《芯源微》的战略价值：国内高端唯一、卡位最核心的GKJ附属设备环节，正逐步走向产

《芯源微》的战略价值：国内高端唯一、卡位最核心的GKJ附属设备环节，正逐步走向产业化阶段； 1）涂胶显影设备龙头同样受益国产GKJ。预计Q2、Q3国内核心大厂会开始验证国产浸没式DUV GKJ；芯源微作为国内高端唯一的Track龙头公司，产品已实现全面覆盖，offline、i、krf线批量销售，Arfi预计也将实现交付。若后续国产GKJ起量，芯源微单机价值量4000万以上（三代机）是弹性最大配套设备标的。目前，其三代机在适配ASML1980Di浸没式GKJ验证时wph难以跟上，单从wph角度出发与国产GKJ适配度会更高，后续有望快速配套放量。此外，芯源微的Track四代机有望于Q3交付重要存储客户，该设备wph更高且单机价值量更贵，公司在国内Track领域卡位优势显著； 2）基本面维度来看，预计Q2先进封装板块催化不断；SJ SEMI即将发布招股书，同时预计上海HBM厂批量也将落地，先进封装领域的龙头企业扩产预期即将成为明牌，公司后道Track+临时键合、解键合设备+湿法价值量达到4亿，是先进封装扩产单w片弹性最大标的；此外，当前国内封测厂嫁动率已明显修复且今年资本开支非常大，芯源微有望深度受益； 3）北方华创收购芯源微股权方案基本落地，收购价格将有力支撑公司底部市值，同时此次产业端整合后续有望推动芯源微前道Track等产品有望加速导入； 当前股价仍处于底部，前道Track加速导入叠加先进封装催化，订单预期有望迎来爆发。公司三代机配套国产GKJ，终局空间为：4000w*50台（DUV进口量100台/年*50%份额）=20e，四代机配套ASML：7000w*25台（剩下部分给50%份额）=18e，前道Track每年有望达38e订单，这一爆发式增长可能会发生在2-3年内。叠加前道化学清洗机及先进封装业务，公司有望达58e+收入，14e+净利润