虽然本周是今年最短的一个交易周，只有3个交易日，但上周日的板块分析却是今年写得最长的一篇，达7000多字。但很多话依然没来得及说完。

上期除了提示几个不看好的板块（主要是题材股、地产、券商、创新药）之外，更分析了10几个看多的板块，包括猪肉、铝、石油、煤炭、银行、血液药、锂电、新能源等，本周都走出了上涨行情，但最后发现还有两个强烈看好板块——船舶和面板，已没时间分析逻辑，只能先给了观点。

这次，就先从这两个板块的看多逻辑说起。

两个板块的最大相似之处是：成本降、需求增、价格升。其它行业能同时获得两个就谢天谢地了，如：最近热火朝天的铜铝，价格、需求都增，矿石成本却大涨；新能源车需求大增，成本略降，价格却持续大降！肉价涨了，成本略降，需求却稳定（算是2.5个）。

另一个把三大好处都占了的，是电力。

所以这三个整体都继续看好，但情况略有不同。

先说船舶，大半年前就关注到船舶行业进入量价齐升的强景气周期。几周前的一次媒体聚会时，一位从事产业情报工作的韩国朋友和说：韩国造船行业现在非常关注中国的房地产动态。

我愣了一下：家电、建材、钢铁等行业关注地产可以理解，怎么造船业也那么关注中国地产？

她说： 现在全球造船业主要就我们两家了，贸易迅速回升，造船订单和价格都大增。成本则和中国的房地产关系密切。

我明白了：船的最重要成本是钢铁，中国是最大钢铁产需国，钢铁最大的需求是房地产……。而显然，中国的房地产需求远没见底，新建地产的需求下降更是绵绵无绝期（就算有需求，二手房也基本能满足）。

造船的成本还将继续下降，船的需求还在暴涨！全球外贸需求不断增加，欧美都开始补库存，这是时隔17个月，美国和全球制造业PMI在上个月都回到50之上和中国出口大增的关键原因！而根据历史规律，一旦进入补库存阶段，持续起码15个月！很多人可能都听说了，南方的很多小企业，最近几乎一夜之间发现订单雪片似的飞来，很多人以为对方是骗子……

而造船业对于外贸，相当于淘金热中卖淘金工具！

本周船舶连涨三日，但量还比较温和，可以较确定地给出继续上行的判断，短中线起码还有8-10cm！

面板的成本下降情况和船舶差不多，但涨价、增产情况比船舶缓和些，理论上应走势更温和。但本周一却出现暴涨且天量！这一般意味着起码短线见顶；但中线远没到位！

面板去年普遍亏损，但三季度随着价格提高开始减亏，今年三月价格加速提升，预计一季度扭亏，二季度盈利是铁定事实。另外，历史上的奥运年，面板股都会在年初筑底，二三季度一路上涨……

此外，技术形态上，面板刚走出大底，还在相对低位，一旦扭亏，估值很快会降到10倍出头的低位；而造船的估值和技术指标都相对高得多。

所以建议：短线继续拿造船；面板如出现有效调整（3-5cm），可中线干！因为东方已经大白，更建议寻找黑马，然后骑着天马行空！

下面就谈另一个三全其美的大白马——电力。

最近两周，电力板块内开始明显分化。按照规律，一个长期维持上涨或下跌趋势的板块一旦内部严重分化，一般都意味着趋势要扭转了。

电力的整体静态估值远高于煤炭、银行、保险、基建等；但动态看，电力需求的增速却高得多，预计未来几年用电增速高于gdp增速一半以上，电企业绩增速高于发电量一半左右。也就是，只要gdp增速不低于5%（名义gdp超过7%），电力业绩增速就可能到15%左右！如去年gdp增长5.2%，用电增长6.7%；今年一二月gdp增速估计6%，用电增加11%！

于是，中国成为唯一一个进入“后重化工业”阶段，用电仍快速增长的国家，且创下了用电增速快于gdp的奇景。解释有二：1.我们的重化工业结束了，但新兴产业耗电更多（如汽车、电池、光伏、有色冶炼等）；2,电气化水平快速提高。

为何我们能称霸这些耗电巨大的产，并不断提高电气化水平？根本原因是电力产业发达，在量和价领域均为全球最强！

但水电最近出现明显调整。原因是：1，静态估值偏高，明显高于核电，火电等；2，动态空间有限，经济水能利用率已达80%，未来一两年水电建设就会进入下行通道！3，短线预期夏季气候异常，要么干旱没水发电，要么洪灾得降低水位腾出蓄洪空间。

随着国民经济发展，水电站将越来越更重于防洪而牺牲发电！因为，同样拦蓄1亿吨洪水，减少的发电一样，减少的淹没损失却大大增加！

技术形态上，水电最近走出明显的ABC浪+放量下跌，这种走势意味着这波调整是中线以上级别出货！建议起码再跌一波，走出缩量震荡再说。

而火电和核电，依然没出现明显放量和暴涨，所以还可继续拿，等历史新高再说（短中起码还有10cm空间）；如未来两周出现3-5cm的有效调整，依然可中线建仓！ 从行业空间看， 这两个不仅估值更低且成长空间巨大：现在已没多少峡谷可以建水电；但能建火、核电的土地还不多的是？煤炭和核燃料要增加供应也容易得很！

下面聊聊发电用的新能源和旧能源。

电力需求空间巨大，对于生产电力的能源，本来应该雨露均沾，但结果这两年新能源旱死，旧能源涝死。根本原因，还是估值差异太大！

二者分别大跌和大涨两年后，估值终于接轨。我在两周前强调：旧能源（煤、油）起码还差一次新高，新能源也进入最后一个坑，但坑只砸了一半。上周末则明确强调，旧能源继续看好，新能源的坑已砸完，尤其是锂电，启动会最快！

本周几桶油果然纷纷新高，新能源也明显较强，锂电则果然一马当先！新旧能源出现久违的比翼齐飞，基本可确定：新旧能源的背离基本结束，未来可作为以共性分析为主是大板块，基本进入齐涨齐跌阶段。那么，涨还是跌为主？

新旧能源的静态估值都较大优势，因此主要看动态趋势，这由需求端、供给端和政策端决定。

需求端：上一章节已分析，能源需求将长期较快增长，而电气化程度提升使得电力需求大于能源增速。

供给端：煤炭石油受制于资源瓶颈，护城河远好于新能源；新能源里，依然是最先进入全行业亏损的锂电情况最好，这是我上周日判断锂电将一马当先的基本面原因，技术面原因则是锂电砸完坑后，突然持续缩量横盘！锂的资源约束也远强于光伏（锂是稀缺资源，硅随处可见）；风能主要是制造、安装技术瓶颈叠加部分稀有金属资源瓶颈，供给端也有一定约束，但估值偏高。

政策端主要约束的是煤价。今年一季度用煤高峰，煤价却没涨，导致煤炭板块业绩不增反减，也是这波石油板块远强于煤炭的主要原因。还有个次要原因，就是上期说的，石油将取代茅台成为调控大盘的主工具！

对煤炭价格的约束和对油价的放纵，显示了基本的管理理念：电力牵涉到千家万户，油价影响的只是一部分较富裕的有车族。但对任何东西只要限价，就意味着供求端有利于长期看好（想想当年的房子限购）。

基本判断：

石油板块还没彻底完成价值发掘，中线依然有空间；短线依然保持温和量能，所以也继续有空间，起码先把上周末说的8——10cm搞完（本周已完成5cm）。煤炭走势相对温和，可继续逢低干（回抽3cm以上就行）；

锂电本周大涨时依然量不大，只要再度缩量，就可再干，短线先把那10cm完成（本周已完成6cm）；其他新能源，继续观察和等待。

下面聊使用这些能源的汽车和相关产业链。

三周前明确提示：无论是新能源车还是电池，都继续看好，其中电池更乐观，都起码先再涨完10cm再说。上上周新能源车果然在涨完10cm后掉头向下，电池在本周最高完成11cm上涨后，依然保持强势。

二者基本完成短线目标，并触及历史重要筹码区下沿，同时外部压力也开始加大。也就是说，汽车行业和板块开始进入压力骤增（政策压力，筹码压力）的爬坡路。

但这反而让我想起巴菲特的一句话：投资就像滚雪球，最重要的是发现长长的坡和厚厚的雪。投资的精要，就是聚焦于能够长期增长和回报率高的行业。

虽然压力骤然大，但新能源汽车，依然拥有最长和最厚雪的雪坡！

新能源车的渗透率已到35%，但这绝不等于市场空间只剩不到两倍。因为乘用车在中国的渗透率也只有30%；对于国内厂商，中国市场最多只占全球市场的30%。

也就是理论上，中国能源车面对的增长空间不是2倍，而是起码20倍！所有的支柱产业，哪个会有这么长的坡？对于静态估值20倍出头，动态不到15倍新能源车，完全适用于巴菲特说的“选择行业重于选择时机”！

以电池为主的汽车配件，虽相对风险更大，但机会也更大，在慢牛行情和行业风口期，选择标的可更倾向于风险喜好！

需要强调是，30%的渗透率对于迭代产品是个重要临界限：一旦突破，迭代和替代就会加速且不可逆。就像当年的互联网取代传统社交工具一样。在国内市场，新能车在去年就突破该临界线，奠定大局；但在增量渗透率不到20%、存量渗透率不到10%的海外市场还面临殊死搏杀！

地产衰退后，外贸已成为中国经济的单引擎，而新能源车的爆发几乎与地产衰退完全同步，且占据出口“新三样”——汽车、电池和光伏中的2.5个！（光伏发电预期一半用于汽车产业链和汽车充电）。

所以新能源车（等于中国的新能源车）在全球的渗透率能否在未来几年增加一倍，不仅是产业兴衰之战，也已是国运之战。中国绝不能输绝不会输！

此外，无论整车还是电池，这轮上冲的量能都非常温，技术上也显示远没见顶。建议下周稍微回抽（哪怕只有2cm）就可干，预计五月上3200前，依然各有10cm左右的空间！

聊完坡道最长的汽车产业链，再聊聊坡度几乎最短的医药和猪肉。

15%的中国人吃了60%的猪肉；过度医疗的主要在于过度开药。所以，猪肉和医药几乎没有雪坡。但只要雪厚，平地一样能推出雪堆！

过去几周，一直坚决看多猪肉股，即便两周前猪价有所下跌，依然认为难以影响猪肉股向上趋势。最近两周生猪果然再次掉头上涨，带动猪肉股也不断创本轮新高！

但涨到现在，无论是肉价还是猪肉股，都需歇一歇了。

对于近期猪肉涨价，大家可能感觉不明显。过去4个月屠宰厂收的生猪已涨20%多；超市里卖的猪肉，涨价不到10%。主要原因是需求端下降，尤其是城市里吃肉的少了。

需求下降，为何还能涨？原因是供给也在减。目前4000万出头的能繁母猪，生的猪基本和需求平衡。但去年肉价太低，降低了照料母猪的动力，导致生育力下降，生的小猪少了导致猪仔不足和价格暴涨，引起生猪短缺恐慌；最近的猪肉涨价，导致大量压栏和二次育肥。也就是这轮生猪的上涨有强烈的人为因素！

但作为碳基生物的生猪，和金属不同，贮存（压栏）成本高，且有效期很短，压几个月就没法再增肥，还会老。所以几个月后，压栏猪必然出栏；由于生猪涨价，大家对母猪又开始关心，小猪也会增加，一年后大猪也会增加！

此外，去年澳大利亚羊产量大增且中国取消澳羊进口税，导致羊肉价暴跌75%，进口增加4倍，这个趋势还会持续！过去两年大量囤积的收储肉也到期不得不出仓了……

从筹码分布看，猪肉板块距上档压力区已不远，建议再育肥3cm左右就出栏！减肥个六七cm再补栏。

同样需要考虑囤积因素的是医药，不过逻辑刚好相反！

过去3年一直坚决看空医药，最近两周却开始看多血液制品！上周血液制品果然大涨，领涨的恰恰是我明确提示的业绩下降的血药股！看多业绩下降股的逻辑，大家自己看上周的分析截图就行。

补充一下看血液药的逻辑：过度开药在这个领域不明显，护城河则较强；另外，血液病容易被忽视，随着寿命增长和经济发展，血液病发病率和发现率都会不断提高！此外，从筹码，技术，成交量角度，炒作还远不够充分！

原料药，上周再次被我看好，但没有确定短线还是中线，现在可确定是中线板块！原因：

1，整体估值再次具备优势，市场热度却不高。这是中线板块的两大基本要素！

2，疫情期间，全球药厂大量囤积原料；疫情结束后的2023年，原料采购量和价格大跌；但去年四季度开始，原药价格跌速开始收窄，出口降幅也同步收窄，意味着去库存基本结束。部分药物价格已触底回升，如维生素、泛酸钙、生物素、青霉素工业盐、激素类等12月报价都出现一年以来首次环比上涨！

国内外制造业都开始进入补库存阶段，原料药是其中典型代表。前面的章节已提示：一旦进入补库存阶段，行业景气一般持续15-18个月。目前原药企业的股价并没有明显异动，基本和大盘同步略高于医药整体！所以依然可以逢低加仓！

对于几乎所有机构都推荐、大多数散户还都关注的创新药，则继续不看好。

下一篇聊聊散户们也普遍关注的券商和它的两兄弟银行、保险。

已强调了3年“券商不如银行”，也多次说“只要是牛市，券商就绝不会缺席”的规律这一次就会不灵。但关注券商的人还是很多，问的最多的就是“券商的并购题材能不能做？”

再次强调，一个板块如果已经太多人关注，必然不会有太大机会；如果是熊市，反而跌得更多甚至最多，比如过去三年的熊市，股民最关心的新能源、医药、大消费下跌最多！

同理，一个题材在被炒作之前就被广为期待，也就没啥机会，等利好兑现了反而会不涨反跌。比如申奥前大家都拿着奥运板块，北京奥运申办成功当日就开始大跌。相反，无论是雄安、Sora、低空、Kimi的获得持续炒作的题材，都是横空出世，之前大家毫无预期。

概念没得炒作，价值投资更没戏。静态看，券商的估值远高于银保；动态看，券商护城河比它们低得多，而市场潜力也已充分发掘——大家还能找到几个有钱炒股而没开户的朋友（佣金增长没空间），你在当地能找到一个还算可以却没上市的大企业（保荐业务没空间）？

那么，并购能改变这些情况吗？如果行业前景好，还会卖身求存？至于经营的影响，国外经验早就告诉我们，合并后经营和财务改善的不到40%，而在喜欢内斗的中国，这种情况更差！

还是那句话，既然那么多人都问券商并购能不能做，就不建议做。这么多人都在期待却就是不涨，说明你看不见的手在抛！

相反，大金融的另外两兄弟——银行、保险，却是利空不断而价格就是不跌；同样不同的是，它们的估值比券商低得多；更大不同的是，问这几个能不能做的人少的多。所以，依然可以做！

对于这两个的利空，之前多次分析过：要么已消化要么就是暂时性的，如银行息差减少和地产坏账、保险的“报行合一”；要么已明显改变，如保险去年的投资收益亏损等。

再强调两个数据：

1，银行的股债差（平均股息率相对10年期国债收益率的溢价水平）不仅处于历史高位，而且仍在继续扩大；银行静态PB仅0.56倍，对应隐含不良率超15%，也就是目前的坏账再扩大两倍，依然在长期投资的安全边界内。而随着经济回升，不良率、PB、PE会继续下降，股债差则继续上涨。

2，去年四季度一月份保费收入下降最多的两个险企，最近一周反而走得最强！这显示利空真的已经出尽或者叫消化完！

相反，银行则依然是过去大半年业绩增长最高的城商行最强，大行最稳，而业绩最差的全国性股份制最差。

银行以正和而保险以奇胜！也就是银行继续干城商行，保险反而可以赌业绩差的！

那么，除了银保其他几个估值板块——中字头、有色还能干吗？最后一篇将说说这些。

有色：果然继续前行，铝也果然继承大统，走势远强于铜！从估值、市场需求等情况看，有色还没到头。

大金属中，依然继续最看好以电力而非矿石为主要成本的铝！此外，也可看看最近的铜铝的期货市场，孰强孰弱一目了然！更重要的是，相对于铜的万众瞩目，估值更低、预期行业空间更大的铝板块居然人没有被被市场明显关注！

地产：之前不看好，本周走得愈发不好，不过上周强调的人口流入省的省会城市的地产企业，还是非常抗跌。这个板块的调整也算很充分了，后面由强烈看空改为整体谨慎看空，对于上周谨慎看好的那类地产，改为明确看好！

本周同样逆地产止跌甚至微涨的装修，也可谨慎看多。至于之前一直强烈看好的家电，本周加速上涨后，大家电的方向开始暧昧，小家电依然机会很大！

螺纹钢走势

中字头：这几周一直看好运营商、不看好基建。这几周前者确实走得更强，但后者前一周也略涨了些，并把涨势持续到了本周一。对此我还是强调：1，在低估值行业里，基建继续最不看好（不是看空，而是涨幅低于其它），对此可以看看最近的螺纹钢走势就明白了；2’这个成色最低的低估值板块的补涨，意味着价值股板块需要休息一下了。

但未来这一两周低估值板块的休整，依然是再次上车的机会，坐上车后将晃晃悠悠先去3200以上！