近期，A股市场持续被四大国有银行不断新高刷屏。就在刚刚，四大国有银行再创历史新高，交通银行、浦发银行、光大银行等创年内新高。

就在今日下午，有网友表示：帮我妈买工行，仅一只票2年赚了80%。听到这一句金石直接破防了，这说的是人话吗？

对于国有大行和股份制银行迭创新高，不少人表示，息差已经快盖不过坏账率了，银行业绩应该不是很好啊，怎么股价频频创新高？金石杂谈简单解释这背后的逻辑，以和大家沟通交流。

国有银行和股份制银行接连创新高之际，这些公司的净利润水平下滑比较明显。2024年一季度，商业银行累计实现净利润6723亿元，同比增长0.7%。不过，商业银行净利润同比增速已从2023年的3.2%降至0.7%，下降2.5个百分点。

以工商银行为例，工行近三年营收不断收缩，近两年更是罕见负增长，季度数据连续7个季度负增长，净利润则从21年增速10%下滑至目前0.8%。2024年一季度数据显示，工行营收、利润双双转负，净利润下滑2.78%。

2023年年报显示，工行净息差持续收窄，2023年底为1.41%，而不良贷款率已经来到了1.36%，公司的净资产收益率也是持续下滑。

根据六大行一季度财报，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的净息差分别为1.48%、1.44%、1.44%、1.57%、1.27%、1.92%。其中，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行净息差均低于行业均值。此外，主要股份制银行的利润也是下滑的比较多。

业绩下行，银行股们反而携手新高，这背后又是什么逻辑呢？

可以想象，我们几乎每个人都能说出很多逻辑，而且还有长逻辑，短逻辑。一是短期逻辑来看：1）人民币刚刚飙升，突破7.15关口，日内涨164点，，利好人民币资产；2）A股一度跌破2900点，无论是散户还是机构资金，甚至神秘资金，都有抄底需求，尤其神秘资金偏爱银行等大盘股。

二是长逻辑：1）最近几年，中特估横空出世，加快构建中国特色估值体系，完善中国特色资本市场既然政策要求，也是业内共识；2）在资本市场风险偏好下行之下，资金纷纷涌入高股息概念，银行股因其稳定分红而被资金追逐。

兴业银行首席经济学家鲁政委在资产管理年会表示，高股息回报率的股票是“红利时代”的“基石资产”之一。他说，如果上市公司可以提供比较稳定的盈利，即使股票跌了，对股民来说每年拿到的回报还是很稳定的。

不过，金石杂谈则认为，国有大行和股份制银行股价持续创新高，此前炒的更多是中特估、高股息。现在金石倒更倾向于认为，炒银行或者银行新高背后炒的是经济下行，炒的是固收，是债，他们逻辑是一致的。也就是说，现在炒银行=炒债，背后逻辑一致。

因为，随着经济下行，资金更看重安全+保值性，所以很多资金流入债市，散户如此，银行也是如此，而债市正是当下最为安全的风险资产。一是权益市场阴跌不止，市场信心缺失；二是经济下行，资金涌入低风险资产；三是各大银行、保险等机构为保住2%的利息兑付，要追逐安全性+收益较高的债市。

至于银行股未来的走势，大家参考债市，拐点的话至少需要M1转正吧。不过，银行股抱团带来的风险也大了起来，有业内人士表示，权重股集中抱团模式虽是无奈的选择，但它却是一种很恶劣的市场生态。如此状态下的极端策略，只会让这个板块未来处于风险集中状态。银行板块的主升结构有走完的迹象，未来的平台整理随时都可能展开。