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这是新能源正前方的第862篇原创文章

此前追踪巨星科技的时候，有一个小伙伴表示不看好它，因为手工具是耐用品，买了一次就不会再买了，企业长期的成长性值得担忧，这倒是值得展开讲一讲的问题。

很明显这个小伙伴的担忧非常直观，也有一定的道理，手工具确实是耐用品，复购率比较低，但并不代表企业就没有成长性，不然就无法解释同样算得上耐用品的大件家电巨头美的和格力过去那么多年的辉煌业绩，以及二级市场上的生猛表现。

复购率比较低的产品想要获得持续的成长性，模式都差不多，无非就几种：想办法提升市占率；进行品类拓展；产品升级换代，提升人们的复购率。

几个白色家电龙头都是这么走过来的，想尽办法从群龙混战的市场中脱颖而出后，垄断了白色家电后，业绩反而节节攀升，另外借助品牌势能，不断进行品类拓展，获得了长期的成长性。而且随着技术发展以及人们消费水平的提升，不断推出更加美观、智能的产品，提升复购率的同时也获得了更高的溢价，业绩成长自然不是问题。

问题的关键在于行业本身的市场空间有多大，只要行业市场空间足够庞大，企业就有足够的成长空间，白色家电巨头们的成长经历已经给手工具厂商们打了个样。

而工具行业是一个非常庞大的市场，据中金的数据统计，工具行业包括手动工具、电动工具、园林工具，行业整体市场1000亿美金左右（手动工具200多亿、工具箱80亿、电动工具600多亿）。

其中的电动工具就是手工具的升级换代，极大拓展了手工具行业的成长空间。

某种程度上，工具行业跟白色家电挺类似的，都是偏耐用品，技术升级换代都比较慢，行业龙头具备先发优势，但工具行业也有异于白色家电行业的地方，它的单价偏低，但品类更多，技术含量也不如白色家电，下游消费者对于品牌的关注度也相对差一些。

这也就决定了工具企业除了通过不断提升市占率获得成长性外，在品类拓展方面跟白色家电企业差别巨大，工具行业细分品类太多，如果都是企业自己进行品类拓展，太耗时耗力，所以更多会通过并购的方式完成，尤其是一些重大的品类拓展。

手工具行业巨头史丹利（Stanley）的成长之路，就是一部企业并购史，通过并购不仅拓展了品类，也提升了市占率，同时品牌势能也得以持续累积，企业也获得了持续成长。

摸着行业龙头的脚印过河，巨星科技同样走的是自身积极抢占市场和品类拓展的道路，积极通过并购的方式加速企业发展。2010 年至今公司先后收购五金工具相关业务公司8个及品牌25余个，其中最大的一笔是2017年收购ARROW，这是一家做手动、气动、电动射钉枪和耗材的美国百年品牌，在美国大型连锁超市的市场份额接近60%，在工业领域的市场份额接近38%。

近期，巨星科技又以现金交易的方式收购了海克斯康智能解决方案公司持有的TESA Group全部资产，包括瑞士、中国、美国和法国的资产和股权，总交易金额不超过4,000万欧元（约合3.1亿人民币）。

TESA Group成立于1941年，是全球领先的高精度测量工具制造商之一。2022年的营业收入约为5,131万欧元，今年前九个月的营收约为3,724万欧元（约合2.9亿人民币），利润约为400万欧元（约合3100万人民币），净资产估值约为3,500万。

这个并购称不上便宜（也算不上贵），但TESA是全球领先的高精度测量工具制造商，拥有稳定的客户群体，尤其是全球主要的工业级分销商，通过并购，巨星科技可以快速进入高精度测量领域。

客观地讲，以并购获取成长的模式，财务上往往都很难有很好的表现，资产负债率普遍都较高，尤其是商誉那一块都不会低，也都是资金渴求型企业，对于企业的整合能力要求也很高。

巨星科技已经算做得不错了，过去几年里，巨星科技累计投入了约6亿美元用于并购激光设备、电动工具、存储柜等不同领域的企业，大部分的并购项目在6~7年内回收了现金流。诸如list基隆等大型项目，虽然投入也多，总投资约为4.5亿美元，但也对公司的业绩增长做了大贡献。

公司的资产负债率常年都低于50%，有息负债率也不算多高，企业的运营管理能力相对竞争对手也更强，虽然毛利率低于史丹利百得、创科实业这两个巨头，但却凭借更强的三费管控能力取得了更高的净利率。

背靠中国的工业产能优势和工程师红利，通过并购整合不断拓展品类和提升市占率，未来公司成为工具行业龙头是确定性事件。事实上，公司和前两名的市占率差距已经非常接近了，公司的目标也是在5年内成长全球最大的手工具公司。

再加上电动工具对于手工具行业的替代大浪潮，未来的成长性依然有足够保障，目前公司的电动工具营收占比已经提升到20%以上，而且还在快速提升。

此外，其实国内的市场也被低估了，接下来国内市场也有望快速增长。

目前全球工具市场80%集中于欧美国家，其中北美又占主要部分，原因是欧美国家大部分地区使用独立式建筑，人均面积较大，居民房屋维修维护成本高昂且费时，加上劳动力成本比较高，欧洲和北美洲的居民更乐于自行开展房屋及其附属建筑的维修维护工作，由此产生了著名的欧美DIY文化，包括汽车的日常维修也是如此。

国内市场想要赶上欧美国家这种程度显然是不可能的，但随着国内深度老龄化的持续推进，劳动力成本越发提升，未来国内的DIY文化也有望逐步萌芽，国内的工具市场也将逐步扩大。

不知道大家有没有发现：手工艺劳动者的服务价格越来越贵了？

在深圳很多地方，现在剪个头发没个四五十元根本下不来，关键很多快剪也是这个价格，找个人开锁或者电路检修之类的，更是几百块钱没有了，此外像电脑、手机检修什么都是差不多，这几年很明显价格飞升。不断飙升的价格终将倒逼国内diy文化的加速萌芽发展。

虽然在未来很多年内，最主要的市场都将是欧美地区，国内的市场增长更多算是一个增量市场，但其实也在一定程度上解决了企业的成长性问题。

巨星科技更应该关注的不是它所在行业的复购率，而是企业的并购整合能力，以及欧美经济的周期问题。

从这个维度看，企业就值得长期关注。

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？