昨天还在说国信证券并购万和证券，没想到仅仅间隔一天就爆出国泰君安与海通的合并消息。9月6日国泰君安证券和海通证券分别发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布正在筹划由国泰君安证券通过向海通证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向海通证券全体 H 股换股股东发行 H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行 A 股股票募集配套资金。这绝对是证券行业有史以来最大规模的一次合并！

国泰君安证券是由均创设于1992年的国泰证券和君安证券通过新设合并、增资扩股，于1999年8月组建成立，总部位于上海。国泰君安证券于2015年A股上市、2017年H股上市，为A+H上市公司。近年来核心财务指标稳居行业第一梯队，公司连续17年获得中国证监会A类AA级最高监管评级。海通证券成立于1988年，由交通银行发起设立，总部位于上海。公司于2007年A股上市、2012年H股上市，为A+H上市公司。两家公司都是国内历史最悠久、规模最大的综合类券商之一。国泰君安2023年的经纪、投行、资管、重资本业务净收入分别为行业第2、4、4、3位。海通证券2023年经纪业务排名第十，规模开始出现掉队。

当两家券商合并之后将会成为一家超级券商。按2024年上半年各项数据来计算，合并后营业收入合计为259.35亿元，位列行业第二位（第一名中信证券营业收入为301.83亿元）；归母净利润合计为59.69亿元，位列行业第二（第一名中信证券归母净利润为105.70亿元）；总资产合计为16194.75亿元位列第一（中信证券14950.12亿元）；净资产之和为3311亿元也是第一（中信证券2793亿元）。如果以2023年年度数据来计算，两家券商合并后的总资产、净资产分别达到1.68万亿元、3302亿元，均位列行业第一（中信证券的总资产与净资产分别为1.45万亿元、2688.4亿元）；合并后两家券商营业总收入、归母净利润达到591亿元、104亿元，位居行业第二位、第三位（中信证券营收600.7亿元净利润197.2亿元，华泰证券127.5亿元）。

在公告中双方表示，本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展。很多分析人士纷纷表示两家券商的合并对相关业务的长远发展都有好处，例如投行业务可以进一步做大做强，而自营业务非方向性发展受到净资本限制，若双方业务实现合并，净资本扩大有助于新主体更好地以自身业务体量获得衍生品业务发展空间。普通散户也都欢呼雀跃，认为这是发财的好机会，股吧里也有人在高呼会有几个板。整个券商板块开盘都是高开，市场合并呼声高的银河证券和中金公司等都是大涨。但是昨天刚刚宣布并购万和证券的国信证券，在昨日大跌5%后，今日表现却非常一般，显示机构投资者并不是特别看好，什么原因？

首先肯定是会有担心合并后消化不良情况的出现，昨天的时候其实已经解释过了，当两家规模相当的券商之间进行合并，一定会出现强烈的内部竞争。特别是两家券商规模都特别大，而且都属于行业中的强者，那么在相应的业务板块中一定会出现交叉。未来合并之后谁来接手部门管理，谁来接手公司管理，内部薪酬和考核体系以谁为基准，这些都会出现潜在争斗。历史上最著名的案例就是申银万国和宏源证券的合并，行业第10和第16合并，按数据来看应该成为前5，最后实际上现在还是第10。

第二个问题就是人员安置。两家公司都是分公司模式，当合并之后会出现分公司重叠，势必会对人员进行精简。海通证券约有员工13000人，国泰君安约有员工15000人，合计约28000人。目前人数最多的中信证券约有26000人，未来在内部竞争激烈的情况下，会出现较大面积减员现象吗？这也是可能影响公司稳定的因素。

第三个问题就是为什么要合并海通？看一下海通证券在过去9年以来的财务数据，营收和净利润都赶不上9年前，而且2023年几乎是过去数年之内的最低值。如果细分看季度数据，更是连续多个数据出现了下滑。去年三季度盈利43.62亿元，全年盈利仅仅10.08亿元，也就是四季度亏损了33.54亿元！今年一季度盈利9.113亿元，中报盈利9.531亿元，也就是二季度盈利仅仅4180万元。这么难看的数据，也就难怪大股东想合并了。

当然这次的合并还有一种可能性，就是国泰君安是给海通收拾烂摊子。今年以来海通收到了多个违规的罚单，投行业务问题比较大。还有前一段时间海通的副总姜诚君出逃被抓回，结合海通证券业绩出现较大幅度下滑，这些实际上都反映出海通证券可能出现了问题。国泰君安是当年管理较为规范的国泰证券合并了业务出现较大问题的君安证券而来，这一次由国泰君安合并海通证券是否有这方面的考虑呢？

正因为如此，简单的把国泰君安和海通证券的合并看成证券行业大利好肯定是不合适的，还是静静等待结果为好。