费雪投资理论，你真的理解了吗？ 最近又重新阅读了费雪的投资理论和一些投资者的见解分析。或许，很多的投资要领并没有被真正理解把握。 关于增长和成长 费雪最著名的书是《怎样选择成长股》。很多人认为，成长股就是增长速度快、发展潜力大、热门题材或是风口轮动的股票，我期初也是这样理解的，其实这是错误的。成长股，更准确的定义应该是优质股、伟大股、卓越股，是那些经久不衰、基业长青的伟大公司，是那些生意模式好、护城河深、文化优秀，可以代代传承的卓越公司。股价不一定会突也不见得是当前人们津津乐道的热门题材。放在眼前来看，不一定是前期的中特估、也不一定是眼前的机器人或是人工智能，也不见得是最高的分红股。但一定是现金流充沛、有一定垄断属性或是定价权、长期发展确定性很高的伟大企业。这些企业，要么是世界改变不了的，要么是可以改变世界的。它不像是浩瀚夜空中的星星，更像是显而易见的月亮。 关于持有和卖出 费雪理论更值得深度思考的是该不该卖出，也就是持有和卖出。价值投资者既然笃定的是股权思维，一旦看好并买入一家伟大公司，就不应该考虑卖出。当然，这种买入，是审慎思考、耐心等待的结果。 绝大多数投资者的想法就是低买高卖。如果不能低买高卖，收益如何变现？不是一直是纸上富贵吗？这是典型的靠价差获取收益的思维。这本身也没有什么错，但价值投资更大的收益来自于企业的不断成长。而不是靠不断变现，获取价差的零和思维。 低买高卖，如果说是对的，但无法实现的难点在于什么时候是低，什么时候是高？你永远做不到的是：买入后一定会上涨，卖出后一定会下跌。如果一直价格为10元的股票，买入后，它可能会继续下跌，跌到8元、6元、5元......。如果你频繁买入卖出，即便你总是能耐心等到股价高于买入价，再卖出，但可能付出了昂贵的时间成本。而在10元卖入的股票，股价达到15元卖出后，股价可能一飞冲天，达到20元、30元。如果你想在15元以下买入，可能你再也等不到或是漫长的时间之后才可以实现。至少也要付出昂贵的时间成本。 一家优秀的公司，股价能不断创出新高是确定的，而预测股价的低位或是高位，则是难以确定的。根据确定性还是可能性来操作股票，孰优孰劣是显而易见的。当然，这一结论只适应于耐心的投资者。 股票永远不卖出也是不对的。有三种情况是需要卖出的：一是买入的标的有误，研究不深，后来发现问题；二是基本面有变。优秀的公司出现了难以挽回的巨变，正在发生质的变化，辉煌不再。三是更好的投资标的。在同样的历史长河中，会取得更为丰厚的收益。第三种情况，必须慎之又慎。 关于宏观预测与微观分析 费雪认为，景气度分析是无用的。影响股市的，不只是经济景气度。还有利率、政府对投资的态度、通货膨胀趋势以及科技与发明等因素。更不用说战争、自然灾害以及不可预测因素等。深度的基本面分析是必要的。公司是否拥有难以战胜的竞争优势以及未来的发展趋势是重要的。历史不可作为未来的参考。历史的股价更不能作为未来股价推测的依据。怎样选择成长股，费雪有最为详尽的论述，应该认真学习借鉴。 关于集中与分散 一般认为，分散是避险的必要选择。但费雪却坚持的是适度集中。分散往往意味着对投资对象研究的不深不透。收益是与公司的研究深度成正比的，公司众多但是研究肤浅并不会带来更大的收益。综合费雪的论述，大致三五个行业、不超过十只股票是合适的。他曾经说，分析50个公司才可能投一个公司。 巴菲特曾经说过，自己是75%的格雷厄姆和15%的费雪的合体。费雪投资理论的精华，我们应该努力践行。我的股票认知
