昨日，港股开盘后大幅低开并持续走低，A股市场也随之出现重心回落。在科技股大幅分化的当下，市场都在思索一个关键问题：倘若科技股热潮消退，下一个风口会花落谁家？
回顾春季行情的历史，市场风格一旦发生变化，往往受外部事件影响、基本面提振以及流动性表现等多种因素共同作用。那么，当前市场究竟是什么情况呢？
一、外部事件：短期偏积极，成长风格支撑仍存
外部事件的影响主要聚焦于中美关系、美联储降息以及国际环境等方面。
1.特朗普就职与中美关系。特朗普于1月20日正式就职，其对华政策可能趋于务实，但关税政策延续或调整仍存不确定性。若外部环境缓和，外资流入或加速，利好成长股（如科技、新能源）；若冲突升级，资金可能转向防御性价值板块（如公用事业、医药）；
2、美联储降息预期。美联储1月维持联邦基准利率为4.25-4.5%。美国消费端通胀反弹担忧，使鲍威尔表示消费端通胀不降则不急于降息，但因美国部分经济数据表现偏弱，共和与民主两党尚未解决债务上限问题，使美联储降息预期时点提前至6月。目前美联储降息具有不确定性，如果提早降息，全球流动性宽松背景下，成长股（尤其是科技、创新药）估值弹性更大。但如果降息持续放缓，对于科技股来说仍有潜在承压，资金可能会阶段性流向高股息红利资产（如煤炭、银行）；
3、国际环境风险缓和。俄乌冲突风险下降、美联储降息预期放缓（但尚未完全转向紧缩），外部负面冲击对A股的压制减弱。美元指数走弱及海外通胀压力缓解，降低了国内宽松政策的外部掣肘。
小结：外部风险偏好的修复，有利于成长股估值回升，但需警惕美联储政策的反复波动对全球流动性带来的干扰。
二、基本面：弱修复格局，风格切换动力不足
1、经济数据边际改善但力度有限。高频数据显示，地产销售同比增速有所回升，特别是在一二线城市表现较为明显，但整体绝对水平仍处于低位。工业企业利润和社会消费品零售总额增速仍处于缓慢复苏阶段，尚未能为价值风格（如周期、消费等板块）提供有力支撑。当前PMI、CPI、PPI指标仍处于低位，经济复苏态势弱于预期。若后续政策进一步发力，比如财政刺激加码，周期股（如基建、地产）以及消费板块（如白酒、家电）可能会从中受益；若复苏持续乏力，资金则可能继续扎堆高景气的科技领域，如AI、机器人等。
企业盈利分化。科技板块，如AI、半导体等，受益于产业发展趋势和政策扶持，盈利预期相对清晰。而传统周期板块，例如建材、化工，受库存周期和需求疲软的制约，业绩弹性欠佳。需要注意的是，需要注意的是，2024年前三季度，A股计算机、传媒板块归母净利润同比分别下降31.55%和32.9%，基本面并未企稳，科技股存在业绩分化的可能。若AI应用端，如在医疗、教育等领域的落地情况不及预期，资金可能会转向业绩确定性强的价值股，如公用事业、食品饮料等。反之，若科技板块盈利状况得到改善，成长风格将得以延续。
小结：成长股结构性高景气的态势仍在延续，而价值风格的兴起还需等待更为明确的经济数据加以验证。
三、流动性：短期宽松延续，但市场情绪趋于谨慎
1、国内流动性维持宽松。央行逆周期调节力度加大，一季度信贷高峰叠加降准预期，市场资金面保持充裕，支撑成长股估值扩张。
2、微观资金面分化。融资余额和新发基金流入规模虽超历史均值，但市场情绪指标（如全A换手率、TMT成交占比）已接近高位，部分资金可能转向低波动、高股息资产避险。
小结：流动性宽松环境下，科技、高端制造等高成长板块仍是资金配置重点。短期市场波动可能加大，资金或阶段性流向防御性板块（如银行、公用事业），但尚未形成系统性风格切换。
总结：
1.历来春季行情风格若切换，主要影响因素在于外部事件、基本面以及流动性。当前国际环境和中美关系有所缓和，流动性相对宽松，但基本面修复力度较弱。在此情况下，尽管市场存在分歧，但科技成长仍可能是市场主线，短期内难以发生系统性的风格转向。
2.需要关注科技股大幅分化时，板块内部出现的高低切换，以及部分资金阶段性流向防御板块的可能性。
3、操作上，要注意节奏和仓位的把控。短线和波段投资者需留意市场阶段性的震荡整理，合理控制仓位；中线以及战略投资者则可在市场可能出现的回落过程中积极低吸，以把握经济修复带来的整体性投资机会。
