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新鼎资本团队一直瞄准硬科技赛道，追求精品投资，重仓卡脖子行业。

来源：猎云精选；文/Joe

2015年，在科技互联网投资火热的时期，张驰创立新鼎资本，带领团队进入股权投资行业。

9年来，新鼎资本已投资90多个项目，平均项目投资超1亿元，管理200多支基金，近20个项目成功上市，包括明星企业小鹏汽车、寒武纪、亿华通、云从科技、第四范式、海光信息等，在股权投资行业名声鹊起。

被业内人士称为“啃哥”的张驰并不满足于此，新鼎资本团队一直瞄准硬科技赛道，追求精品投资，重仓卡脖子行业。

聚焦新能源汽车、集成电路、商业航天、人工智能、生物医药等硬科技行业，挖掘优质标的，梳理细分赛道头部企业，抓住投资机遇快速出手，同时“看好一个， 就反复多轮重仓”。

小鹏汽车、亿华通一直被认为是新鼎资本的里程碑投资。何小鹏还在阿里任职时，团队就已多次接触，看到了新能源整车行业发展机遇，在何小鹏创立小鹏汽车后不久，团队瞄准机会果断出手，并在后续合适时机退出。但张驰也透露，现阶段新能源整车和其他细分赛道行业竞争日趋激烈，新鼎就顺势收缩新能源投资战线，把目光投向未来方向。

集成电路行业卡脖子就卡在设备和材料，光刻机、刻蚀机、离子注入机等领域的核心企业，新鼎资本几乎全部覆盖，管理的90多亿基金中，有近50亿投向了集成电路。新鼎资本关注设备、材料、设计、制造、封测等全产业链，积极寻找链上“卡脖子”环节，投资了集创北方、屹唐半导体、东方晶源、启尔机电、科益虹源、国望光学、德尔科技、博康信息、得一微电子、地平线、黑芝麻智能、华进半导体、粤芯半导体、京微齐力、京仪装备、中科智芯、长鑫存储、紫光展锐、中星微电子、合肥欣奕华、芯享科技、广东致能、鲁汶仪器、盛合晶微、中星微电子、燧原科技、托伦斯等重大项目。

张驰认为，中美贸易战释放了国内发展集成电路的紧迫需要，无论如何，集成电路必须要发展起来，所以市场还没热的时候，新鼎资本已经完成了行业布局。

关于投资风险，张驰透露投资圈还有一句名言：不要总想规避风险，而是要学会驾驭风险。高风险来自于对企业、对行业的不了解，超越了自己的认识圈。目前一二级市场倒挂，二级市场窗口变小，势必会影响一级市场的投资人和创业者，但机构的核心能力需要穿越周期，静待花开，找回信心。

“投资还是投人”这句话被张驰反复提及，不管是新鼎资本已投资实现不错回报的项目，还是没有投资有纠结犹豫的项目，企业是否能够发展起来，创始人和创始团队的因素几乎占50%，一定要考察创始人的背景实力、谋略、格局、执行能力等。

商业航天和氢能是张驰近两年重点投资领域，已出手投资国富氢能、海德利森、鸿基创能、舜华新能源等氢能企业和东方空间、蓝箭航空、中科航星、星际荣耀、白盒子、格思航天、垣信卫星等商业航天企业。

“一条最简单的逻辑是，目前世界最牛的人马斯克，就干了两件事，一件是新能源汽车特斯拉，另一件是SPACE X，这个大方向不会错”，张驰向猎云网解释道，特斯拉已经掀起了我国的新能源汽车浪潮；而在商业航天领域，技术难题已经逐步解决，卫星成本和市场问题解决后，未来几年也一定会爆发。

氢能行业会是下一个新能源市场热点，伴随国内新能源电车行业竞争日趋激烈，投资日趋饱和，电池和新的环保问题随即出现，下一个能源替代已提上日程，同时在国家政策方面已释放不少利好信号。

谈及2024年新鼎资本发展计划，张驰表示会重点关注二级市场变化，同时持续关注商业航天、氢能等新领域的投资机会，并持续关注卡脖子环节，锲而不舍“啃”到底。

Q：关于新鼎资本基本情况：新鼎资本管理规模、基金概况、投资组合数量、IPO数量如何？

A：截至目前，新鼎资本已备案基金投出规模90多亿元人民币，累计投资项目90余个，平均每个项目投资额约1亿元，很多项目为多轮追加，累计发行私募基金200余支，已投企业中，20多家多个领域的领军企业已上市或在上市排队中。

Q：确定新能源汽车、集成电路、商业航天、人工智能、生物医药等投资领域，挖掘优质标的，重仓“卡脖子”硬科技赛道，是看到了国家政策风向和资本市场改革，当时是如何做的决策和布局？2015年到目前沉淀了哪些投资优势？

A：新鼎资本在2018年就基本确定这几大投资领域，这几个方向基本代表着最前沿的技术的方向。

同时根据市场和行业变化，随时做出了调整，比如2016-2017年重点布局了新能源汽车和人工智能领域，2020年前后重点布局了集成电路行业，近两年重点布局了商业航天和氢能行业。近两年大模型很火，但我们一家没投，商业化场景落地还不是很明确。

新鼎资本优势在于有自己成熟的投资团队，一直就在挖掘这些卡脖子的前沿硬科技项目，一定是有核心技术的，而且是能落地的项目，同时性价比相对比较高，不能是那种相对无法确定的项目。

看了大量的项目，但是我们投资项目非常谨慎，我们有200多支基金，但是只投了90多个项目，是因为我们有很多专项基金，保证了优质标的可以反复研究跟进、再进行重仓，持续加仓直到上市，比如小鹏汽车前后投了4轮，不会像撒胡椒面一样投资。

另一个特点是除了在行业和企业上投入大量时间精力进行研究学习、分析判断，寻找到好项目之外，还需要能够有实力、有资金投到好项目中，这个能力也至关重要，实现找得到、投得进、退得出。

Q：投资引以为傲的项目是小鹏汽车和亿华通，也被誉为新鼎资本成立以来最重要的里程碑事件，是迄今为止退出项目中收益最高的两个案例，何小鹏在阿里时就开始接触，您认为这2个投资最成功的原因是什么？有没有达到创业初期的预期？

A：小鹏汽车是2017年就投资的项目，在2021年已经实现了退出，目前来看是比较成功的投资案例，但现在新鼎资本关注方向已经发生变化。

最初目标就是只投行业核心精品，到今天基本上做到了，只投行业第一，投行业核心企业。我们通过行业分析，先梳理出行业最头部的项目，然后想一切办法投进去。

但是持续跟进的过程本身也是一个对企业有所了解的尽调过程。所以某些项目花的时间很多，因为这个项目当他开始融资的时候再去挤，肯定没额度，一定要提前。同时因为新能源汽车、集成电路、商业航天、氢能，我们投的项目越来越多，产业链投满了之后反而就更容易投，上下游我们都是股东，就更容易再去投一些项目。

Q：投资硬科技行业是一个复杂的系统工程，新鼎资本如何规避风险？

A：投资圈还有一句名言：不要总想规避风险，而是要学会驾驭风险。高风险来自于对企业、对行业的不了解，超越了自己的认识圈。

一方面需要深入了解，比如一些风险大的项目是不会接触的，比如前两年很火的GPU、量子通讯、核聚变等赛道，等清晰了再投，哪怕估值贵一点。往往赛道很火的时候，估值就会虚高，虚高之后就都是泡沫。另一方面，我们不追捧热点，不去追豪华的、前沿的、亮眼的项目，必须要有产业化落地、有收入，能够看得到增长的市场，方向的选择还是很慎重，有些赛道我们直接放弃。比如光伏和电池行业。

然后聚焦到我们熟悉的行业里，把行业看清楚看透，找行业里最好的项目，风险就降低了很多，而不是像现在什么热就投什么。比如现在很火的大模型领域，代表底层算力科技的英伟达H100都不卖给中国，底层逻辑解决不了，应用层豪华意义相对较弱。

最好规避风险的方式是逆市场周期，这点很重要，这些年我们没有去追热点，我们是在等热点，在热点到来之前先布局，我们看的赛道是能够落地，起码有收入有产业化有应用场景的，围绕硬科技布局，软件层面比较慎重。

同时投资方向也很重要，方向错了，再努力都白费。方向之外才是项目，项目再找头部的。然后团队也要均衡配置，因为投资就是投人，创始人风格强硬或者有性格缺陷的不会去投，企业能够成功创始人的因素几乎占50%，创始人也决定了这个企业能够走多远，一定要考察创始人的背景实力、战略思维、格局、执行能力等。

Q：如何找到优秀的创业者？会看好什么样的创业者？需要具备哪些特质？如何长期考察一位创业者是否值得投资？

A：第一， 目标很明确，市场低谷的时候能够持续稳定发展，并有明确的规划，能够深刻认识行业的周期；

第二， 团队必须务实，比如不选择还没有稳定收入前，办公场所费用消耗较大，控制成本能力弱的企业。

第三， 深度考察了解创始人和整个团队，如目标理念、经营方法、融资规划，经营能力。同时在跟进项目过程中，要验证创始人的目标感、使命感和团队执行力，能否拿下订单，能否有稳定收入。即使跟进时间久了，估值高了也没关系，跟进时间越长反而对项目越有信心。

Q：如何找到项目最佳出手时机和退出时机？

A：企业上市解禁后的1年内，会选择退出。一方面看前期投资项目的二级市场表现，把握好涨幅空间 ；另一方面要看整体经济环境，确定卖点。

Q：集成电路行业，新鼎资本在前几年投资了大量的卡脖子环节的核心企业，有什么样的投资逻辑？

A：几年前，我们就认为集成电路最卡脖子的是制造端，首当其冲的就是光刻机，于是把五大光刻机中的四大核心平台企业都投了，可以说，新鼎资本是国内光刻机赛道投得最全的机构。

除了最卡脖子的光刻机，第二卡的是刻蚀机技术，于是投了鲁汶仪器。第三卡的是离子注入机，于是投了凯士通，国内做离子注入的仅中科信和凯士通两家。离子注入气相沉积设备镀膜机，重仓了青岛思锐智能。还有量测清洗设备，也投了昂坤半导体。如此一来，前道里面的七大类核心企业基本上全覆盖了。

选标的不难，难的是如何投进去。一个设备公司没有十年以上的时间，很难发展起来，后道或许能创业，前道基本创不了业，要么收购国外技术，要么就从最早开始干。所以，新鼎资本铆足劲把前道设备类的项目都投了。

投完设备，又瞄准材料领域。新鼎资本管理的90多亿基金中，有一半都投在了这个赛道，也获得了不错的收益。近几年科创板上市的企业中，很多都是集成电路企业，但大的企业基本都投完了。另外现在大家都在投集成电路，炒得很热，余下的都是小赛道的创业公司，新鼎资本也在不断调整。

Q：我国从卫星研制、运载火箭研制发射、卫星的测运控服务、空间在轨服务装备、火箭卫星核心部组件以及卫星数据应用等领域，形成了完整的商业航天上下游产业链，但也应看到，商业航天相对于美国来说，处于发展早期，新鼎资本如何做的商业航天图谱，看到了哪些机会，有哪些投资逻辑？

A：商业航天领域，新鼎资本已投资东方空间、蓝箭航空、中科航星、星际荣耀、白盒子、格思航天、垣信卫星等企业，从卫星到服务都覆盖到了，我们应该也算商业航天领域投资比较多的机构。

最简单的投资逻辑在于目前世界最牛的人马斯克，就干了两件事，一件是新能源汽车特斯拉，同时带动了我国新能源汽车的发展节奏。另一件是SPACE X，星链发展已经盈利。商业航天能不能爆发、技术能不能解决，这都是后续问题，大方向上肯定会发展起来。

目前我们在轨卫星有500多颗，2024我国至少要发射100颗低轨通讯组网卫星、预计2025年到600颗、三年内到1200颗，8年内要发射到2万颗。

再参考美国，SpaceX也已经开始在大规模的商业应用了，目前可以看到星链的成果，5000多颗卫星在低轨服务于60多个国家，服务人数已经超过200万人，并已经实现盈利。

而在商业航天领域技术难题已经解决，不存在卡脖子难题，目前主要是卫星成本、重量、市场和资金问题。对比新能源汽车行业，国内商业航天发展的路线也会是学习、引进、吸收、超越。

Q：怎么看待人工智能过去几年的泡沫和增长机会？Open AI带火了国内大模型应用，对于当下火热的AGI赛道是否看好这个领域的创业公司？当下的AGI商业化会是一大难题，该如何破解？

A：我们认为目前这个赛道需要再观察一段时间。

2016-2017 年人工智能火起来了，但那波企业基本都没跑起来。被称为AI四小龙的四家企业，表现都差强人意，即使上市后，市值也不高，行业泡沫很多。

大模型这个行业最大的问题是应用场景，产品做出来应用场景少，就很难形成收入。比如之前的人工智能，在人脸识别领域应用较广，但是应用场景还是不够大。现在的大模型，在工业领域或者消费领域，还没有大规模的应用场景。

前两天马斯克宣布开源Grok-1，是目前参数量最大的开源语言大模型，拥有3140亿参数，超过Open AI GPT-3.5的1750亿，这会加速国内大模型的企业洗牌，比如估值下降。

还应看到，大模型只是解决了应用问题，模型是运行在芯片上的，所以芯片算力比模型更重要，可以这么说，英伟达的价值超过了Open AI。国内的底层算力芯片比美国落后很多，所以与其投人工智能，不如投底层人工智能算力芯片。但又回到老问题，算力芯片公司是设计公司，设计公司目前还是受制于光刻机，就又回到了集成电路行业的难题。

当然也受制于国内资本市场体制和传统的投资思维，大家都想赚快钱，大模型做出来后就能融资，融资后就能快速发展上市实现退出赚钱。这样就会导致从事底层科技研究、坚持长期主义的人少之又少，差距也就慢慢显现出来。

同时这个行业也不能纯烧钱，大家一拥而上，就是导致行业洗牌，投资风险极高，所以需要再耐心观察等待。当然这些大模型公司存在，也是有必要的，最后竞争后存活下来几家，起码还能去抗衡。

Q：氢能发展被认为是下一个新能源汽车行业，这方面的投资逻辑是什么？目前氢能发展的难题，如何破解？

A：新鼎资本是国内投氢能最早、最多、最全的机构之一：新鼎资本在氢能领域大概投了6个企业，几乎把氢能的制、储、加、用四个环节全覆盖了。例如氢能装备龙头国富氢能，电堆龙头氢璞创能，质子交换膜龙头企业鸿基创能也，制氢端、氢能低温装备制造中科富海，高压流体装备海德利森，车载供氢系统及加氢站龙头舜华新能源。国富氢能、海德利森、舜华新能源等占了国内80%以上市场份额。

我们投氢能的逻辑就是氢能是清洁能源，目前，政策已经释放，国内大力在支持，我们认为，有较大的机会。

氢能发展目前还是以政府采购为主，到一定阶段才会商业化，所以我们提前做了布局，另一方面，发展早期估值还没起来，性价比也更高。

目前来看，氢能主要的发展限制还是成本和动力问题，不过氢能车替代重卡、长途大巴、公交车还是在性能上有优势的。从环境的角度来看，氢能是没有任何污染的能源，氢能更接近“终局解决方案”。

Q：如何判断一个行业是否值得大力投资或者收缩投资？有没有一个节点或者量化标准？

A：没有太具体的量化标准。行业快速发展的阶段，是这个行业投资的黄金阶段，一旦成熟稳定后，商业化也差不多了，投资价值就会减弱。要赚高速成长从不确定性到确定性阶段的钱。

核心是我们要投未来1-2年内会爆发的赛道，同时也不能太久，周期太长。

Q：更多机构往更早期投资，投早投小投科技，对于股权投资来说，新鼎资本如何看待和布局？

A：现在中大型项目投的差不多了，这些年科创板上了四五百家，上市了很多企业。或者即使没上，估值也很高了，目前只能往中早期去布局。

早期投资也需要观察很长时间然后再参与，就需要做大量的研究和实际考察。

Q：有没有投资不理想的时刻？如何渡过难关？有哪些纠结的时刻？

A：投资不理想的项目并不多。一方面投资不理想的项目尽量减少出资人的损失，或者帮企业想办法渡过难关。

另一方面需要总结，当时是哪里看错了，往往不理想的项目，问题都出在人身上，这些人本身是有缺陷的，至少这些赛道判断是没有问题的。同时判断能力也在慢慢提高，对于我们机构来说也是一个成长的过程。

关于投资纠结，我们有个原则是，只要有犹豫的项目，都不会投资。同时为了规避风险，我们要求出资人尽量分散投资，多投几支基金，降低风险。

Q：现阶段创业者融资难，机构募资难，同时大环境经济承压，作为机构如何破局？未来会继续看好哪些方向？

A：2024年实际上我们重点的投资方向还是将围绕商业航天、集成电路两个赛道，另外，在市场上再看一些新的方向。这两年新的非常确定方向相对比较少。很多时候危机并存，企业也不好融资估值就很合适，所以市场中也有大量的机会存在，这个时候往往能找到最好的项目。

同时更关注二级市场的变化，二级市场上涨，才会让投资热度上升。包括IPO通道需要恢复正常，上市需要有明确预期，大家也需要恢复信心，如果只靠并购或者转让退出远远低于市场预期。随着证券市场的整顿，相信下半年IPO会逐渐正常起来，市场也会慢慢好起来。