望（中）》将超级水平三角形列为首选数浪方式，主要是基于交替原则：循环浪II为简单锯齿型态，浪IV往往便是三角形。
2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]。IV浪[b]中，10676点升至2010年11月高点24988点为[b]浪（a），24988点跌至2016年2月低点18278点为[b]浪（b），18278点升至2018年1月底高点33484点为[b]浪（c）。
33484点跌至2022年10月低点14597点为IV浪[c]。IV浪[c]中，33484点跌至2020年3月低点21139点为[c]浪（a），21139点反弹至2021年2月高点31183点为[c]浪（b），31183点跌至2022年10月底14597点为IV浪[c]。14597点展开IV浪[d]上升——其中14597点升至2023年1月高点22700点为[d]浪（a），22700点跌至2024年1月低点14794点为[d]浪（b）回落。此后进入[d]浪（c）上升。
再细分[d]浪（c）走势。14794点升至3月13日17214点为（c）浪1，跌至4月19日16044点为（c）浪2，之后进入（c）浪3上升。16044点升至5月20日19706点为3浪[i]，目前进入3浪[ii]回落。后市仍有3浪[iii]上升，中期升浪远未结束。这是乐观数法。
悲观地看，2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点至今为IV浪[c]。
浪[c]为楔形走势，其中33484点跌至2020年3月低点21139点为[c]浪（1），21139点反弹至2021年2月高点31183点为[c]浪（2），31183点跌至去年10月底14597点为[c]浪（3），14597点回升至今年1月22700点为[c]浪（4），22700点至今进入[c]浪（5）下跌之中。
再细分[c]浪（5）。22700点跌至今年1月低点14794点为（5）浪a，14794点之后进入（5）浪b。注意，若此数浪方式成立，则5月20日19706点已经结束（5）浪b，后市进入（5）浪c 最后一跌！
换言之，港股后市走势好淡的分水岭便是是否能再破19706点：若是乐观走势，升破19706点，继续反弹，上望2000MA约24200点水平；若是悲观走势，19706点结束反弹，后市会迅速跌破25MA、55MA甚至是125MA。
港股近期走势中，内房股板块值得关注。4月30日中共中央政治局会议提出，统筹研究消化存量房产及优化增量住房政策措施。话音刚落，5月17日人民银行便宣布房地产金融“政策包”：一是设立3000亿元保障性住房再贷款；二是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例由不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%；三是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；四是下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。
当前全国各地陆续放松或取消限购措施，而人行金融政策推出，相信会进一步支持楼市回稳。保障性住房再贷款规模3000亿，利率1.75厘，期限1年，可展期4次。人民银行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿。
政策是否有效？看看恒生内房股指数走势。内房股指数历史最高点为2019年12月8205点，最低跌至今年1月1075点，最大跌幅高达87%！此等行业指数跌幅实属罕见。2000年科网股泡沫爆破，美股互联网指数最大跌幅超90%。此番内房股指数亦不遑多让矣。
由最高点8205点开始，内房股指数形成三角形反转型态，之后一路狂跌。假设下跌浪为一组[a][b][c]，则8205点跌至2022年10月底低点1329点为浪[a]。其中，8205点跌至2020年3月低点5164点为[a]浪（1），反弹至2020年7月高点7667点为[a]浪（2），7667点跌至2022年3月低点2844点为[a]浪（3），之后回升至4月高点4218点为[a]浪（4），4218点跌至1329点为[a]浪（5）。
1329点展开[b]浪反弹，2023年1月高点2702点结束。此后便是浪[c]下跌。2702点跌至2023年6月低点1569点为[c]浪（1），反弹至7月高点2013点为[c]浪（2），此后[c]浪（3）由2013点跌至2024年1月低点1075点，[c]浪（4）一个三角形横向移动至4月1268点。[c]浪（5）最后一跌为失败型态，跌至4月19日低点1134点。1134点展开大规模反弹行情。大致上，可以预期一组三浪反弹模式：（a）（b）（c）。看小时图走势，内房股指数由1134点升至5月22日高点1635点为5浪推动上升，因此，最坏结果可以看作浪（a）结束，进入浪（b）回调，然后进入浪（c）上升。但乐观地看，则可能是（a）浪1结束，进入（a）浪2回调，之后进入（a）浪3上升，如此反弹浪较为合理：中期上升目标为浪[b]高点2702点一带。
（作者：卧龙。本文首发于5月25日第10期杂志）
（本文完）
