[红包]【西部策略首席曹柳龙】外资/公募/私募：谁在买？谁在卖？买卖什么-02

[红包]【西部策略首席曹柳龙】外资/公募/私募： 谁在买？谁在卖？买卖什么-0228 核心结论 核心结论为两个观测指标：两市成交额在 1.5 万亿以上，以及美债利率在持续回落过程中（或在美债利率转头向上之前），可放心交易科技，尤其是机器人和 AI 算力；若其中一个指标明显反转，则需谨慎。 科技股行情波动放大原因MSCI 调仓：MSCI 调仓可能将涨幅大的恒科调出，初步测算涉及约 150 亿美金（折合人民币一千多亿），这会导致科技股调整，使波动放大，但最多持续 3 - 5 个交易日。 俄乌缓和梗阻：俄乌缓和出现梗阻，此前俄乌缓和预期使美洲资金回流亚洲旧大陆，尤其是 A 股科技，但梗阻部分阻止了美洲资金回流欧亚大陆的预期。 中概及阿里下跌：中概以及阿里在美股大幅下跌，因特朗普的美国优先投资法案部分削弱中国科技 AI 故事，阻止全球资金东升西落的预期。同时，二月份外资表现不明显，而私募和杠杆资金买入，ETF 流出，这种极致交易在风险事件催化下，导致行情宽幅波动。 科技股交易情况行业层面：二月份外资表现平淡，私募和杠杆资金大量买入，ETF 大量卖出。计算机行业是 ETF 小幅净流入、杠杆资金显著净流入的共识行业；电子、医药、食品饮料、电力设备、银行等行业则是杠杆资金大幅流入，但 ETF 明显流出，资金分歧较大。 个股层面：在机器人板块，2 月初以来杠杆资金流入最多的个股为艾斯顿（3.3 亿）、明智电器（2.15 亿）、奥比光（1.67 亿）；在算力链条上，杠杆资金流入最多的个股为海光信息（17.75 亿）、中创科达（5.26 亿）、寒武纪（4.97 亿）。 外资二月未流入原因及市场特征中美故事对比：本质上中国故事在改善，但幅度有限，美国故事在削弱，不过在 AI 算力领域美国仍居主导地位。DeepSeek 虽带来算力平权，打破英伟达算力垄断，但仅使中国能 “上桌吃饭”，在未来算力需求井喷增长下，中国生产链单位算力成本高于英伟达链，且难以像英伟达那样泛娱化。 内外资行为差异：外资因深知中国在算力领域无法挑战美国 AI 地位，所以未因 DeepSeek 大幅流入；而内资因大量剩余流动性堆积，且算力平权在中国 A 股市场具有类黄金属性，极度稀缺，所以资金大量涌入，形成外冷内热的局面。 科技股行情风险及应对策略风险因素： 逆全球化趋势：逆全球化是世界趋势，春节后内资投资者对其过低定价。特朗普的美国投资优先法案等会强化逆全球化叙事，重新定价会扰动风险资产，加大科技股波动，甚至形成风险。 资金预期变化：内资预期全球资金东升西落，但外资未大量流入，目前多为杠杆资金交易。三月中下旬或四月初，若美国两党突破债务上限、新发美债，缓解美国衰退担忧，而中国故事无大的边际变化，可能扰动科技风格。 应对策略：持续跟踪两个指标，两市成交额在 1.5 万亿以上，或十年期美债利率未明显拐头向上时，可放心交易科技；若指标反转，可能因逆全球化导致，此时应攻守兼备。建议险资至少七成仓位配置安全资产，三成交易科技；公募 5 - 6 成仓位在安全资产，4 - 5 成交易科技；私募至少三成仓位在安全市场，6 - 7 成交易科技。