来源丨IT桔子

封面图｜通义万相

今日，新经济创投数据服务商 IT 桔子正式发布《2024 版中国一级市场财务顾问（FA）研究报告》。该报告曾于 2021 年发布一版。3 年里中国创投市场发生了巨大变化。作为深度参与其中的角色，FA 们都经历了什么——创投市场变化对 FA 的影响有几何？FA 们对创投交易的渗透是否增长？FA 们的排行格局是否有变？IT 桔子带着这些疑问与好奇，对报告做了全面更新。2024 版本的统计截止时间为 2024 年 7 月 31 日。报告目录如下：

以下为报告部分精选内容：中国过去二十年间在技术进步及业务创新方面取得重大进步，再加之创业热情刺激中国众多创业公司的成立及发展，都为中国私募股权市场发展创造条件，由此一级市场投融资顾问交易取得了多年的发展。

两大坏消息：创投寒冬影响巨大；交易渗透率不增反降

2014 年是「双创」元年，一批以互联网为基础的新经济公司如雨后春笋般创立。同时，风险投资交易越加频繁，中国创业与投资行业自此进入高速发展的阶段。而作为企业和资本的连接者 FA，在「双创」之后也迎来长足的发展机会。据 IT 桔子统计，2014-2024 年，一级市场 FA 合计促成交易 7374 起，合计促成交易总额 17024.7 亿元。2014 年有 FA 参与的一级市场投融资交易有 95 起，之后波动增加，2019 年起融资事件数量直线上升，到 2021 年达到历年最高，有 1761 起，随后 2022-2024 年 FA 参与的投融资交易数量不断减少。截至 7 月 31 日，2024 年 FA 参与的投融资事件仅有 278 起，不足 2023 年的一半，下降至与 2017 年水平持平。FA 促成的交易额也由 2014 年的 247.6 亿增至 2021 年的 4043.2 亿，达到历年最高，增长超过 16 倍，2022-2024 年 FA 促成的交易额也不断下降。截至 7 月 31 日，2024 年 FA 们促成交易额 383.3 亿元。

从 FA 在一级市场投融资事件渗透率来看，整体呈现倒「V「型，2014 年渗透率仅为 1.86%，之后一路上升，到 2021 年渗透率已高达 20.91%——即每百起投融资交易中就有近 21 起 FA 参与其中。由 FA 促成的交易总额占比则呈「M」型增长曲线，分别在 2016 年和 2021 年出现两次顶峰。2016 年出现顶点是由于当年发生超高额交易——华兴资本促成滴滴出行 45 亿美元 F 轮融资、美团 33 亿美元 E 轮融资。2021 年出现顶点是因为当年 FA 促成的交易金额创历史新高，FA 渗透率达到 27.79%——即每百元投融资交易中就有近 28 元由 FA 促成。具体来看，2014 年中国一级市场新经济领域合计发生交易事件 5098 起，合计融资金额 2548.28 亿元，其中 FA 参与 95 起，促成交易金额 248 亿元；2023 年发生交易事件 5392 起，合计融资金额 7599.48 亿元，其中 FA 参与 768 起，促成交易金额 1228.98 亿元；2024 年上半年合计发生交易事件 2972 起，合计融资金额 3812.51 亿元，其中 FA 参与 278 起，促成交易金额 383.26 亿元。从以上两个数据图，我们发现——FA 市场紧紧随着一级市场整体投融资交易而起伏。近几年市场整体交易下降直接影响了 FA 的交易业绩。但是从渗透率的角度看，FA 们并没有随着自身业务、经验的更加成熟而获得了更高的市场渗透率。这也许与一级市场整体背景的转化有关——自 2021 年开始，国内投融资的出资方中国家队、政府角色的渗透率越来越高，国资变成买方主体。这与此前美元资方、双币种市场化机构为主的买方逻辑发生了巨大变化。伴随巨大的市场变化，FA 们过往所熟悉的买方主体、买卖逻辑，以及人脉、经验等处于阶段性失效的状态。

从高度集中到高度分散的 FA 市场

据 IT 桔子统计，2014-2024 年活跃度前 10 的 FA 每年在有 FA 参与的股权投资交易中的占比大体呈现逐年降低的趋势。

在 2014 年，这些顶尖 FA 的市场份额高达 93% 以上，这表明当年的交易活动主要集中在少数几家头部机构手中；随后的 2015-2021 年，可以观察到这一比例持续下降，这反映出新兴的 FA 机构不断涌现并迅速成长，FA 行业的集中度正在逐步降低，多元化和竞争加剧；这一比例在 2022 年占比达到最低，为 27.45%，2023-2024 占比略有回升，但幅度较小，2024 年活跃度前 10 的 FA 每年在有 FA 参与的股权投资交易中的占比为 37.41%，不及 2018 年同期占比水平。这表明，尽管市场有所调整，但 FA 行业的分散化趋势仍未有改变。

十年风起云涌，总有新王

下面对 2014-2014 年这十年间，每年促成交易事件数量 TOP10 的 FA 机构进行分析（仅统计已公开数据）。IT 桔子统计 2014-2024 年每年活跃的 FA 机构 TOP10，有的机构在十一年间均上榜，而有的仅上榜一次；有的机构在前几年默默无闻，在近几年迎头赶上；有的在前几年风生水起，在近几年偃旗息鼓。具体来看：

首先，华兴资本在 2014-2024 的这近十一年的时间中，上榜 11 次，并且活跃度一直位于前列。从每年促成交易的绝对数量来看，呈现倒「V「型趋势，从 2014 年仅促成 22 起交易事件不断增加至 2021 年促成 75 起交易，紧接着在 2022-2024 年撮合交易数大幅减少，到 2024 年已经下降到仅撮合 15 起，甚至不及 2014 年的撮合交易数。2014 年排在华兴资本之后的为投中资本，但可以发现 2016 年后 TOP10 榜单中不再有投中资本的身影；而以太资本在 2015 年接棒第二名的位置，并在 2015-2017 年连续三年成为除华兴资本外，促成投资交易最多的 FA 机构，2018 年促成交易事件数量首次超越华兴，成为榜首。但 2019 年后，以太资本活跃度下降，不再位于 TOP10 榜单中。近十一年来，除华兴资本每年上榜外，泰合资本也保持一直活跃，共上榜 11 次。但与华兴资本一直活跃在前排不同的是，历年来泰合资本在榜单中的名次呈现波动状态，总体来看，2018-2022 年是泰合资本较为活跃的时期，在榜单中排在前五，其余年份则一直在 5-10 名之间。除华兴资本和泰合资本外，还有多家机构也活跃在榜单中，如易凯资本（上榜 7 次）、青桐资本（上榜 7 次）、以太资本（上榜 6 次）、浩悦资本（上榜 5 次）。除了榜单中一直活跃的机构外，FA 机构也在经历着更新换代。有些机构后来居上，成为了榜单中的常客，也有些机构渐渐淡出了促成投资交易量 TOP10 榜单中。创立于 2014 年的光源资本，在 2014-2018 年间促成 48 起交易事件，2019 年当年促成 22 起交易事件，一跃而上，与青桐资本、以太资本并列当年活跃 FA 榜单第二名，2020-2021 年光源资本撮合交易数量不断增加，2020 年有 39 起，位列第二；2021 年有 65 起，排在第三，但与华兴资本的差距进一步缩小。除光源资本外，近几年的后起之秀还有毅仁资本（2020 年首次上榜）、指数资本（2021 年首次上榜）、义柏资本（2021 年首次上榜）、凯乘资本（2022 年首次上榜）。这些机构或是成立时间较晚，毅仁资本 2017 年成立，义柏资本 2018 年成立，凯乘资本 2019 年成立；或是蓄力已久，如指数资本成立于 2014 年，在 2014-2018 年间每年仅有个位数撮合交易事件，2019-2021 年撮合数量不断增加，2021 年位列榜单第四，并且在 2022 及 2024 年持续上榜。而方创资本 2018 年以前每年都榜上有名，且排名均在前 5 以内，但 2018 年后则不再活跃，甚至到 2023 年，促成交易数量减少为 0；同样的，汉能投资在 2018 年前也活跃在前十榜单中，而 2018 年后也难再榜单中再看到其身影，近三年促成交易数仅维持在个位数水平。另外，2014-2024 年间，榜单中有些出现 1 次的机构。在 2014-2019 年间，在榜单中出现过 1 次的是凡卓资本、清科资本、石天资本、清岭资本、荒合资本、华夏桃李、穆棉资本；在 2020-2024 年间，在榜单中出现过 1 次的是山景资本、源合投行、万创投行、探针资本、多维资本、庚辛资本。

FA 与投资机构们：合作并达成交易

FA 在企业和资本之间斡旋，是企业和资本之间的桥梁。为创业公司匹配合适的资方，为资方找到合适的项目是 FA 的职能，而这两种职能之间又完美形成闭环，手握资方资源是为企业服务的基础，同时只有找到优质的企业，资方的资源才有用武之地。因此，这样的模式下，FA 能撬动的资方资源在一定程度上成为 FA 业务能力的衡量标准之一。报告中有一个章节对近 10 年时间里活跃在一级市场的部分 FA 为研究对象，探讨 FA 与资本之间的合作关系。据 IT 桔子统计，从 2014 年-2024 年 10 年时间里，中国一级市场活跃 FA 的 TOP10 被华兴资本、以太资本、光源资本、泰合资本、易凯资本、云岫资本、青桐资本、浩悦资本、指数资本、毅仁资本摘得。因此以上 10 家 FA 顺理成章成为本报告对的重点研究对象。

从合计数量来看，华兴资本是撬动资方数量最多的 FA 机构，过去 10 年间，共与 2121 家资方合作。2020 及 2021 年合作资方数量最多，分别为 317 家与 318 家。光源资本是撬动资方数量次多的机构，共撬动 1162 家，排在其后的是泰合资本，与 1018 家资本合作。历年来，华兴资本既是促成投融资事件最多的 FA 机构，也是联系资方数量最多的 FA 机构。华兴资本、光源资本、泰合资本、易凯资本、云岫资本是撬动资方数量最多的 TOP5 机构。撮合数量次多的以太资本合作的资本数量排在第 6 名。从历年变化来看，各家 FA 机构撬动资方数量大体均呈现倒「V」型趋势，在 2014-2019 年间数量不断增加，2020-2021 年达到顶峰，2022-2024 年不断减少。2023 年和 2024 年前个两季度撬动资方数量最多的机构均为光源资本，2023 年光源资本撬动 143 家投资机构，2024 年为 65 家机构。报告完整目录：获取完整版本报告的途径如下，任选一种即可——1，扫码直达：

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3，在IT桔子公众号后台回复：【2024版FA报告】

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