前面刚谈了，8月29日的4000亿——

到底是不是无锚印钞？

有人就问了，那，8月30号说的当月净买入债券1000亿元（见下图），又是怎么回事？

这个是不是无锚印钞？

答案是：按照当代信用货币体系的运行规则，这不是无锚印钞，这是量化宽松（QE，Quantative Easing）＋扭转操作（OT，Operation Twist）。

先来解释一下，这个1000亿，为什么不是无锚印钞。

因为，这是央行在市场上公开的买卖国债，而且并不是直接按照面值买卖，而是考虑当前的市场利率和国债的票面利率，以当前的市场价格进行买卖，算是央行公开市场操作中的一种。

而且，中国央行的这些操作，也是2008年全球金融危机以来，西方国家央行普遍实施的“非常规货币政策”的一部分。

虽然从货币供应量的增加上来看，“非常规货币政策”和“无锚印钞”的结果是一样的，但因为真正经过了市场（不像8月29日的4000亿元“特别国债”，根本没有提到利率，其实就是白条），可以说是印钞，但不能说是无锚印钞。

这种方式印钞的锚，就是正常的、中央政府面向市场发行的、需要正常支付利息、价格也随市场利率而变化的国债。

再来谈量化宽松。

在一个紧缩的市场环境下，为了让市场对货币宽松有稳定的预期，西方央行会公开向市场宣布，将通过买入若干数量的债券来扩张基础货币，因为规模巨大且数量基本确定，所以被称为“量化宽松（Quantative Easing）”，简称QE。

QE政策，最早由日本央行提出。在2001年到2006年，为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退，日本央行在利率极低的情况下，通过大量持续购买国债的方式，向银行体系注入流动性，使短期利率始终维持在近于零的水平，也迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷，进而增加整个经济体系的货币供给，促进经济的恢复和复苏。

但QE真正的名声大噪，是在2008年金融危机爆发之后，全球央妈中的央妈——美联储，宣布实施QE政策，购买3000亿美元国债以及1.1万亿（后增加至1.45万亿）美元的两房债券，这就是著名的QE1。

因为QE1结束之后，美国经济恢复不甚理想，所以美联储接下来又实施了QE2、QE3，将央行的购买限定在国债上，并将QE的计划确定为每月购买多少数量的国债。

下图就是美联储3次QE实施过程及央行资产负债表中证券资产规模的增加情况。

2020年疫情爆发之后，美联储再度宣布实施无限QE，经历初期上万亿美元的QE之后，到2020年6月的议息会议上，美联储明确宣布其QE4的规模，是每月购买1200亿美元的证券资产（800亿美元国债+400亿MBS）。

我们回过头来看，央行8月30日公开市场业务声明的最后一句：

“全月净买入债券面值1000亿元”。

这短短的几个字，就相当于美联储的议息会议中告知市场，中国已经正式开启QE进程，第一个月1000亿元人民币的宽松规模（如若不够，未来还可能继续加码）。

所以，别看这么一个短短的声明，实质就是：

央行正式宣布，中国开始实施QE货币政策。

聊完了量化宽松，我们再来聊聊扭转操作。

央行扭转操作的历史，可以追溯到1961年，当时‌的美联储，通过卖出长期债券买入短期债券的方式，来影响收益率曲线，以促进海外资本的流入和强化美元的货币地位。

距离现在最近的，则是2011年美国QE2政策结束之后，美联储立即宣布实施扭转操作，卖出短期国债并买入长期国债，以延长所持国债的平均期限。这种操作旨在降低长期利率，刺激经济，同时避免扩大资产负债表规模以及未来的通胀风险。

我们再回过头来看央行8月30日的声明中提到：

“向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债。”

这是什么？

这就是扭转操作的基本套路啊！

买入短期国债，这就意味着央行在压低短期国债收益率，而卖出长期国债，就意味着央行在抬升长期国债收益率，两者相结合，就是说央行希望让中国的国债收益率曲线变得陡峭一些——短期利率可以更低，但长期利率需要抬升。

短期利率降低，意味着鼓励更多的人和企业，短期借钱，多生产多消费，长期利率抬升，意味着央行打压资金在金融体系中空转（买长期国债），同时为未来利率调整留下空间。

所以，你看，不管是量化宽松还是扭转操作，美联储需要在专门的议息会议上，一次次地和市场沟通，而我们中国央妈，8月30日临下班的几分钟时间里，哪怕加上“贯彻落实……”这样的政治术语，不到100个字，量化宽松也宣布了，扭转操作也宣布了……

这效率，杠杠滴。

所以，看起来央妈只说了1000亿元的事儿，实际上，是宣布了中国版QE正式开启，同时叠加扭转操作来影响收益率曲线。

前面我曾经写过一篇文章：无声处的惊雷。

告诉大家，说中国央妈全面向美联储学习，开始通过严控利率走廊的方式，来影响人民币的市场利率。

8月30日的这个公开市场业务声明则显示，央妈再次向美联储学习，学习其2008年应对房地产所引发的全面金融危机而连续实施的QE政策和OT政策。

因为中国人民银行并不像美联储一样，事先告知市场将要实施的QE和OT的规模和节奏，所以，想要知道中国这一次实施量化宽松+扭曲操作的节奏，恐怕还需要紧跟央妈的公开市场业务声明，具体网址：

http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125431/index.html

解释完央妈公开市场操作的“大含义”，我们仅就1000亿元这个数字，再来“点评”一下。

每月1000亿元QE，叠加OT，听起来是不是货币政策宽松到家了？

NoNoNoNoNo！

以当前中国人民银行43.65万亿元的资产负债表规模，别说每月1000亿元QE规模，哪怕扩大一倍到2000亿的QE规模，实施上一整年，也就相当于央妈的资产负债表增加了5%而已。

相比之下，我用美联储不同时刻的资产负债表规模，给大家对比一下，当年美帝国主义在遭遇全面房地产危机的时候，QE的规模是多么地骇人，印钞上有多么地肆无忌惮。

QE1

实施时间：2008.09-2010.03

实施前的2009年8月29日，美联储资产规模：9064亿美元；

QE结束的2010年4月02日，美联储资产规模：23110亿美元；

按照18个月计算，联储资产平均每月增加780亿，相当于QE实施前的8.5%，总规模增加14056亿美元，相当于QE实施前的154%。

QE2

实施时间：2010.11-2011.06

实施前的2010年10月29日，美联储资产规模：23035亿美元；

QE结束的2011年7月1日，美联储资产规模：28693亿美元；

按照7个月计算，联储资产平均每月增加800亿，相当于QE实施前的3.5%，总规模增加5662亿美元，相当于QE实施前的24%。

QE3

实施时间：2012.09-2014.09

实施前的2012年8月31日，美联储资产规模：28241亿美元；

QE结束的2011年10月3日，美联储资产规模：44554亿美元；

按照24个月计算，联储资产平均每月增加680亿，相当于QE实施前的2.4%，总规模增加16313亿美元，相当于QE实施前的58%。

QE1+QE2+QE3合计3.55万亿美元，接近2008年8月底美联储资产负债表的400%。

另外，QE2与QE3实施的间隔，美联储实施了扭曲操作（OT），但扭曲操作不增加美联储资产负债表总规模，所以我们略过。

鉴于美国2008年金融危机爆发的原因，就是来源于房地产的高杠杆，与今天中国房地产危机有着相当的相似性，美国QE主要也是为了解救房地产经济，为了居民的消费。

所以，我准备把美联储3轮QE之后，美国经济、房地产以及股市的表现，给大家做一个详尽的总结，放在我们的小红圈里。