美国GDP和PCE数据回落明显，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数下跌0.08%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.76%）>商品（彭博全球商品指数下跌2.03%）。

股市方面，本周全球股市多数收跌，发达市场跑赢新兴市场。新兴市场中金砖四国股市均收跌，其中俄罗斯MOEX指数下跌5.3%，印度NIFTY50指数下跌1.9%，巴西IBOVESPA指数下跌1.8%，中国港股恒生指数下跌2.8%，A股沪深300指数下跌0.6%。发达市场中，日本股市有相对表现，日经225指数下跌0.4%；其次是英国股市，富时100指数下跌0.5%；美国股市表现次之，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.5%和1.1%。全球股市中能源和公用事业行业获得正收益，其他行业均收跌，信息科技板块跌幅明显。债券市场方面，欧洲多国债券收益率上行，其中意大利、法国、德国、荷兰、希腊十年期国债收益率上行幅度超10bp，目前欧洲国家中，英国、意大利、希腊十年期国债收益率相对较高，分别为4.316%、3.973%和3.654%；美国方面，十年期国债收益率周内一度回升至4.6%以上水平，但在GDP数据和PCE数据公布后回落，最新较上周上行0.75pct至4.4985%。大宗商品方面，多数能源商品、工业金属和贵金属价格下跌。

经济数据方面，本周公布的美国一季度GDP环比折合年率从1.6%下修至1.3%，2023年四季度为3.4%；2024年一季度个人消费支出和政府支出环比回落明显；净出口转为拖累，主要由于服务出口增速下修和整体进口增加。实际GDI数据从去年四季度3.6%下滑至1.5%，显示企业利润增速放缓明显。4月核心PCE指数同比为2.8%，符合预期，核心PCE环比为0.2%，符合预期，较前值0.3%继续回落。此外，个人收入环比从3月的0.5%下降至4月的0.3%。本周公布的数据显示美国高利率效果显现，对通胀和经济增长形成了压制，数据公布后市场将至今年末隐含利率下调至5%以下水平。不过5月消费者信心指数改善，但主要由高收入人群带动。欧洲方面，欧元区5月CPI同比为2.6%，高于预期2.5%和前值2.4%，环比为0.2%，符合预期。数据公布后欧洲多国国债收益率回升。此前欧央行官员曾警告称物价增速朝2%目标回落的道路将是曲折的。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价仍维持区间波动，布伦特原油期货价格最新为81.62美元/桶，周度表现下跌0.61%，WTI原油期货价格最新为76.99美元/桶，本周表现为下跌0.16%。标普能源指数本周上涨2.16%，主要受市场风格影响。

RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年4月原油产量为2676.8万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少125.8万桶/天；沙特4月原油产量为每天894.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯4月产量为918.5万桶，较去年末950.8万桶减少32万桶。美国原油产量维持于1310万桶/天。

库存方面，截至5月24日当周美国商业原油库存为减少415.6万桶，预期为减少90.17万桶；库欣原油库存为减少176.6万桶；战略原油库存增加48.5万桶至3.69亿桶。受油价走高并超过目标价格影响，美国计划将暂停补充战略石油储备计划。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存明显低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加254.4万桶，预期为减少10万桶，汽油库存减少94.5万桶，预期为减少114.7万桶；年初成品油库存短暂增加后，库存水平再次下行，当前汽油逐步接近过去五年库存均值水平，馏分燃油库存低于过去五年库存均值。

OPEC+将于6月初召开会议，目前市场普遍预期OPEC+减产将延续至下半年，但近期伊拉克与阿联酋官员均发言反对延续减产，因此下半年OPEC+的生产政策仍是博弈焦点。我们认为原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开。油价已调整至合理均衡区间，建议投资者积极关注原油产品相关走势。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金价格持续回落。最新为2327.33美元/盎司，周度表现为-0.28%。本周美国GDP和PCE数据公布后美元指数、美债利率、VIX指数回落，黄金ETF持有量则转为增持。

美联储5月议息会议维持利率目标区间在5.25%~5.5%之间不变，符合市场预期。相较于3月，本次会议内容强调了对通胀顽固的担忧和新增了缩减资产负债表计划的变动。联储认为，近期美国经济活动继续以稳健的速度扩张，失业率仍然维持低位，近几个月接近2%的通胀目标仍缺乏进一步的进展；从6月开始，每个月美债的削减上限从600亿美元降至250亿美元，MBS的削减规模维持在每月350亿美元不变，并将把超过这一上限的任何本金支付再投资于国债。会后鲍威尔主席的发言偏鸽派，基本否认了未来再加息的可能；认为通胀回落至美联储希望的目标可能需要更长时间；降低了降息的门槛，表示降息的可能性也将来自于劳动力市场走弱。5月美联储会议纪要偏鹰派，纪要公布后黄金价格回落。

我们认为未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，市场对美联储年内降息预期或再度升温并再次演绎降息交易。美国长端利率虽仍会反复，但波动幅度将收敛、下行趋势亦更为明确。未来美国财政部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱。除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为上涨1.28%，表现领先于发达市场股票，按地区表现看，北美>西欧>亚太地区；分行业看，医疗、工业、零售获得相对收益，酒店娱乐、住宅、特种和办公REITs相对落后。本周由于美国GDP和PCE数据回落明显，市场对美联储货币政策预期调整，REITS上涨。

往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2024年一季度业绩看，酒店及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs落后。二季度REITs业绩增速普遍面临高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具持续性，办公REITs仍维持疲态。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要股市近期观点：

·美股：

行情数据显示，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率，在周三纽约时段一度重新升至了5%关口上方，尽管尾盘该期限收益率基本回吐了日内涨幅。美国本周公布的经济数据显示经济呈现转弱态势，一季度美国GDP修正值年化环比+1.3%，低于初值+1.6%，也低于去年四季度的+3.4%；一季度PCE年化季环比+2%，较初值+2.5%下修0.5pct，低于预期值+2.2%；4月成屋签约销售指数创四年新低。美国4月核心PCE物价指数年率录得2.8%，与上月持平；月率录得0.2%，为2023年12月以来新低，低于预期的0.3%，除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月的0.8%亦大幅下降。

尽管美国经济出现转弱的迹象，美国劳工部日前发布报告显示，4月份生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨2.2%，为2023年4月以来的最大涨幅。同时，美国消费者物价指数（CPI）今年一直卡在3%左右，个人消费支出物价指数也超过美联储制定的2%的年度目标。自2021年1月以来，美国食品价格已上涨了21%以上，汽油价格上涨50.42%。美国3%的CPI指数，让美联储降息的可能性一直在往后拖延。

美国GDP增长放缓、PCE低于预期、首申失业救济攀升、成屋销售创四年新低，经济降温利好降息，美债反弹。但由于地缘政治冲突未见缓和，大宗商品价格居高不下，美国通胀很可能出现高位震荡的情况。

·港股：

本周港股市场延续上周跌势，其中恒生指数下跌2.84%，恒生科技指数下跌2.86%。分板块看，能源以及电讯业表现较好，分别上涨3.88%以及2.08%；必须性消费、资讯科技以及地产建筑表现落后，分别下跌4.08%、4.51%、5.07%。本周港股市场表现不佳，主要受到国内经济数据显示增长乏力、资金外流以及对政策有效性的观望抑制情绪。具体来看：

国内方面，5月中国PMI意外落入收缩区间，表明经济修复依然需要政策支持。上周五国家统计局公布的数据显示，5月中国官方制造业PMI落入收缩区间，从4月的50.4下降至49.5，且明显低于50.5的市场一致预期。具体来看，多数分项指数环比均有所下滑，尤其是新出口订单分项指数三个月以来首次落入收缩区间，表明外需和出口增长面临压力。与此同时，5月非制造业PMI也从4月的51.2小幅下降至51.1。国内更多一线城市放松房地产限购政策。上海、深圳和广州等多个一线城市上周都宣布新的购房刺激政策。例如，上海将首套房和二套房最低首付比例下调10%，分别至20%和35%。限购政策方面，上海也进一步放松了针对非沪籍居民的限购政策，且对二孩及以上的多子女家庭（包括本市户籍和非本市户籍居民家庭），在执行现有住房限购政策基础上，可再购买1套住房。与此同时，上海和深圳均下调了个人住房贷款利率下限，而广州则直接取消了这一下限。

海外方面，美国4月核心PCE同比上涨2.8%，而1季度整体经济增速却明显放缓。上周五美国商务部公布的数据显示，剔除食品和能源价格后，4月核心PCE指数环比涨幅为0.2%，同比涨幅2.75%，创出2021年4月以来最低水平。作为美联储十分关注的指数之一，核心PCE的回落也使得上周五10年期美债利率有所降温，降至4.5%左右。与此同时，经调整后今年1季度美国经济增速放缓程度超出此前预期。1季度美国GDP增长约为1.3%，低于此前1.6%的预估值，并且与2023年4季度的3.4%相比出现明显放缓。

展望后市，对于港股市场维持之前观点，国内经济增长的不确定性以及美联储降息仍然可能存在反复，因此短期内市场表现较为波动。低波红利策略仍然占优。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。