金山办公2024年报点评：机构订阅和信创业务表现亮眼，WPS AI月活用户近2000万
核心观点
C端业务受宏观影响增速略有放缓，机构订阅和信创业务表现亮眼
分业务看：
1）个人订阅：24年收入31.00亿元，同比+17%；单Q4收入8.09亿元，同比+8%，较Q3增速（+17%）有所放缓，较符合当期C端略微疲弱的消费情况；C付费用户数同比+17%，达到4170万人，半年新增用户数355万人，ARPU略降至74元/年，主因下半年公司转为注重用户量提升，促销活动略微影响客单价。未来考虑AI功能使用人数的增加，ARPU有望回升，付费用户数同步增长。
2）机构订阅：24年收入10.64亿元，同比+11%；单Q4收入3.73亿元，同比+28%，较Q3增速（+0%）提升明显，主因机构客H订阅转型持续推进，对当期确收金额影响逐步拉平。
3）机构授权：24年收入7.06亿元，同比+8%；单Q4收入2.38亿元，同比+46%，较Q3增速（+9%）显著上升，系Q4信创落地节奏有所加速，随着27年信创关键节点将近，后续相关业务增速有望保持；
4）国际及其他业务：24年收入2.50亿元，同比-13%；单Q4收入0.74亿元，同比-7%。
合同负债同比继续实现20%+增长，机构客H从场地授权向订阅转型进展顺利
24Q4末，公司合同负债及其他负债总额达31.86亿元，同比+20.75%，环比增加4.80亿元，反应机构订阅客H持续从场地授权转成纯订阅模式。
24年，公司于7月正式发布WPS AI 2.0，产品月度活跃用户数已达1968万；面向B端则提供及WPS AI企业版，助力企业客户落地模型应用、知识应用和数据应用；此外，公司还面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPS AI政务版，为政务场景提供智能化支持。
当前公司注重AI普惠化（加大推广力度，培育用户习惯），短期ARPU承压；随着DS、Manus等产品极大提高用户对AI落地的想象空间，预计25年公司能较快提高AI产品用户的付费率，实现规模化商业落地.
PS: 公司的业绩没有什么问题，晚上公司会召开业绩发布会，预计今天的砸盘是因为昨晚金山云/金山软件的发布会中，公司没有表达出对AI很积极的态度，所以砸盘，但这样是符合金山一贯的风格的，继续看好金山办公。
