转一个大摩关于A股和港股消费板块的观点：
1. 近期市场反馈
投资者对消费类股票的整体兴趣正在提升，与上一季度相比，市场观点逐渐从谨慎转向更具建设性。
鉴于投资者对于宏观趋势仍存在持续的争论，且难以界定合理的风险回报关系，他们对复苏前景的看法似乎仍呈现两极分化的态势。
投资者的关注点在很大程度上依然集中在增长方面。而且，关注点正逐渐从高增长型股票转向业绩有望好转的股票或高贝塔系数的股票。
对关税以及美国可能出现衰退的担忧，正打压着相关出口类股票的情绪。
一些股票被反复提及，其中包括乳制品公司、泡泡玛特、巨子生物、原始设备制造商（OEMs）、周大福、老铺黄金、安踏/李宁，以及啤酒和白酒企业。
2. 我们上周在新加坡与投资者进行了会面。
我们认为，与2024年第四季度相比，投资者在消费板块建仓的意愿有所增强。
我们也越来越多地被问及，倘若宏观经济和市场情绪持续改善，哪些高贝塔系数的消费类股票能够相对受益更多，这使得投资者对白酒/啤酒/运动服饰类股票的兴趣有所增加。
尽管一些投资者对中国市场以及消费前景持乐观态度，但鉴于目前宏观指标未有明显改变同时出口或许受到些许影响的担忧下，积极的观点尚未成为投资者的共识。一些投资者因此在消费类股票近期上涨之后选择观望，等待更明确的催化因素，或者转而关注那些具有独立于宏观周期的结构性驱动因素的绝对增长型股票。
我们的行业观点：投资情绪有所改善；我们仍保持选择性投资。
