前不久，阿里电商宣布对商家经营规则进行新一轮调整，淘天集团宣布自9月1日起开始对商家收取0.6%的“基础软件服务费”，旗下二手电商平台闲鱼也将于同期对卖家收取0.6%至1%不等的服务费，这也意味着淘系电商的变现能力又上了一个台阶。

　　据媒体估算，仅以2020年的GMV来看，淘天此次收取0.6%的技术服务费将带来248亿的新增收入。

　　消息曝光后的第一个交易日，阿里巴巴股价应声上涨5%，高盛、花旗、摩根大通等多家投行也对阿里即将公布的新一季财报，一致给出了看多预期。

　　高盛公布的研报称，受益于此次商家经营政策调整，淘天集团本财季的GMV增长将重新加快，下半财年的EBITA利润也将提升4至14%，给予阿里“买入”评级，港股目标价104港元。

　　在高盛之外，多家国内投行也预测淘天集团的GMV和货币化率有望提升，尤其是阿里妈妈在4月中旬推出的“全站推广”，将成为淘系电商增长的新引擎。

　　不难看出，投行给出了超预期，也是认定淘系电商未来会更加挣钱，电商业务的GMV、利润以及货币化率都将实现，这也让阿里本月底在港股的双重上市，更加值得期待。

　　淘天新增0.6%服务费，或将创收248亿元

　　今年一季度，阿里发布的财报显示，淘天集团GMV同比实现了两位数增长，但广告收入同比仅增长5%，也就是说，淘系电商的订单量增长迅猛，但落到口袋里的实际收入却没跟上。

　　阿里解释称，GMV增长主要来自淘宝，淘宝商家不缴纳佣金，所以变现率不及预期。不过，阿里的高管们也承诺，平台会通过一系列新举措，将GMV增长更多地转化为实实在在的收入增长。

　　4月中旬，阿里妈妈“全站推广”这一全新的广告产品应运而生，声称要盘活整个淘系的全局流量赋能商家。

　　有券商分析指出，“全站推广”打通了付费和自然流量之间的双向通道，有望成为淘系增长新飞轮的关键引擎，带动整体GMV增长以及货币化率提升。

　　换言之，淘天的商家再也“没有免费的流量”了，而中小商家为了维持同样的转化率，势必要投入更多的成本。据第一财经报道，有卖家初期试水“全站推广”，需要将投放预算设置为该商品历史投放总预算的1.5倍左右，才能保障ROI的稳定实现。

　　阿里CFO徐宏预此前表示，在2025财年(截至2025年3月31日)的下半年，外界就能看到“全站推广”带来的营收增长。显然，投行的预期更加迫不及待，提前半年就看涨了“全站推广”的潜力。

　　7月中旬，阿里的“印钞能力”进一步提升。据晚点LatePost报道，淘天将开始收取基础软件服务费，费率为每笔订单确收成交金额的 0.6%，收费对象主要面向淘宝商家。

　　此外，阿里旗下的二手电商平台闲鱼也宣布从9月1日开始向卖家收取0.6%的基础软件服务费，单笔最高收取60元;产生的成交订单数量大于10件且累计成交金额大于10000元的卖家，每一笔订单按实际成交金额的1%收取软件服务费。

　　此前，淘系电商的C店不会基于店铺的订单成交额向平台支付一定费率，商家投入的主要是广告费用。第一财经据此算了一笔账，以2020财年的表现来看，阿里旗下的“中国零售商业”总体GMV为6.589万亿元，营收3327.5亿元(其中天猫的佣金收入为710.86亿元)，由此计算阿里“中国零售商业”的take rate为5.05%。

　　天猫同时赚广告和佣金，take rate肯定高于这个水平，而“免费开店”的淘宝则一定是低于5.05%的。按GMV的0.6%增收服务费，意味着淘宝的take rate将直接提升0.6%，放在2020财年，这意味着淘天将因此多赚248亿元，而阿里上个季度的净利润是479.51亿元。

　　也就是说，仅仅是对淘宝中小商家增收0.6%的技术服务费，每个季度的净利润就能增长13%左右。

　　双重上市在即，提振股价势在必行

　　本月底，阿里将在港股完成双重上市，这或许是淘天不断提升“炼金术”的另一重考量。

　　5月14日，阿里宣布将在2024年8月底完成香港主要上市转换，成为纽交所和联交所双重主上市身份公司。海豚投研分析称，在香港完成主上市后，阿里就能够进入港股通，吸引更多内地的南下资金来投资。

　　但最近三年来，阿里的股价却一直萎靡不振，市值已不足巅峰时期的四分之一，这对于投资者而言，实在是缺乏吸引力。为此，阿里也一直通过增持、回购和分红等方式，试图吸引到国内险资等长线资金配置。

　　1月23日，在孙正义出清阿里股票的同时，马云与蔡崇信一同出手增持。据美国证券交易委员会网站文件显示，蔡崇信家族基金Blue Pool增持了价值1.5亿美元的阿里股票。另据外媒消息称，马云同期也在大手笔增持阿里股票，购买了约5000万美元的阿里股票，持股比例升至4.3%。

　　2月7日，在发布财报的同期，阿里还宣布将股份回购计划增加250亿美元，股份回购总规模增至650亿美元，回购有效期将延长至2027年3月底。今年上半年，阿里已经累计斥资106亿美元进行回购。

　　在分红额度上，阿里也并不吝啬，2024财年累计分红40亿美金，其中常规分红24亿美金，特别分红是16亿美金。按照这个标准，即使特别分红以后没有，接下来三年分红上，估计每年至少25亿美金。

　　即使如此，截至8月5日，阿里港股的收盘价格与年初相比几乎持平，仍然维持在74港币的低位，较巅峰时的298港币相去甚远。此外，菜鸟、盒马等子业务的上市申请相继撤回，也让阿里双重上市的前景蒙上了一层阴霾。

　　而在此时，淘天上线“全站推广”，增收0.6%的技术服务费，将经营策略回归营收和利润，无疑是一个更稳妥的选择。毕竟，一家企业的现金流以及挣钱的能力，决定了投资者的投资信心。

　　在完成双重上市之后，阿里股价或将迎来久违的回暖。