【摘要】交银施罗德基金：非基本面驱动普涨行情不能持久；诺德基金：创新药板块具"避风港"效应；鹏扬基金：政策范式改变仍需时间酝酿。

一、权益市场

2024年10月28日至11月1日当周，沪深两市成交活跃，当周A股成交10.44万亿元，一举突破2015年5月29日当周创下10.41万亿元的纪录。显示市场分歧显著，机构对后市走势分歧也加大。

1. 浙商证券：以区间震荡的思路进行高抛低吸

浙商证券廖静池认为，基于"上有压力、下有支撑"判断，投资者应注重操作纪律，以区间震荡的思路进行高抛低吸，逢涨不着急追高，遇跌则果断增配。行业方面，鉴于本轮行情的系统性较强、同涨同跌的时候较多，板块轮动的操作难度较大，因此仍然建议以"金融+科技"为主线，通过择时进行仓位加减，并且在选定的赛道内做好"高低切换"，同时辅线适当注意"轻指数、重个股"。

2. 平安证券：小盘风格或将延续

平安证券郭子睿称，当前基本面尚未反转，但市场情绪转向积极乐观，建议积极参与权益资产交易机会。短期风格上，小盘风格或将延续，成长风格有望占优，建议关注小盘、成长风格、以及科技、新能源主题基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。

3. 交银施罗德基金：非基本面驱动的普涨行情不能持久

交银交银施罗德基金杨金金表示，展望未来，尽管短期在政策刺激预期下市场经历了强势的上涨，短期市场风格经历了强beta行情主导的市场，个股基本面及经营趋势并不能反映在短期股价表现上，反而由是否超跌、牛市记忆下的风格选择等其他维度主导市场行情。我们组合也经历了相对收益的落后，但我们相信，从历史任何一次见大底的规律来看，政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久，而随着市场底的到来，新一轮经济周期的复苏节奏、产业结构的新趋势，才是真正主导市场的长期方向。

二、行业研究

1. 诺德基金：创新药板块具有"避风港"效应

诺德基金朱明睿称，站在当前时点，个人比较看好医药板块的创新药和创新器械赛道、消费医疗赛道、与药品赛道中的中药和仿制药板块。医疗反腐虽然可能会对创新药企的短期学术推广和宣传带来一定影响，但从长期而言，并不影响创新药板块自身的发展逻辑，反而由于创新药相关标的的远端估值占比较大，从这个角度看，医疗行业整顿之中创新药板块反而具有一定的"避风港"效应。

2. 诺安基金：维持对科技股行情乐观判断

诺安基金陈衍鹏表示，四季度维持对科技股行情的乐观判断。具体来看，半导体设备材料的产业焦点在于先进晶圆制程产线的持续推进和设备的国产化率持续提升，2024年国内存储、逻辑制程资本开支会有结构性机会，在CVD、良率控制、EDA光刻等环节的国产化率有较大提升空间，预期半导体设备公司订单会有所加速。AI是本轮科技周期的核心驱动力，AI是人类历史上的生产力革命。国内外科技巨头持续加码AI，AI相关的资本开支会进入一个上升周期。预计2024年AI在自动驾驶、机器人、B端应用会逐步落地有可行性的产品或商业模式。

3. 中欧基金：看好内需方向个股估值修复机会

中欧基金曲径认为，展望未来，短期可能会有一个筹码流动、价格波动的过程，但拉长视野，看好内需方向高质量企业的估值修复机会。制造业、互联网、生物医药、泛消费行业里，尽管股价调整，但许多高质量企业的资产负债表并没有受损，仍然保持了合理的杠杆水平、良好的利润率、健康的应收和存货结构。相信这些企业可以穿越经济周期，因此在市场极度悲观且估值足够便宜的时候，可以坚持持有这样企业的股票，等待市场预期改善后的第一波估值修复机会。

三、宏观与固收

1. 中金公司：需求端改善仍需更多政策支持

中金公司固收团队报告称，整体来看，10月PMI数据边际改善，可能主要是受到近期刺激政策出台的带动。从结构上来看，制造业PMI的改善更多是生产端，需求端的改善相对有限，甚至外需还出现走弱的迹象。考虑到后续如果特朗普当选，其政策可能会对我国外需构成进一步负面影响，需求端改善仍需更多政策支持。

2. 华泰证券：10年国债2.2%至2.3%可转为积极

华泰证券固收团队点评10月官方PMI称，经济呈现出阶段性企稳的一些初期迹象，短期内有一定的持续性，但更多是回到了稳中求进的路径中。重申10年国债2.2-2.3%可以转为积极，重回2.0%的概率不高。存单和短端信用债有较好的相对性价比，5年期利率做基本配置，长端利率关注波段机会，继续挖掘转债个券机会，二永债、长久期信用债继续观望。

3. 鹏扬基金：政策范式改变仍需时间酝酿

鹏扬基金杨爱斌表示，展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。展望未来，债券市场调整后将迎来投资机会。4季度，国内外宏观经济环境将继续维持多变、震荡的局面，包括但不限于：国内宏观政策发力带来的预期提升和经济修复，美国大选和美联储利率政策带来的海外震荡等。

四、资产配置

1. 华安证券：内外政策关键节点，国内资产仍占优

华安证券郑小霞、张运智发布的11月资产配置月报称，国内高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，临近年末对明年政策定调预期较为积极。

从因子分析角度来看，经济复苏斜率有所改善但还需等待加速复苏迹象、国内流动性再度宽松，短期内国内市场继续向好相对利好成长风格和周期风格，金融风格和消费风格还有待更多基本面数据予以支撑。

市场对于全球需求端能否明显改善还存在较大分歧。如特朗普上台可能继续推动传统能源开发，推动原油供给端增加、铜下游新能源需求端减少，同时带动整体通胀中枢上行。因此，相对看好黄金，看平原油和铜。

押注特朗普上台与美联储紧缩路径，推升美元。中美利差"倒挂"短期内难以收窄，人民币缺乏上行动力。后续增量政策出台概率较低，以政策效果观察为主。

资料来源：华安证券研究所整理

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（1）国内权益基金

1.成长：华商甄选回报A（010761.OF）、南方智诚（006921.OF）、易方达创业板ETF联接A（110026.OF）

2.周期：鹏扬红利优选A（009102.OF）、工银金融地产A（000251.OF）

（2）美债基金

短久期美元债基金：富国亚洲收益人民币A（008367.OF）、鹏华全球中短债美元现汇A（006285.OF）

（3）黄金商品基金

低费率黄金基金：华夏黄金ETF联接A（008701.OF）

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