《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

随着老龄化趋势的加速和居民健康意识的提升，膳食营养补充剂相关产品的刚需属性得到提升，逐渐成为居民健康消费的“必需品”。同时，国内居民人均可支配收入呈逐年上升趋势，健康保健消费能力提升。由此，国内维生素与矿物质补充剂行业市场规模日益扩大。

作为一家专注于维生素与矿物质补充剂领域的企业，杭州民生健康药业股份有限公司（以下简称“民生健康”）集维生素与矿物质类及其他品类非处方药品和保健食品研、产、销于一体，在下游市场需求的推动下，营收净利稳健增长。同时，民生健康净利率持续上涨，盈利能力增强。

近年来，民生健康不断在销售渠道、产品矩阵、技术研发等方面发力，构筑起牢固的竞争壁垒，打造新的业绩驱动力。未来，民生健康将以新产品、新业务、新模式、新项目“四新”战略为核心，以创新驱动、健康发展的理念为指引，以市场需求为导向寻求突破，实现高质量可持续健康发展。

一、受益健康保健需求及消费能力双提高，维矿类补充剂市场规模扩大

维生素与矿物质是维持人体正常的生理功能和提高机体免疫力的重要一环，在人体生长、代谢、发育过程中发挥着重要作用。由于个体差异和饮食习惯差异，在机体无法正常从食物中获得足够微量元素的时候，服用适量的维生素与矿物质补充剂类产品，是解决维生素矿物质摄入不足及不均衡的最常用手段。

老年人是医药健康产品最大的消费群体。近年来，国内人口老龄化呈加速趋势，带来对疾病防御和治疗需求的增加。

据国家统计局数据，2019-2023年，国内65岁以上的人口分别为1.76亿人、1.91亿人、2.01亿人、2.09亿人、2.17亿人，占全国总人口的比例分别为12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%。据世界卫生组织预测，到2050年，国内将有35%的人口超过60岁。

与此同时，随着“健康中国”战略的深入推进，民众对健康美好生活的向往日益增强，健康消费需求重心将从治病转为预防和保健。

随着老龄化趋势的加速和居民健康意识的提升，膳食营养补充剂相关产品的刚需属性得到提升，逐渐成为居民健康消费的“必需品”。

另一方面，近年来，国内居民人均可支配收入呈逐年上升趋势。随着居民购买力水平的提高，消费者在医疗健康等方面的消费支出逐步增加。

据国家统计局统计，2019-2023年，全国居民人均可支配收入分别为3.07万元、3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元，年均复合增长率为6.28%。

另据国家卫健委数据，2019-2023年，全国卫生总费用分别为6.52万亿元、7.23万亿元、7.56万亿元、8.48万亿元、9.06万亿元，年均复合增长率为8.57%。

健康保健需求和消费能力双提高，推动维生素与矿物质补充剂行业持续健康发展。维生素与矿物质补充剂是膳食营养补充剂领域市场认可度最高，应用最广泛的品类。考虑数据的可及性，以膳食营养补充剂市场数据，说明维生素与矿物质补充剂市场发展情况。

据智研咨询数据，国内膳食补充剂行业市场规模从2016年的1,480亿元增长至2023年的2,646亿元，年均复合增长率为15.63%。其中，2023年，维生素矿物质类补充剂占比55.1%，约为1,458.2亿元。

综上所述，近年来国内老龄化趋势加快、居民健康意识提升，带来健康保健需求提升。同时，国内居民人均可支配收入逐年上升提升医疗健康领域消费能力，国内卫生总费用逐年上涨。由此，国内维生素与矿物质补充剂行业持续健康发展，市场规模不断扩大。

二、营收及净利稳健增长，“造血”能力增强负债率整体走低

作为一家专注于维生素与矿物质补充剂领域的高新技术企业，民生健康近年来受益于下游市场需求增长，业绩持续向好。

据招股书及定期报告，2021-2023年，民生健康营业收入分别为4.90亿元、5.47亿元、5.82亿元，年均复合增长率为9.01%；净利润分别为7,022.43万元、7,901.01万元、8,563.38万元，年均复合增长率为10.43%。

到2024年1-6月，民生健康实现营业收入3.97亿元，同比增长8.06%；实现净利润7,726.94万元，同比增长10.30%。

在业绩稳健增长的同时，近年来民生健康的收现比均在100%以上，营收质量高。

2021-2023年及2024年1-6月，民生健康销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.73亿元、6.47亿元、6.29亿元、4.35亿元，与营业收入的比例分别为116.96%、118.24%、108.15%、109.51%。

净利率反映了企业单位时间内的盈利能力。近年来，民生健康的净利率呈持续走高态势，经营状况向好。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，民生健康的净利率分别为14.34%、14.44%、14.72%、19.44%。

与此同时，近年来民生健康经营活动产生的现金流量净额逐年上涨，“造血”能力不断提升。

2021-2023年及2024年1-6月，民生健康经营活动产生的现金流量净额分别为4,430.98万元、9,531.41万元、10,815.27万元、10,278.11万元。

除此之外，得益于资本市场的认可，民生健康的货币资金充足，资金面逐渐充裕，偿债风险低。

据东方财富Choice数据，2021-2023年及2024年1-6月各期末，民生健康的货币资金分别为0.22亿元、0.47亿元、4.28亿元、3.46亿元。

同期，民生健康的短期借款、长期借款均为0元；一年内到期的非流动负债分别为96.93万元、98.42万元、104.53万元、102.58万元。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，民生健康的资产负债率分别为24.41%、22.32%、10.60%、11.43%。

可见，近年来民生健康营业收入、净利润均呈逐年上涨态势，净利率持续走高，经营业绩向好。同时，民生健康“造血”能力持续增强，资金面逐渐充裕，偿债风险低。

三、构建稳固多样营销网络，以“1”带多建设品牌矩阵

健全的销售渠道，有利于企业在流通、营销推广、销售信息采集、成本控制、新产品市场导入等方面形成优势，而这些方面的优势又有利于进一步强化销售网络的稳定性，形成良性循环。

一直以来，民生健康深耕渠道体系，以实现对消费者的精准、快速触达，为新产品快速导入市场奠定基础。

近年来，民生健康持续多元化布局线上、线下渠道。

在线下渠道方面，民生健康不断强化线下渠道的广度与深度，借助一二级经销商的渠道资源，不断下沉铺货渠道，实现更加广阔的零售终端铺货，并进一步维护稳固主要经销商关系；一二线城市重点零售连锁通过加强相关产品培训、终端促销引流等扩大消费群体，三四线城市积极布局基层医疗及第三终端机构，提升品牌终端推力。

在线上渠道方面，为顺应新时代消费群体的消费理念和消费习惯，民生健康亦加大加强线上销售渠道布局。民生健康在天猫、京东、拼多多、抖音、快手等知名电商平台开设自营店铺，抖音、快手、小红书内容种草+人群转化，通过新营销方式带动新业务销售增长。民生健康还借助21金维他品牌优势，开展线上分销业务，拓宽线上渠道覆盖面。

2021-2023年，民生健康线上零售销售金额分别为2,083.28万元、2,562.22万元、2,813.39万元，年均复合增长率为16.21%，占各期营业收入的比例分别为3.81%、4.68%、4.84%。

此外，民生健康建立了数字化营销和管理体系，通过BI系统对渠道客户销售流向数据进行数字化管理，聚合客户资源，掌握销售动态，以精准制定营销方案，实现线上线下一体化的营销闭环。

近年来，民生健康致力于提升主品牌“21金维他”的核心价值及影响力，通过持续高质量的经营，“21 金维他”已经发展成为国内维矿领域的领军品牌，品牌知名度、美誉度与影响力不断提升。

2020年上榜“健康中国•品牌榜”西普金奖药品榜；2021年度入选“2020-2021年健康产业•品牌发展指数•TOP品牌”；2022年上榜“2022年健康产业品牌榜”西普金奖药品榜；2023年上榜“2023·西普会品牌榜金榜”，入选《TopBrand 2023中国品牌500强》榜单；2024年上榜“品牌中国·中国医药品牌榜”，荣获“西鼎奖·中国药品零售市场畅销品牌”。

民生健康始终坚持亲近生活的品牌推广，巩固并强化主品牌“21金维他”的国民形象，以“国民好营养”为主题参与民众生活，以“国民营养，大有作‘维’”的品牌主题持续输出品牌价值。

在专业维矿品牌“21金维他”的基础上，民生健康以“1”带多的形式建设品牌矩阵，同步布局更多专业大健康类目品牌。

“普瑞宝”守护国人肠道健康，是专业的益生菌品牌；“民生同春”品牌名取自1926年成立的杭州同春药房，是国内最早的四大西药厂之一，国内第一批百年“中华老字号”企业，专注大健康，满足消费者全方位养生需求。“民生健康”是专业治疗型OTC品牌，精准满足消费者多元化健康需求。

简言之，民生健康构建了覆盖全国的终端销售网络体系，同时加大了线上销售渠道布局，实现线上线下一体化的营销闭环。近年来，民生健康在持续提升主品牌“21 金维他” 知名度、美誉度与影响力的基础上，以“1 带多”的方式建设品牌矩阵，形成品牌互补。

四、明星产品销售收入稳步增长，围绕“四新”战略打造四大核心业务

目前，民生健康的明星大单品“21金维他”是国内首个多维元素类OTC乙类药品，系可由消费者以自我诊疗或健康管理为目的而自主选购的药品，具有不俗的品牌溢出效应，多年来畅销国内。

近年来，民生健康的多维元素片（21）销售收入稳步增长，是其业绩持续上涨的“压舱石”。

2021-2023年及2024年1-6月，民生健康明星产品多维元素片（21）的销售收入分别为4.23亿元、4.39亿元、4.76亿元、3.14亿元。

鉴于维矿系列保健食品与多维元素片（21）均为复杂复方组分制剂产品，系基于相同的核心技术体系且向消费者传达的健康主张高度协同，民生健康面向不同龄段人群多样化精准化的维生素矿物质补充需求，持续丰富品类，打造维矿系列保健食品产品族群。

2021-2023年及2024年1-6月，民生健康多种维生素矿物质片保健食品及食品的营收快速增长，分别实现收入4,649.92万元、6,471.00万元、7,746.11万元、5,093.51万元，已成为其新的业务增长点。其中，2024年1-6月，民生健康多种维生素矿物质片保健食品及食品的营收同比增长22.23%。

在聚焦核心业务的前提下，民生健康围绕“新产品、新业务、新模式、新项目”四新战略，优化业务布局，搭建21金维他、普瑞宝、民生健康、民生同春4大核心业务板块，涵盖维生素矿物质、益生菌、治疗型OTC、传统健康/潮流健康/科技健康等多个细分市场领域。

其中，21金维他专业维矿类OTC产品线，多年来一直立足国民，针对中国人膳食结构和体质研发更适合国人的营养健康产品，为国人提供刚刚好的营养；21金维他专业维矿保健品及功能性食品产品线，多年来持续丰富产品矩阵，为国内不同年龄、不同性别、不同场景的消费者精准化地提供多元化营养解决方案；普瑞宝为专业益生菌产品线，深耕益生菌领域20余年，是集研发、生产、销售全产业链为一体的益生菌平台，旗下布局专业肠道益生菌、维矿+益生菌等多元化的产品矩阵，全方位守护国人健康；民生同春为大健康产品线，以科技融合传统，匠心打造更适合国人健康的健康产品，创新驱动发展，精心研发更适合国人健康的产品，实现精准健康，春启新程；民生健康为专业治疗型OTC产品线，深度布局专业高效的治疗型产品，在专业治疗领域致力于为消费者提供更专业、更精准、更高效的治疗方案。

2024年6月，民生健康启用“民生同春”品牌，围绕传统健康、潮流健康、科技健康推陈出新，基于药食同源、经典名方等，关注运动健身、文化旅游等场景，针对Z世代、女性、职场等各类人群研发产品，为其提供全面科学的健康解决方案。

2024年8月，民生健康与中科嘉亿（山东）投资控股有限公司、潘玉林签署《战略合作意向协议》，拟打造全产业链益生菌生态体系，实现合作各方的优势互补和资源共享。

总的来说，近年来民生健康明星大单品多维元素片（21）的销售收入稳步增长，保障其业绩可持续上涨。同时，民生健康多种维生素矿物质片保健食品及食品成为其新的业务增长点。此外，民生健康围绕“四新”战略，打造四大核心业务，增强市场竞争力。

五、加大研发投入新品研发有序推进，募投项目进展顺利

多组分制剂产品的生产过程往往涉及复杂的工艺流程，对生产环境要求很高，药品生产企业需不断优化工艺，完善供应链体系和品控体系，以形成产品竞争力。

一直以来，民生健康重视产品、技术的研发和创新，持续加大研发投入力度。2021-2023年及2023年1-6月，民生健康的研发投入分别为2,406.82万元、2,717.01万元、2,955.65万元、1,610.37万元，占当期营业收入的比例分别为4.92%、4.97%、5.08%、4.05%。

经过十余年的研发创新，民生健康形成了多营养素协同效应下的配比技术、微量营养素混合均匀度控制方法、维生素与矿物质片产品稳定性控制技术、微含量维生素检测方法等涵盖产品配方体系、生产工艺体系、品质控制与检验体系的核心技术体系，并在此基础上持续进行完善、优化、迭代。

上述技术体系是民生健康当前产品市场竞争力的来源，亦是未来业务增长点的内生动力。

截至2024年6月30日，民生健康及子公司拥有授权专利63项（含发明专利11项），药品批文10项，保健食品注册证书/备案凭证59项。

在新产品研发方面，民生健康研发团队在非处方药、保健食品、益生菌等板块均有新项目研究，其中药品注册审评2项，获批1项。

民生健康益生菌自有菌株库逐步扩容，其中MSJK0025菌株完成肠道定植体内试验、改善乳腺炎体内试验，工艺优化及吨级中试，并于2024年6月完成商业批原料菌粉的首产；MSJK0068菌株完成降胆固醇体内试验，完成原料菌粉生产工艺优化及吨级中试；MSJK0048菌株完成降血脂体内试验，完成原料菌粉生产工艺优化及吨级中试；完成MSJK0064、MSJK0233的菌株鉴定、全基因组测序/分析、安全性评价以及发酵冻干小试；完成益生菌功能食品开发4项。

总体而言，民生健康新产品研发正有序推进中，研发成果将给其带来强劲的支撑。

2023年9月5日，民生健康在深交所上市，募集资金主要用于维矿类OTC产品智能化生产线技改项目、保健食品智能化生产线技改项目、民生健康研发中心技改项目等项目建设。募投项目成功运行后有助于提高民生健康相关产品产能、丰富产品结构和提升研发创新能力，助力打造智能标杆工厂。

登陆创业板一年来，民生健康各募投项目正在按计划推进，建设进展顺利。

截至2024年8月底，民生健康保健食品智能化生产线技改项目已施工至生产大楼三夹层，维矿类OTC产品智能化生产线技改项目已施工至智能仓库下层土方开挖阶段。

未来，民生健康将聚焦人体必需的维生素与矿物质补充剂领域，围绕品牌、产品、技术，持续提升自身的核心竞争力，为消费者提供优质优效的健康产品，致力于成为具有品牌号召力和市场引领力的生命健康品牌。