周大生

重点机构：

幻方投资：徐程惠、漆冠男

调研摘要：

1、今年618期间电商业务实现了逆势增长的原因是什么？对Q4的展望如何？

答：由于公司执行了积极的营销策略、产品策略以及渠道应用策略，从产品到营销、到业务运营、客户服务、数字化等综合维度上进行了提升，618期间电商业务实现逆势增长。从目前来看，双十一活动期间，在各平台表现良好，保持了电商各方面优势，Q4的积极趋势有望延续。

2、对于门店的产品和品类如何做出调整以适应当前市场环境？后续如何平衡开店结构？

答：由于今年消费信心不足，叠加金价高企的因素，加盟商承受一定的压力，对于现有的加盟店，公司下半年会采取相应举措来恢复和提振加盟商对品牌的信心和信任。在产品端，通过干预和优化门店的产品结构，推出高附加值、高工艺的产品，以及提升高毛利率黄金产品的占比，来提升产品竞争力，从而改善门店盈利状况、提升单店效益，提升加盟商对品牌的信心。

3、对加盟商具体的纾困措施有哪些？全年门店扩张的情况大致是怎样的？

答：(1)在产品方面，干预和调整门店的产品结构，提高一口价黄金产品的比重，提升非黄产品的占比，例如玉石类、珍珠类、时尚领域的产品，从而改善产品成交结构；并且从营销上进行全面跟进，从聚焦黄金产品往非黄产品的营销上转移，帮助门店更好地销售，实现产品结构的改善。(2)在门店流量方面，建设和提升私域和公域获客的能力。(3)在政策性的扶持上，会对经营较为困难的门店给与一定的费用减免。

在门店扩张上方面，公司会依托以下三个方向来保持值得期待的网点数量：(1)进一步落实品牌矩阵布局战略；(2)推行全面数字化以提升组织效率和零售效率；(3)推进全球化。

4、黄金出货量的具体情况是如何的？费用投放的具体细节是怎样的？

答：第三季度全口径黄金出货量13.41吨，同比下降41.7%；前三季度全口径累计黄金出货量是48.11吨，同比下降25.87%。关于费用投放，有一定程度的收窄，并且营销推广的方式发生了一些变化，市场营销的效果得到了一定的提升。

5、第三季度净利润的表现好于收入表现，金价上涨对净利润的贡献是怎么样的？

答：第三季度毛利率提升明显，主要得益于：(1)自营渠道受益于金价上涨，以及率先优化调整产品结构，助力了毛利率提升；(2)加盟渠道通过收取品牌使用费方式的黄金出货量占比提升，以及一口价产品对整体毛利贡献提升，从而提升了毛利率；(3)电商渠道中高毛利率的饰品类占比提升，对毛利率提升有积极作用。

券商研报：

金牌家居

重点机构：嘉实基金

调研摘要：

1、公司前三季度收入同比出现小幅下降，利润下降的幅度比收入大，主要原因有哪些？

答：面对当下的市场宏观环境及地产行业阶段性的压力，公司坚定围绕公司战略，推进渠道变革与技术创新，大力拓展家装、拎包、局改、海外等业务。今年前三季度公司实现营业收入24.16亿元，同比下降5.15%，实现归母净利润1.20亿元，同比下滑28.09%。利润下降幅度比收入大，主要原因：公司2023年发行了可转换公司债券产生的利息费用增加；同时公司推行新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多，前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长；目前公司新零售战略、海外战略及其业务模式已经跑通，效益逐步显现，将为公司业绩持续增长提供有力保障。

2、近期家居家装以旧换新补贴政策落地情况？

答：近一段时间以来，各地家居家装以旧换新补贴政策陆续落地实施，如厦门家装厨卫“焕新”单笔补贴20%，最高可补贴2万元，补贴力度非常之大，有效激活了家居家装市场需求，给终端消费者带来了实实在在的优惠。十月以来，随着广州将补贴范围放开至全国，引起市场极大关注和良好预期。为响应国家政策，公司积极与厦门当地政府沟通快速推进补贴政策落地，同时积极打通天猫、京东等线上平台，让全国更多客户能参与享受政策补贴优惠。受以旧换新补贴政策的推动，近期公司在厦门地区的终端接单同比增长70%左右，其他城市的终端接单也有不同程度的增长或改善，后续需持续关注。

3、公司发布了2024年中期分红方案，未来的分红规划？

答：基于对公司未来发展的预期和信心，公司发布了2024年中期分红方案，每股派发现金红利0.236元(含税)，占公司前三季度归属于上市公司股东净利润的30.12%。未来公司将在综合公司业绩情况、未来发展资金需求等因素，在不影响公司长期发展的前提下，持续加大分红力度，积极回报股东，与全体股东分享公司发展的经营成果，增强公司股东的获得感。

券商研报：

晶澳科技

重点机构：景顺长城基金、泉果基金、易方达基金

调研摘要：

1、怎么看市场上的新技术？

关于新技术的讨论，各家都有不同观点。我们根据客户需求和技术的成熟度来选择。我们关注多种电池技术，包括异质结、BC、钙钛矿等，并在实验室和中试线上进行研究。TOPCon电池技术目前性价比最高，适用各类应用场景。尽管BC技术在正面发电效率上有优势，但成本较高，双面率低，较适用于屋顶电站类的细分应用场景。我们会根据市场需求和技术发展情况来调整策略。市场会有不同的细分领域，各自有不同的特点。

2、大型发电企业客户对组件产品价格上涨的态度及考虑因素是什么？

大型发电企业在组件招投标过程中会按照内部管理规则进行权重考量，对质量、公司长期稳定性等方面的考量日益增加，这也是出于资产安全性和长期合作伙伴关系的考虑。具体接受程度则取决于企业自身决策。

3、公司对未来一体化组件的价格走势有何展望？是否会有相关政策推动行业规范和健康发展？

公司欢迎并积极响应行业协会倡议，希望尽快结束不良竞争，促进整体行业发展。在价格展望方面，由于市场竞争环境复杂，难以做出明确预测，但行业头部企业和对质量有保障的客户及供应商可能会在选择上更具优势，且这种趋势越来越明显，预计行业集中度进一步提升。公司会根据市场情况调整定价和市场行为，并期待相关政策能够落地执行，以规范行业行为并推动其健康发展。

4、明年东南亚如果不能出口美国，怎么补充美国出货？

美国市场仍会持续出货，还有订单交付以及部分库存，后续如果美国对东南亚四国的双反税率较高，公司可以从美国组件工厂发货满足供应。同时，公司也在考察美国和东南亚四国之外其他国家的产能投资机会。

5、三季度与二季度相比，盈利改善的情况如何？

盈利改善的主要因素：一是经营端毛利修复，成本下降速度超过售价下降速度；二是汇率波动贡献；三是电站业务盈利提升。

券商研报：