堡垒一向都是内部攻破的，伴随周期性调整的多米诺骨牌被推倒，光伏行业停产、裁员、欠薪等显性问题在不断推向公众视线。

继中科云网、爱康科技、太一光伏陷入欠薪、停工等问题后，近期又有电池片环节的龙头厂商陷入麻烦当中，它就是电池片出货全球排名第三的润阳股份。

据新浪财经从内部人士获悉的消息，润阳股份接连爆出润阳云南基地裁员，5月份不再发放绩效工资的消息。

近日，云南润阳世纪光伏科技有限公司（简称“云南润阳”）发布内部公开信宣布，由于当前市场环境变化，不得不与员工协商暂停合作关系。有内部员工表示，自己已经被裁员。

云南润阳是润阳股份旗下子公司，基地位于云南曲靖，2023年规划建设13GW N型高效太阳能电池片项目。内部员工对外透露，该项目于2023年8月投产，今年招进来的员工都被裁了，因工作未满半年，裁员补偿为0.5N。

另据润阳员工对媒体透露，基于5月份集团公司实际经营结果，经公司管理层核定，5月份的公司经营系数为0，则5月份绩效工资=绩效考核基数*个计薪系数*公司经营系数=0。”也就是说，5月份绩效工资不再发放。

据最新网上传出的一张标有润阳股份的《绩效考核规则调整确认函》，主管/高工级员工的绩效考核系数按0.6计算。这份绩效考核单显示，6+也就是总监级员工考核系数为1，而倒工/专员级的绩效考核系数为0.4，助理/助工级为0。

在云南基地裁员之外，两张海外基地讨薪的照片在网上传播。横幅清晰的显示，上面写有“（润阳）、我们的血汗钱”等字眼。但这次横幅讨薪是否与润阳股份有关，其真实性有待进一步核实。

接连出现的裁员、降薪事件，给润阳扑朔迷离的IPO前景陡添变数。

润阳股份计划登陆创业板，拟募资40亿元，保荐机构为海通证券。

IPO动态显示，润阳股份于2022年3月18日提交IPO招股书获深交所受理，2022年4月15日完成问询，2022年11月3日通过上市委会议，也就是过会，2023年6月20日提交注册，6月29日为注册生效。

令人匪夷所思的是，自2023年6月29日注册生效后，润阳股份就未再更新IPO进展。一般获得证监会批文后12个月内有效，现在润阳的IPO批文已然过了有效期。

这可能意味着其此番闯关IPO恐失利，无疑给身处周期调整寒冬的润阳添了一层寒意。

6月26日，主营光伏铝边框、支架的永臻股份（603381）已成功登陆上交所，虽上市后连跌3日，已跌破上市开盘价，创出27.85元的调整新低，但已成功募资13.85亿元，拥有了更充足的现金储备，且上市后永臻股份也打开了多元化融资的“芝麻”之门。

相较之下，如果不能成功登陆A股，润阳股份的财务压力无法得到缓解，且其风险可能会在行业下行周期当中被进一步放大。

招股书显示，润阳股份在IPO前存在负债率过高风险，报告期各期末，公司资产负债率分别为78.84%、75.48%和81.39%。

同时，公司在IPO前进行了高比例的资产抵押，截至报告期末，其运用货币资金、应收票据、房产、土地使用权、生产设备等资产作为抵质押物融资，受限资产账面价值占公司总资产的比例为40.46%。

直白点儿说，润阳股份有40.46%的资产已被抵押了。因负债率高企，40%资产被抵押，加之大举扩产，润阳对资金的渴求十分迫切。

拟募资40亿元当中，有20亿元用于投建5万吨高纯晶硅项目，5亿元用于投建5GW HJT电池片项目，其余15亿元则全部用于补充流动资金，拟补流资金占拟募资额37.5%。

负债率高企之外，润阳股份还存在业务单一的风险，报告其内其电池片营收分别占总营收的99.52%、99.15%和99.34%。

目前，通过布局上游硅料和下游组件业务，润阳股份的主营业务趋向于多元化。但润阳股份宁夏石嘴山多晶硅项目于2023年2月投产后，硅料价格已开始掉头下行，最新已跌至4万元/吨一线。

当前行业形势下，润阳股份砸重金投建的多晶硅项目，可能正面临非但无法快速收回成本，还要倒亏的财务风险。

润阳股份业务单一主要依靠电池片创收，且PERC电池片产能过大，也放大了润阳在下行周期当中的经营风险敞口。

截至2022年末，润阳股份拥有单晶PERC电池片产能25GW，而14GW的TOPCon电池生产线到2023年上半年才建成。PERC电池产能方面，润阳股份要远高于钧达股份的9.5GW。

截至2022年底，润阳股份的光伏组件产能为12GW。

润阳股份的前身润阳有限责任公司，由自然人陶龙忠、范磊于2013年5月10日共同出资设立，2020年11月24日整体变更为股份公司，发行人设立时的总股本为36,000万元。

润阳股份发行前总股本36,000万股，拟公开发行股份不超过 4,001万股，不涉及股东公开发售股份，本次发行的股份占发行后公司总股本的比例不低于10.00%。

按公开发行4,001万股测算，润阳股份IPO每股发行价需要达到100元，才能实现40亿元的募资目标。

在2022年光伏大牛市期间，狂热的资本可以支撑这样的高估值，但场上投资情绪已降到冰点，光伏龙头厂商股价都从高位跌落70%以上，TCL中环已跌破9元。

此时，让投资者掏出真金白银给一家负债率达到80%左右，约四成资产被抵押，PERC电池片产能包袱过重的上市公司买单，恐怕翻手为云，覆手为雨的承销商都没有信心，怕把货压在自己手里。

随着IPO批文行可能失效，若登陆A股无望，润阳股份可能失去了这次直接融资机会，以及上市后的其他间接融资渠道，这恐令其面临更加严峻的周期寒冬考验。（草根光伏）