如题，今天聊一个海外QDII基金里的大坑，如果稍不注意的话，又要被偷走不少血汗钱了...
比如跟踪纳斯达克100指数的：大成纳斯达克100ETF，半年多比别家同行低了整整6.5%，这差别已大到不合常理了。
同理，为什么过去一年短期美元债SHV今年已经涨5.3%了，我们的美元债却还都是趴着一动不动甚至负收益呢？
明明基金投向，久期，都差不多啊
在仔细分析之后，我发现了猫腻的源头，也就是→汇率计价的BUG
以159513大成纳斯达克为例，它是按照人民币汇率中间价计算估值。
而513300华夏纳斯达克，它是按照人民币汇率实际价计算估值。
看下面这张图：
要知道汇率中间价只是一个央妈发布的参考指标，不是实际成交价，
它比汇率实际成交价一直要低2%左右，
所以基金用人民币汇率中间价估值，存在致命的bug，
好比你花了7.1万元申购了价值1万美元的基金；基金公司拿到7.1万元，却无法实际买到1万美元，
因为实际要7.2万元才能买1万美元，
所以钱不够怎么办呢？由基金资产出，也就是所有老持有人一起来平摊，
也即亏损净值！
在基金规模不断扩大的过程中，最先持有的人是最吃亏的，
因为每一次新来人，你都得贴钱补这个汇率中间价的损耗，
而且如果规模扩张的很快，就会出现损失越来越大的情况！
159513的历史规模，半年多从不到5个亿扩张到45亿，扩张8倍。
再看同样采用外汇中间价的513100国泰纳斯达克
期间规模从85亿增加到115亿，增加30%。
这俩对比一下，不管是上涨行情还是下跌行情，159513跑输幅度都是非常的稳定，几乎是每一个月都跑输513100一点，累计跑输6%+…
那人民币汇率中间价估值，是不是全是缺点，没有优点呢？
也不尽然，如果基金规模期间出现缩水，净值反而会反向上升。
比如每次你赎回7.2万人民币资产等值1万美金，基金公司只需要用更少的9800美金就可以。
那么存留下来的投资人又额外获益了。
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如果还是没搞明白，我解释一下净值的算法过程，或许就懂了。
Z(n)=∑（X1+X2…X(n)）*（7.1/7.25）÷∑（X1/Z1+X2/Z2…X（n）/Z（n））
Z代表净值，X代表不同期间净申购金额，
7.1是外汇中间价，7.25是外汇实际价，
案例：
假设初始净值为1。
张三100万申购一个基金A，基金以7.25汇率，买了13.8万美金的资产，份额100万份，
净值2=总资产*中间价汇率/总份额=13.8万美金*7.1/100万份=0.98
接着，李四申购10万的基金A，折1.38万美金，净值0.98，10.2万份，
净值3=（13.8+1.38）万美金*7.1/（100+10.2万份）=0.978
紧接着，王五申购1000万的基金A，折138万美金，净值0.978，1022.5万份，
净值4=（138+13.8+1.38）*7.1/1132.7万份=0.96
李六申购了10个亿的基金A，折1.38亿美金，净值0.96，10.417亿份，
净值5=（13800+138+13.8+1.38）*7.1/（104170+1132）万份=0.94
大家会发现，每次大额申购，比如【净值2】【净值4】【净值5】，
也即当超过基金资产几倍以上，对基金净值都会产生损耗，最多一次可能达到2%。
如果是小额申购，比如【净值3】这种，净申购只有基金资产的10%，影响也就相对较小，仅0.2%，如果申购更少，就几乎可以忽略不计了。
接着我们看赎回的情况。
胡七赎回了5个亿的基金A，净值0.94，折6897万美金，5.32亿份，
净值6=（13800+138+13.8+1.38-6897）*7.1/（104170+1132-53200）万份=0.962
会发现这次基金出现大额赎回，净值反而增加了2%！！
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小结：
根据以上数据得出结论。
由于外汇中间价汇率往往比实际成交价低一些，
所以外汇中间价计价的QDII基金，净值往往会随着规模的快速上升而减少，
比如开头提到的159513大成纳斯达克100，
基金初始规模不到5个亿，后来被申购到45亿，导致业绩大幅跑输同期其他的纳斯达克100基金。
这个问题，不仅是QDII类指数基金，也存在其他多数海外投资型QDII基金中。
比如华宝油气、标普500、纳斯达克、恒生QDII、中概互联QDII等…
也包括美元债基，主动QD股票基，房地产reits基金等...
正是由于这两年因为海外QDII基金关注度激增，规模增加，
大多都出现了不同程度的收益损耗！！
反之，当基金规模出现大规模赎回，需要卖出美元的时候，因为能换回的人民币更多，净值反而是会增加的。
但我们都知道，现在QDII基金的整个趋势都是在增加。
所以我们接下来选择QDII基金时务必要谨慎一点了。
由于目前绝大多数QDII基金都是按照人民币汇率中间价来计算估值的方式
所以选的时候，尽可能的选择规模超过50亿的QD，持有或场内买入暂停申购的QD基金，会更好一些。
这种基金可以有效避开规模增长，甚至规模下降了，还可以因此获利薅羊毛。
当然，最简单直接的，就是直接开个海外银行卡做美元相关投资，避开中间商，不存在什么损耗。在我的同名gzh: 思哲与创富，之前也写过挺多相关话题了，你们可以去看看。
………
那又有人要说了，既然人民币中间价计价有BUG，难道没有其他解决办法吗？
答案当然是有！就是找选取实际汇率计价的QDII基金，
或者等采用中间价的QDII修改规则.......
其实除了H夏纳斯达克，像Z商纳斯达克100ETF，也曾经在3月规模激增时，修改了汇率计算方法，
从原先的估值计算以“外汇中间价”改为更多考察维度的“汇率公允价”。
但对于绝大多数QDII产品，还没有及时的调整过来，
甚至还有部分的产品，已经修改了汇率计算方式，却没有发表过说明
ps：主要是之前招募说明书里汇率参考部分就写的模棱两可
至于怎么确认呢？
我们可以在官网-基金募集说明书里搜索“汇率公允价”这个关键字眼，
一般有提到的话，说明大概率不是参考“中间价”的QDII基金。
最后说一句，
由于现在QDII国内投资者关注度很高，
如果规模太小，并被大额申购，
投资人持有中间价QD基金潜在风险是很大的！
所以在此我也呼吁一下所有的公募基金公司们，
火速取消外汇中间价的净值估值法！
只有维护好投资人利益，才能真正意义上做大做强，而绝不是睁一只眼闭一只眼，通过薅用户的收益来增长。
今天这篇文章，大家一定要转发起来，增加文章的影响力，
给基金公司，监管们施加压力！
