垂直价差（Vertical Spread）是比较基础的期权策略。它的特点是，所使用的期权组合的到期日是一样的，但是行权价不一样。

当股票价格在较长时间内发生时，可以采用借方价差期权，反之使用贷方价差期权策略。

假设现在是牛市，而你看涨，股价会从35涨到40，那么可以使用牛市看涨策略。

通常的单腿期权策略就是直接买入一个看涨期权——比如半年后到期，执行价格是35，如果到时候真的涨了，九能利用期权获利。

但是，期权是有成本的。

假设这份期权的价格是4.1元，那么你的总成本确实是35+4.1=39.1元，就算到时候真的涨到40块钱，你也就净赚9毛钱。那么，是否可以把期权的成本降下来？

牛市看涨策略，就是买入一份看涨期权的同时，在更高的价格上卖出一份到期日一样的看涨期权。

为什么这么做？通俗解释就是：我认为股价会涨，但我又觉得涨不了太多。

比如，我认为估计会在半年内从35涨到40，但再涨更多是不太可能的。

假设半年后执行价为40元的看涨期权售价2.1元，那么一买一卖，你支付的实际成本只有2元。

如果到时候价格在35元以下：你看错了方向，你买的看涨（35）没用了，卖的看涨（40）也不会被执行，但因为你是卖方，赚了2.1元。但是你为35的看涨期权花了4.1元，中间净亏损2元。这是你的最大风险，因为股价再怎么掉也没关系，你大不了不行权就行了。

如果价格在35~40之间：假设涨到38元，你会行权，成本价是35，你净赚3元。同时你也判断对了：股价不会超过40元，找你买期权的人不会行权，你白白赚了2.1元卖期权的费用。

如果超过40元：市场表现超出预期，你买的看涨（35）可以行权，但你卖了一份40的看涨，别人也可以行权，也就是40元以上的收益被你的损失抵消了。你只能赚到股价从35涨到40元的差价5块钱，同时支付期权的净成本2元，净收益3元。

你的风险示意图如上所示。你用看涨期权（35）保护了头寸，下跌损失不会超过期权费，但为了节省期权成本，你赌的是“价格不会升太高，比如不会超过40”，从而卖出了一份40的看涨期权。所以你的收益也有限，这是你的代价。

假设股价现在还是35，但你是看跌的，你认为它会掉到30，但不会掉太多。原理和牛市看涨策略一样：

我觉得未来会掉，所以买入一份半年后执行价为35的看跌期权。但这份单腿期权很贵，要3.9元。就算最后真的掉到30元，你也只能赚5-3.9=1.1元。

为了降低成本，在更低的位置卖看跌，意思是你不相信价格会继续掉。假设卖看跌收入1.8，实际上你付出的成本只有3.9-1.8=2.1元。

如果价格涨到35元以上：你的看跌期权都没用了，你白白花了3.9买了一份看跌（35），但也有个倒霉蛋花1.8找你买了一份看跌期权（30），这两份期权都作废。你损失的是2.1元。

如果价格掉到30~35之间：假设32元，你可以执行看跌期权，赚差价35-32=3元。同时那个倒霉蛋的看跌期权不会执行（因为他的执行价要低至30），所以你赚了3-2.1=0.9元。

如果价格跌至30以下，你赚不到后面的收益，因为你买和卖的看跌期权相互抵消。此时你赚差价5元，扣除期权净成本2.1，净赚2.9元。

借方价差期权要求足够长的时间使股价变动到预期范围，而且合约快到期的时候才能赚取最大利益。因为这种情况下你才能赚足卖期权的收益。

如果你觉得股价近期内就有变化，应该使用贷方垂直价差策略。

假设现在股价45，你觉得一个月左右股价有可能触及50元。此时你可以买一份执行价45元的看跌期权，并在执行价50元的位置卖一份看跌。

贷方策略的关键在于高价位卖看跌，同借方策略不同，借方策略赚的是股价上涨的钱，而贷方策略本质上赚的是卖期权的钱。

假设现在股价45，那么执行价50的看跌期权是一份实值期权，价格会比较高。比如一份5.3元。

而执行价45的看跌期权，是一份轻度虚值或者平值期权，价格比较便宜。比如一份2.7元。

这样一买一卖，我净赚5.3-2.7=2.6元。

而我的态度是看涨的，我赌的就是价格会上涨，使得看跌期权变得没用。如果价格真的上涨了，我卖掉的本来是一份深度实值期权，卖的时候很贵，但价格越来越高，期权越来越不值钱，就算对手方行权了，问题也不大。

价格涨到50以上：两份看跌期权都没用，我赚的是卖看跌赚的5.3，减去买看跌花的2.7，净赚2.6元。

价格位于45~50之间：比如48元，这时候就算卖看跌（50）的对手方行权，我的损失也就是50-48=2元，而我买的看跌期权（45）没有用了。我净赚=2.6-2=0.6元。

价格跌破45元：虽然对手方会在50的时候行权，但我也在45的位置买了看跌期权，如果股价一直掉，收益和损失对冲掉了。我亏损5元（45~50元股价价差），同时卖期权净赚了2.6元，我的最大损失=5-2.6=2.4元。

可以看出为什么贷方垂直价差策略适合短期预测的情形：越短期，

反之，如果谨慎看跌，那么最好使用熊市看涨策略。

假设现在股价45元，但你不看涨，而是看跌，在1个月内股价可能掉到40元。

原理一样：我的主要目的不是做空，而是赚卖期权的钱，而行权价40的看涨期权是深度实值期权，价格比较贵，比如5.7元。而45的看涨期权是轻度虚值或平值的，所以不贵，价格3元。我一买一卖，净赚5.7-3=2.7元。

但我赌的就是下跌，随着时间进展，股价掉到40，实值期权反而不值钱了，对手方也不会行权。当然，你买的看涨期权（45）也变成废纸了，不过没关系，我们赚的就是期权买卖的差价。

如果价格跌破40：如果股价一直掉，两份看涨期权都变成垃圾了，你净赚的2.7元落袋为安，这是你的最大收益。

如果40~45：比如掉到42元，你买的看涨（45）没有用，变成废纸。你卖掉的看涨（40）会被行权，对手方从你这边赚走2元。但你通过卖期权赚了2.7元，你净赚0.7。

如果价格涨到45以上：两份看涨期权都行权，你亏损5元（40~45元的价差），但卖期权给你弥补了2.7元，你的最大亏损=5-2.7=2.3元。

无杠杆不暴富，这是林教头的第一个观念。如果你遇到了有确定性的机会，利用杠杆去放大这种机会，才能跨越阶层。否则，你10万块钱本金，年化50%，也就赚5万而已。

二级市场是这一代人改变命运的唯一机会。这是林教头的第二个观念。

要做好投资，需要正确的方法，后面也会分享一些期权的策略。