谈一个可笑的现象，过去三年，我们的港股、A股走出了一个大熊市，港股创出了15年指数新低，50年的估值新低（市净率），A股也跌出5年指数低点，估值也逼近十年低点。

为什么跌得这么惨？大家公认的主要原因是，国内房地产历史拐点，经济低迷。叠加美联储史上最激进的加息周期，短短两年从0%加到了5.25%，外资自2022年以来纷纷撤出中国市场，特别是一直由外资主导的港股市场，影响最大。

好了，以上的逻辑没问题。前几年，美国强力加息，美国国内经济蓬勃，于是欧美资金纷纷从香港、国内撤回美国。因为美国不但是存款利息增加，而且美元兑人民币汇率也在变强，并且因为经济过热，股市也是牛市。

过去三年，我们就不算2021年了，实际上这轮大熊市真正开始于2021年7月，当时市场已经预期了美联储加息。2022-2024年，我们港股和A股平均每年经历两次，如果算上2021年，我们3年多已经经历了6-7次。其中每一次股市都跌到了历史上5%左右的最低估值分位。连续6-7次，平均每半年来一次，你想想投资者感受是怎样的。

但我们也撑过来了，因为我们相信，那么多大熊市的原因是美联储史上最强力加息。毕竟每次美联储加息，亚洲新兴市场都要遭殃，只要加息结束，就会回归正常。同时，我们的房地产爆雷也基本告一段落，比如说，港股的内房股，基本上在前两年的爆雷当中，股价都跌了90%左右，基本上就已经跌透了，接下来不会再影响恒生指数。

但是，千辛万苦熬过了三年多之后，到了2024年8月，美联储几乎已经确定了9月就要开启降息了，但是，我们的市场却依然在下跌，并且港股和A股居然还在向着年内最低点靠近。这下子，可是让人比美联储强力加息时更恐慌，为何？因为美联储加息下跌原因是合理的。而美联储降息我们还跌，原因是无解的，那就会得出一个结论，就是无论如何，我们股市的结果只有一个，就是永远下跌。这一个结论，能够让再坚强的投资者也面临崩溃。

当然，现在认为我们会继续下跌的原因，除了美联储降息，还有日本加息。我们就来分析一下，看看这样认为的理由是否充分。

认为美联储降息，我们港股A股会继续下跌的理由如下：美联储降息是因为美国经济衰退，美股崩盘，所以会带崩全球市场，港股和A股也会跟着崩。

这个理由对于一两天还可以解释，因为美股崩盘，所以造成恐慌，所以A股和港股的部分投机资金会避险，所以导致我们也跟着下跌。但如果从长期，比如月线来看，显然不合理。因为港股和A股的外资，有出逃意向的资金在过去三年基本上已经走得干干净净。过去三年美元兑人民币的汇率加上利率，足足是一个接近20%的无风险套利，那么明显的捡钱机会，稍微不那么迟钝的外资都已经跑了几年了，还等现在？现在可是刚好相反，因为人民币升值周期刚刚准备开启，而美国降息周期才准备开启，现在撤离，可能反而会吃亏。

再加上港股处于历史最低估值区间，恒生指数股息率超过4.5%，如果加上人民币升值，那么恒指的企业大部分是赚人民币利润的，那么实际恒指的股息率应该会超过5%了。虽然低估不代表就有人买，但我认为前几年没走的资金，不可能在现在恒指更有价值的时候才走，而且这部分资金也不多。现在撤离中国市场，其实也没有更好的去处。因为全世界的股市跌得更厉害。

同时，也有人认为日本加息也会带崩港股和A股市场。因为欧美很多投资机构这几年从日本借廉价的贷款做投资，而日本加息就会让这些资金回流。但我想说的是，这些从日本借款投资的机构，他们也是看着美联储的发令枪做事的，他们跟三年来撤出中国市场的资金是一致的，所以他们从日本借了钱也根本没有投资中国市场，而是投资了亚洲的其他市场，比如日本本地股市，中国台湾股市，印度股市，越南股市，新加坡股市等等。这也是为什么最近三年美联储加息，亚洲新兴市场并没有像过去几次加息一样集体崩盘的原因。因为很多欧美资金从日本借款，投向了除了中国内地和香港以外的其他资本市场。所以，你会看到我们的股市在不断创新低的时候，日本、中国台湾、印度等市场在不断创出新高。

所以，日本开启加息，最大利空的就是日本、中国台湾、印度、越南这一类新兴市场，很多资金会从这些市场流出。但是对于本来就已经没什么外资流入的港股、A股，我认为影响是非常非常小的，因为之前根本没有什么资金流入。

过去三年，美国股市是全世界最拥挤的投资市场，包括国内很多资金也是割肉A股港股去追高美股，现在美股崩盘，不排除在初期会有部分国内资金继续割肉港股A股去补仓美股，但这部分资金占比不会大。并且只是短期行为，影响有限。

另外，美联储降息，会利好美债，不排除部分国内的资金和外资可能会卖出股票去买美债，但因为降息也会导致美元汇率下跌，那么美债的上涨抵消了美元下跌后，还有多少实际收益呢？也是一个疑问，所以说美债的吸引力也并非非常大。

那么，假如说一些国内公司，在人民币升值的背景下，业绩也在增长，分红回购也在增长，就真的没有吸引力？在国外股市都下跌的背景下，并且美国很多公司不仅仅是估值下跌，预期中更是盈利也会下跌，是经济衰退，是戴维斯双杀。那么在降息背景下，在美国市场暂时没有好机会的背景下，会不会有部分欧美资金选择回流到人民币升值背景下的中国市场？我认为回流的可能性，至少会比三年前美联储开启加息的时候更大一些。

虽然，我们的市场直到现在还在下跌，让我也很沮丧。但是，如果认为美联储降息对于中国市场和香港市场是比加息更大的利空，显示是不合理，不合逻辑的判断。

原因是，第一，在美加息连续抽了三年流动性之后，这两个市场已经没有什么流动性可以抽走；第二，相比起2021或者2022年初加息开启前的估值，我们港股和A股的估值已经低了30%以上，几乎已经完全没有水分；第三，相比起2022年初加息时我们面临着人民币贬值，现在美联储降息我们将面临着人民币升值。而人民币升值，则会给我们国内经济政策创造出更大的空间，我们只要愿意，就可以实施更强的刺激，而不用担心汇率问题了。而更强的经济刺激，将会带来更好的企业复苏，更好的盈利，也就是更低的企业估值，更大的投资价值。

所以，即使把脑壳倒过来想，也真是想不明白为什么有人会认为美联储降息是比加息更大的利空这个逻辑。我是想不明白的，至于坚持这样认为的人，我不知道他们是属于蠢还是属于坏，又或者二者兼而有之。

当然，有人还有一个观点，就是认为美联储降息是因为美国衰退，美国衰退会抑制全球的需求，所以我们的出口啊什么的会大受影响，我们的经济会更差。但是，现在的情况是，假如美国经济好了，会对我们挥动狼牙棒啊，会加更多关税，会加更多利息把所有外资抽走啊，这两者之间，加息是直接把资金硬生生拉走的，直接把我们股市打下来的。而美国衰退对于经济的影响是缓慢的，而降息是实实在在把资金放出来的，美国越衰退放出来的资金就会更多，就像2009年，或者2020年，那两年A股什么情况自行脑补就好。

我不敢说美联储降息一定是利好，但我可以肯定，降息一定比加息好，如果是强力降息就更加会比强力加息好很多。至于为什么现在已经预期降息了我们还是继续跌，我也说不出原因，可能就是大家患得患失，以及短期恐慌造成吧。反正我自己已经坚持到了这份上，我一定会坚持到美联储降息周期开启。如果到时候我们的港股A股还是熊模狗样，那么我也可以等待美股跌到有投资价值的区间，再考虑调仓换股的问题。也许等到美联储的利率降到跟我们国家的利率差不多水平的时候，再作考虑。