焦炭核心逻辑：需求下滑，焦炭现货仍处于下跌周期

下游需求回落

受环保限产范围扩大影响，铁水产量环比继续下降，焦炭需求环比下降。

焦化厂产能利用率小幅下滑

100家独立焦化厂本周开工率为78.1%，上周同期为78.1%，周环比下降0.07pct；受焦化行业利润回落及环保限产影响，焦化行业产能利用率趋势性下降。

观点总结

需求下滑，现货处于下跌周期；下游钢厂产量下滑；供应端高负荷运行，开工率维持高位水平，焦炭各环节都在累库存；4月现货仍有下跌空间，但预计下跌空间，焦炭现货1900-2100是底部，继续向下空间有限；短期暂无向上驱动，暂时观望；铁水产量季节性回升，焦炭4月中下旬有望止跌，等待现货止跌、铁水产量回升至240万吨/日水平再逢低做多J09,目前可以关注做多09煤焦比机会，盘面利润为60-100入场，目标300，止损0。

风险提示：控制粗钢产量政策执行超预期

焦煤核心逻辑：下游有望主动补库，现货有望继续上行

国内供应稳定

主产地煤矿开工受安全检查影响小幅下降，焦煤供应区域性受限。目前不同煤种市场行情稍有分化，优质主焦资源库存较低，出货良好，煤价上涨后暂稳运行；配煤资源整体向稳发展。

进口维持低位水平

进口澳煤方面，澳煤通关受阻，市场几无成交，澳煤价格偏弱运行，进口蒙煤方面，口岸日通关量低位运行，蒙煤资源较紧张，部分运输车队及贸易公司开始歇业休市，蒙煤价格暂稳运行，现蒙5原煤主流报价1100-1130元/吨，蒙5精煤主流报价1400元/吨。

下游去库接近尾声

下游焦企目前处于主动去库阶段，库存去化接近尾声，后续钢、焦企业有望进行按需采购的节奏，需求有望回升，焦煤价格有望止跌。

综合来看，预计短期内炼焦煤市场仍有下行压力，但后续下跌空间有限。现蒙5原煤主流报价1150-1180元/吨，蒙5精煤主流报价1400-1450元/吨；现货继续止跌震荡小幅上行，关注逢低做多JM2109，JM2201机会。

风险提示：进口政策放开、安全事故

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研究员：信达期货黑色团队

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