声明：为了增加数据的多样性，本文以“持续时间接近或超过1年、股指实现翻倍”为标准，共计5次牛市，分别是：1991-1993年，沪市上涨1353%，持续21.4个月；深市上涨723%，持续17.8个月；1999-2001年，沪市上涨110%，持续25.3个月；2005-2007年，沪市上涨501%，持续28.8个月；2008-2009年，沪市上涨103%，持续9个月；2013-2015年，沪市上涨 155%，持续11.9个月；创业板上涨571%，持续30.4个月。

五次牛市和经济、通胀、流动性等单一变量之间都没有必然联系，但从股票的内在价值影响因素去看，我们依然可以找到一些规律：1、当经济和企业盈利下行时，如果流动性宽松和风险偏好抬升的速度快于前者，那么资产价格可能仍然会上升，比如1999-2001 年和2013-2015年的两轮牛市；2、当流动性收紧，但经济持续向好或者风险偏好抬升，那么资本市场的表现可能会继续良好，比如1991-1993年和2005-2007年的两轮牛市；3、当经济上行、同时流动性也宽松，那么市场的表现就会比较优异，比如2008-2009年的牛市。纵观5次牛市的共同特点，就是经济向好和流动性宽松，至少具备其中一点。但正如之前所说，任何我们所看到的结果，其成因都是非常复杂的。牛市的到来和后续的牛熊转换，都不是由单一的或纯粹的外生原因所导致的。相对的，股市启动和见顶的催化事件也可以分成三大类：1、融资政策（IPO、再融资、重组、减持）；2、资本市场政策（监管、交易成本）；3、宏观调控政策（财政政策、货币政策、产业结构调整）。对于普通人来说，通过交易特征来判断市场走势是最容易的。从五次牛市的交易特征来看，每次行情起点都是在市场情绪极度低迷、估值和换手率位于历史相对低位的时候；等逐渐走到顶部之后，估值和换手率会接近底部时期的2-3倍。此外，对入市资金来源和总量的控制，以及政策和媒体舆论对市场情绪的影响，也是宏观调控的一部分。