8月30日深圳地铁集团有限公司披露了2024年半年报。上半年，深铁集团营业收入92.99亿元，同比上涨50.95%；归母净利润出现10年来首次亏损，亏损达37.93亿元。2019年和2020年深铁集团的年度归母净利润118.12亿元和112.72亿元，2021到2023年，深铁集团归母净利润分别为29.97亿元、10.43亿元以及5.51亿元。相信大多数人都知道，地铁普遍是一个城市中亏损最大的城建项目，例如北京地铁2023年盈利24亿元，但是其中包含了政府补贴253.4亿元，在扣除之后实际亏损高达229.4亿元。还有重庆地铁2023年盈利了3000万元，但是政府补贴了82亿元，扣除之后实际亏损高达81.7亿元。

大多数地铁之所以会出现亏损，实际上还是运营成本问题。地铁要新建，要维护运行，要支付人工成本，支付利息，支付资本开支等等。作为民生工程，地铁的收费一直都是非常低廉的，如此一来亏损也就没什么奇怪了。可是在国内的地铁公司中，有两个城市是不一样的，一个是深圳地铁，一个是武汉地铁，因为他们都曾经在不依靠补贴的情况下盈利。

核心原因就是这两个地铁公司都采用了同一个模式，站城一体化业务和对房地产的投资。站城一体化指的是地铁公司利用地铁周边的土地资源，建设住宅、商业、公寓、写字楼和酒店等，并最终打造成一个多功能的城市综合体。不仅可以在地铁站上面修建商场，还有附近地块的住宅，这些都可以赚钱，特别是前几年房地产火爆的时候，这些方面的利润足以抵消地铁运营的亏损还有很多的盈余。

可惜这两年房地产开始不景气了，所以武汉地铁的盈利状况明显下降，2023年也需要政府提供补贴。可是观察深圳地铁，不一样。2019年和2020年利润超百亿，2021年开始利润出现下降，但是仍然接近30亿元，2022和2023年还有几亿元到十亿元之间的利润，直到2024年上半年才开始亏损。他们有什么特殊的原因吗？有，他们是万科的大股东。

2015年1月起前海人寿（宝能系）就通过证券交易所买入万科A股股票，2016年将持有万科的股份数提至25.04%，并且要求罢免包括王石、郁亮在内的万科10名董事、2名监事。随后万科引入深圳地铁作为第一大股东，击退了宝能的进攻，现在深圳地铁持有了27.18%万科的股份。这一次入股正是深圳地铁在2019年到2024年净利润从百亿下降到现在亏损的重要原因。

根据会计准则，权益法(Equity method): 是指长期股权投资按投资企业在被投资企业权益资本中所占比例计价的方法。长期股权投资采用权益法时，除增加、减少因股权影响长期股权投资而引起的账面价值的增减变动外，被投资企业发生利润或亏损，相应要增加或减少投资企业长期股权投资的账面价值。使用这种方法时，投资企业应将被投资企业每年获得的净损益按投资权益比例列为自身的投资损益，并表示为投资的增减。

具体到深圳地铁与万科之间的关系，就是深圳地铁可以按照自己持有万科股票的比例将万科每年盈利的一部分计入自己的会计报表算作利润。例如万科2019年净利润388.7亿元，那么深圳地铁就可以将388.7*27.18%=105.65亿元计入自己的年度利润中，而那一年深圳地铁的利润是118.12亿元。还有2020年万科的净利润415.2亿元，同样的深圳地铁可以在自己的财务报表中计入415.2*27.18%=112.85亿元的净利润，实际上那一年深圳地铁的净利润是112.72亿元。

万科历年财务数据

所以在重新计算之后可以发现，如果不考虑万科这边贡献的利润，深圳地铁并没有之前报表中披露的那么大利润，或者说主要的利润都是来自万科。2021年开始，万科的利润开始出现下降，同步深圳地铁的利润也明显下降了。特别是2023年万科的净利润为121.6亿元，按照比例计算可以计入深圳地铁的净利润只有33.05亿元，最终披露的实际数字是5.51亿元。

进入2024年，万科终于顶不住了，中报显示亏损3.62亿元，三季报显示亏损98.52亿元。按照中报数据推算，深圳地铁不但不能从万科分得利润，反而要在自己账本上计入9839万元的亏损。正是因为万科不但不能贡献利润反而还要承担亏损，深圳地铁2024年的净利润才会出现37.93亿元的亏损。如果不出意外的话，到披露2024年全年业绩的时候，深圳地铁的亏损可能还要加大。假设万科全年亏损150亿元，深圳地铁可能要分到接近50亿元的亏损，再加上自身运营，年度亏损可能高达百亿。

实际上权益法投资是很多大型企业特别是金融机构最为常用的方法，当初宝能买万科的股票也完全是打算用这个招数实现保险产品的超额利润从而吸引更多保户购买保险。这个办法同样也是巴菲特最擅长的方法，伯克希尔哈撒韦做长线的秘密也就在于此。对于普通投资者来说，我们需要了解不同的情况下不同的投资目的，不能简单的以大型机构购买股票时候的成本作为自己投资决策的依据。深圳地铁当年高价买入万科很多人认为股价跌了他们一定会有非常激烈的动作，事实证明这种想法是错误的。对于会计准则和相关业务规定要多做了解，否则一不小心就吃亏了。