终于拿下“新茶饮第二股”地位的茶百道却遭遇上市首日破发，一度跌超38%。

左宇摄

4月23日，茶百道正式登陆港交所，成为继奈雪的茶之后第二家上市茶饮品牌，募资金额为25.9亿港元，是今年以来港股集资额最大的IPO，每股发售价为17.5港元。

上市首日，茶百道开盘即破发，每股报15.74港元，盘中最低价达10.80港元，较发行价跌超38%。截至收盘，茶百道跌26.86%，最新市值为189.1亿港元。

港交所披露的文件显示，茶百道甲组打新股总人数为4589人，其中一人中签10万股，按首日收盘价12.8港元测算，与17.5港元的发行价相比，当日单股亏损4.7港元，该股东一天亏损47万港元。

回过头来看，2021年6月30日奈雪的茶上市首日，也曾跌破发行价。

据奈雪的茶最新财报，公司去年终于实现扭亏为盈，但股价和公司市值均创新低。截至发稿，奈雪的茶总市值为39.62亿港元，上市首日为293.63亿港元，不到三年时间市值缩水254亿港元。

香颂资本董事沈萌认为，“二级投资者不看好茶饮公司的成长性和收益性，私募阶段的投资者处于信息茧房、对市场判断出现严重偏差。”换言之，他认为茶饮公司门槛低、成长竞争中成本投入大，且没有护城河，规模扩张全靠开店数量。

据弗若斯特沙利文数据，茶百道是2023年中国第三大现制茶饮公司，占据6.8%市场份额，排在蜜雪冰城和古茗之后。

2021—2023年，茶百道分别营收36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，期间增速为16.1%、34.8%。需要注意的是，茶百道99%以上营收来自加盟店业务，其中向加盟店销售货品和设备，包括乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及吸管、杯子等包装材料及门店设备等收入，合计占据公司营收的95%；加盟费占比4.1%。

这意味着公司高度依赖加盟商模式，招股书指出，该模式的风险在于加盟商门店经营能力会很大程度上影响公司业绩，如部分加盟商终止合作关系，或后续难以寻得新供应商，也将会对业绩造成不利影响。

沈萌认为，当前消费环境下，加盟商经营压力很明显，基于加盟模式的运营模式容易造成品牌与加盟商之间的利益矛盾。

中国现制茶饮品牌竞争激烈。窄门餐眼数据显示，截至今年4月，茶饮门店规模前四大品牌分别为蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨，门店数量分别为28443家、9249家、8208家、7794家。除了今天上市的茶百道，另外三家也已递交招股书，排队等待上市。