巴菲特说：「只有当相关业务能够带来诱人的增量回报时，对投资者来说，成长才是有利的

巴菲特说：「只有当相关业务能够带来诱人的增量回报时，对投资者来说，成长才是有利的。换句话说，投入的每一美元，都要能创造超过一美元的长期市场价值。」 一、理解成长的真正内涵 巴菲特的这一观点深刻地揭示了投资中成长概念的本质。在投资领域，成长常常被视为一个极具吸引力的标签，众多投资者热衷于追逐那些被标榜为“成长型”的企业或业务。然而，真正的成长并非仅仅是规模的扩大、营收的增加或者市场份额的提升，而是要从投入产出的效益角度去衡量。 从企业的角度来看，一个企业如果只是盲目地扩张业务，不断投入资金却无法获得足够的回报，那么这种成长可能是一种虚假的繁荣。例如，一些企业为了进入新的市场或者涉足新的业务领域，大量投入资本用于建设厂房、购置设备、招聘人员等。表面上看，企业的规模在不断扩大，业务范围也在拓展，但如果这些投入没有转化为相应的利润增长，企业的资产回报率可能会不断下降。这意味着企业虽然在成长，但这种成长并没有给投资者带来实际的利益。 对于投资者而言，他们关注的是自己投入的资金能否实现增值。如果一家企业的成长是建立在低效的资本利用基础之上，那么即使企业的营收数字看起来很可观，投资者也难以从中获得满意的回报。比如，投资者投入100美元到某企业，企业通过一系列的业务扩张，资产规模从1000美元增长到1500美元，但企业的利润并没有显著增加，甚至因为新业务的亏损而有所下降。在这种情况下，投资者的100美元并没有创造出超过100美元的长期市场价值，这种成长对投资者来说就不是有利的。 二、诱人的增量回报的重要性 所谓“诱人的增量回报”是判断成长是否有利的关键标准。这一标准要求企业在成长过程中，每投入一单位的资源（如资金、人力等），都要能够获得超过这一单位资源成本的回报。 在一个健康的成长型企业中，这种增量回报会体现在多个方面。首先是盈利能力的持续提升。企业通过优化业务流程、开发新的产品或服务、提高市场竞争力等方式，使得每一笔新增的投资都能够转化为更多的利润。例如，一家科技企业投入研发资金开发新的软件产品，当这款产品推向市场后，不仅能够迅速占领市场份额，还能带来高额的利润回报，其利润的增长幅度远远超过了研发投入的成本，这就是一种具有诱人增量回报的成长。 其次，企业的市场价值也会随着这种增量回报而不断提升。当企业能够持续创造出超过投入的价值时，市场对企业的预期会变得更加乐观，投资者愿意为企业的股票支付更高的价格，从而推动企业的市场价值上升。这种市场价值的提升不仅仅是短期的股价波动，而是基于企业长期的盈利增长潜力。例如，一些具有创新商业模式的企业，在不断实现诱人的增量回报过程中，其股票价格在长期内呈现出稳步上升的趋势，为投资者带来了丰厚的财富增值。 三、对投资者决策的影响 巴菲特的这一观点对投资者的决策有着深远的影响。它提醒投资者在评估投资机会时，不能仅仅被企业的成长故事所迷惑，而要深入分析企业成长背后的经济效益。 在选择投资标的时，投资者需要对企业的业务模式、财务状况、管理团队等进行全面的考察。对于那些声称自己处于高速成长阶段的企业，投资者要仔细研究其成长的动力来源以及实现成长所需的投入。如果一家企业的成长是依靠大规模的债务融资或者不断稀释股东权益来实现的，那么这种成长可能存在较大的风险，因为它可能无法持续创造出诱人的增量回报。 投资者还应该关注企业的长期发展战略。一个具有远见卓识的企业管理团队会制定出符合企业自身优势和市场需求的战略，确保企业在成长过程中能够保持较高的投入产出效率。例如，企业在扩张业务时，会选择那些与现有业务具有协同效应的领域进行投资，通过资源共享、成本降低等方式来提高增量回报。投资者如果发现企业的战略决策能够体现出对增量回报的重视，那么这样的企业可能更值得投资。 此外，投资者在评估自己的投资组合时，也应该以是否获得诱人的增量回报为标准。对于那些无法满足这一标准的投资项目，投资者可能需要重新审视自己的投资决策，考虑是否应该调整投资比例或者退出投资。